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作為首家“新三板+H”股企業，君實生物(1877.HK)今日（12月24日）在港交所掛牌上市。
今日香港恆生指數低開0.92%報25515.40點，君實生物開盤逆勢大漲逾20%，截至10：03，漲22.29%，報23.7港元。
相比12月12日上市的匯量科技（新三板公司匯量股份子公司），此次君實生物在港交所上市更具裡程碑意義：
它是首家在新三板掛牌同時又在港股發行上市的掛牌公司，其上市標誌著“新三板+H”模式有了首個可供參考的案例。
雖然君實生物上市首日大漲，但目前港股頻頻破發，而君實生物淨利仍處於虧損狀態，因此掛牌後的表現有待觀察。
中泰證券表示，君實生物是第一家就抗PD-1單克隆抗體向NMPA提交IND申請和NDA的中國公司，也是國內首家就抗PCSK9單克隆抗體和抗BLyS單克隆抗體取得NMPA的IND批準的中國公司。上述藥物在中國潛在市場規模較大。但在盈利能力方面，由於公司目前尚未實現藥品商業化，目前連續兩年均為虧損狀態。綜合公司的行業地位、業績情況與估值水準，評級為“中性”。
安信證券也在肯定君實生物在國內已上市的兩款PD-1銷售情況良好、定價預計有競爭力的情況下給出了風險警示，包括公司尚需取得 GMP 證書方可生產，以及競爭風險、降價風險等。
在全國股轉公司與港交所合作下，5月22日君實生物董事會審議通過《關於發行H股股票並在香港上市的議案》，正式踏上奔赴港股征程。7月10日，公司發行H股申請獲得證監會受理。8月3日公司向港交所遞交發行上市申請，11月26日公司通過通過港交所上市聆訊。
作為一家主營單克隆抗體藥物的研發與產業化的公司，君實生物最大看點在於其強大的研發能力。
招股說明書顯示，君實生物是國內首家就抗PD-1單克隆抗體向國家藥品監督管理局提交IND申請（臨床試驗申請）和NDA（生產及上市申請）的公司，公司產品管線目前共有13項在研生物藥品，包括7項腫瘤免疫療法在研藥品、2項代謝疾病在研藥品、5項針對炎症或自身免疫性疾病藥品及1項治療神經性疾病藥品。
高強度研發致使君實生物淨利潤虧損持續擴大。
2015年-2017年公司研發投入分別為5230.45萬元、1.18億元、2.67億元，由於並未商業化任何藥物且收入來源主要為收費服務合約所賺取谘詢及研究服務收入，公司同期淨利潤分別虧損5797.03萬元、1.35億元、3.17億元。2018年前三季度公司研發費用鋼彈3.49億元，淨利潤虧損額擴大至4.35億元。
新三板市場掀起赴港上市熱潮
自今年4月底新三板與香港交易所簽署備忘錄、規定對新三板公司赴港上市不設前置性審查程式及特別條件以來，新三板市場掀起一股赴港上市熱潮，除君實生物外十多家新三板企業表達赴港上市意願。
盛世大聯、成大生物、賽特斯等公司的IPO申請資料已獲港交所受理，盛世大聯、成大生物發行H股申請分別於12月17日、11月23日獲證監會批複同意；已摘牌的新東方網於11月18日披露通過上市聆訊後的招股書；軟體公司愛酷遊12月12日發布公司公告，擬申請在港交所主機板掛牌上市。值得關注的是，這些公司多集中於生物醫藥、教育、互聯網等新經濟領域。
針對新三板企業赴港上市熱門話題，東北證券研究總監付立春認為，相比新三板市場，港交所在融資功能、定價功能、交易功能等方面整體更強，其國際化證券交易所的定位有助於企業提升自身形象，拓展海外業務，對投資機構而言也是一條可行的退出管道。預計新三板企業赴港上市趨勢將延續。
聯訊證券新三板研究組組長彭海指出，由於流動性較差，目前新三板自身估值體系不夠健全，投資者比較關注港股對新三板公司估值的影響。“‘新三板+H股’兩地市場價格可以作一個對比和參考，對新三板掛牌企業的估值作用，預計不同公司影響程度不一。”
全球第一大IPO市場“旺丁不旺財”
雖然香港今年成全球第一大IPO市場，但卻“旺丁不旺財”。今日盤中，今年新登陸港股的新經濟股再度走軟，美團點評盤中大跌5.7%，創12月18日以來最大跌幅，小米集團跌超4%。
安信證券新三板研究負責人諸海濱統計指出，若定義港股上市首日最低價跌破發行價以及上市一個月以內的區間最低價跌破發行價為“破發”，則港股2018年前三季度新股上市首日破發率達51%，而上市後1個月內破發率達81%。其中，歌禮製藥、華領醫藥、美團點評、海底撈、華興資本、山東黃金等知名度較高的IPO，無一例外在交易首日盤中破發。
分析人士指出，新經濟公司估值偏高，基本面盈利無法支撐高企的估值，是新股破發的重要原因之一。從資金面來看，美國今年加息四次、港元匯率持續走弱資金流向美元、銀行間拆息持續上升、港銀最終全面上調存貸款利率、南下資金數月持續淨流出港股、海外資金持續流出新興市場，都令港股新股難以得到增量資金的支撐。
圖片來源：香港交易所
編輯 ：呂蓁
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