解讀昆侖萬維財報：遊戲業務回暖，轉型勢在必行

近日，昆侖萬維發布2019年上半年財報。根據財報顯示，昆侖萬維報告期內實現營收17.64億元，同比下降0.27%;實現歸屬上市公司股東的淨利潤5.88億元，同比增長4.47%;歸屬上市公司股東的扣除非經常性損益後的淨利潤5.77億元，同比增長5.13%，基本每股收益0.51元，同比增長4.08%。

其中，遊戲收入7.71億，同比增長18.09%;社交網絡收入8.66億，同比下滑14.31%；網絡廣告收入1.18億，同比增長74.84%。

遊戲收入7.71億 老產品穩定

報告期內，昆侖萬維自主運營的遊戲收入3.7億元，代理運營遊戲收入4億元，授權運營的遊戲收入44.67萬元。

其中，三款主力遊戲自主研發的《神魔聖域》、《死神》和代理發行的《部落衝突》為昆侖萬維貢獻了總計3.96億元收入，遊戲收入業務佔比達到51.49%。

值得注意的是，這三款遊戲當中，《神魔聖域》上線的時間是2016年，自發行後截至2018年為昆侖創造了10.33億收入，是目前為昆侖自研手遊中貢獻收入最多的一款產品。

但這款遊戲已經進入了下滑通道，在2018年上半年《神魔聖域》的收入為2.04億元，佔收入比重的31.25%。而在2019年上半年的收入為1.43億元。從2019年Q1與Q2的活躍用戶，付費用戶兩大數據也能明顯的看到這一點。

而《神魔聖域》自然下滑被於2018年10月上線的《死神》的優異表現自然抵消，這款新產品在2019年上半年錄得1.41億元的收入，是昆侖在半季報當中同比增長18.09%的一大主力。

從這款遊戲Q1、Q2的用戶數據上，我們預計其在今年下半年可能會繼續保持優異的表現，成為昆侖在遊戲業務上最大的營收主力。

至於最後一款的助力產品，代理自SuperCell的《部落衝突》，今年上半年的收入為1.12億元。這款2015年上線的產品，從用戶數據等各個方面去看，表現的極為穩定。

基於對這三款產品的分析，Gamewower認為，昆侖萬維在遊戲業務上儘管缺少爆款，但保持了一個較為穩定的產品迭代。

轉型：閑徠互娛收入並表至社交網絡

除了遊戲業務之外，昆侖萬維的另外一大營收主力是社交網絡的收入，其收入為8.66億，同比下滑14.31%。而昆侖萬維的社交網絡巨大部分的收入來源是於2017年2月開始並表的閑徠互娛的收入。

由於在今年收購了閑徠互娛剩餘35%股份從而達到100%並表，在2019年半年報中，對於閑徠互娛的詳細收入並未進行公示，但從過往的半年報和年報去看，閑徠互娛的收入佔社交網絡收入的比重大約在75%-80%之間。

實際上，一開始在2017年的上半年財報當中，閑徠互娛的收入被並入了昆侖萬維的手機遊戲收入部分，算作遊戲業務的收入，但在2017年年報當中，閑徠互娛被劃入了一個新增加的業務單元，社交網絡。

這也直接導致，在2017年全年，昆侖萬維在社交網絡的收入上，從2016年1.54億元，同比增加960%，達到了16.43億元，並表閑徠互娛貢獻了其中的13.8億元左右。

之所以將閑徠互娛從遊戲業務當中並表至社交網絡，按照昆侖相關負責人向Gamewower所透露的內容，當時閑徠互娛以休閑競技遊戲為主，與公司原有的中重度遊戲產品形成互補，優化了公司原有的遊戲產品結構，形成明顯的協同效應。

“此後，開始陸續對其業務進行了整合和改造，從原先的棋牌類遊戲App轉變為一個具有社交屬性的休閑平台。致力於為3-6線城鎮中青年用戶提供專業、豐富、多元 的互聯網娛樂生活。”

具體體現為，以棋牌遊戲為切入口，通過對用戶進行精準畫像識別，打造泛娛樂產品矩陣，為同一類人群提供不同類型的服務需求，進一步提升了用戶在App內的在線時長。

閑徠互娛目前在在遊戲聯運、廣告等增值服務領域進行了相關業務延伸。

值得注意的是，或許除了對閑徠互娛的相關改造之外，另外一方面對於閑徠互娛休閑社交平台的定位也與昆侖萬維的大戰略相關。

在2017年5月，昆侖發布公告出資1.52億美元收購Grindr股東Grindr Holding Company 38.47%的股權，收購完成後，昆侖集團將持有Grindr 100%的股權。在此之前的2016年底，昆侖以5.75億美元完成了對Opera的收購。

昆侖布局社交媒體和內容平台成為它當時的主要戰略，因此將閑徠互娛並入社交平台當中有助於這一戰略的推進。

最後，由於從2017年開始，相關政策對於棋牌遊戲的管控在逐步加強，這也使得閑徠互娛不得不與遊戲做相關的分割，淡化遊戲的屬性，加強社交屬性，降低風險性。

從各個季度的收入去看，從2017年的H1到2019年的H1，閑徠互娛的收入分別為6.68億元、7.22億元、8.26億元、7.82億元、6.5億元（預估）。

在2018年上半年達到頂峰之後，開始逐步的下滑趨勢，一方面與管控相關，而另外一方面與轉型相關。

總結：從昆侖萬維的兩大業務體系去看，遊戲業務已經逐步開始回升，走出頹勢，進入穩步發展的階段，而隨著昆侖萬維在H5、小遊戲等方面的布局，以及在8月8日剛獲得《仙劍奇俠傳移動版》的版號，我們預計昆侖萬維在下半年遊戲業務的表現不會太差。

至於社交平台的表現，或者說是閑徠互娛的表現，今年下半年的業績是否會持續下探，這個無法進行有效的判定，這也是轉型道路上必須要經歷的痛。

·····The End·····

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