觸寶創業11年後終上市 首日大跌21.33%即遭破發

上市自帶“扭虧為盈”光環，北京時間9月28日登陸紐交所的觸寶（CTK.N）財報在之前的中概新股中不多見，然而卻也在首發當日遭遇破發。記者發現，在企業“拳頭產品”中，部分業務的經營仍缺少準入許可的進一步完善，在國內互聯網資訊安全日臻完善的當下，觸寶的短板仍是企業盈利創收的掣肘之一，成熟度有待提高。

扭虧為盈仍遭破發

繼拚多多、趣頭條等先後登陸紐交所後，美國東部時間9月28日上午，移動互聯網公司、中國出海企業觸寶（CTK.N）“打卡”紐交所，開盤價為11.5美元，較之12美元的IPO發行價跌4.2%，隨後跌幅進一步擴大，報收於9.44美元/股，下跌21.33%，遭遇破發。

觸寶科技成立於2008年，公司旗下主要運營觸寶電話和觸寶輸入法兩款產品。國內很多用戶對這個公司感到陌生，是因為這是一家在中國成長，但是卻在海外市場耕耘的公司。其中，輸入法主要活躍在東南亞，其他業務活躍在北美、歐洲和大洋洲，招股書資訊顯示，前者佔到公司全球組合產品MAU的34%，後者為36.3%。

數據來源：觸寶 招股說明書

好在於這家11年的創業老兵實現了盈利，招股資訊顯示，觸寶2016年的營收為1103萬美元，淨虧損3070萬美元；2017年營收3733萬美元，淨虧損2366萬美元；2018年上半年營收5027萬美元，淨利為351萬美元。也就是說，此番上市觸寶自帶“扭虧為盈”光環。

數據來源：觸寶 招股說明書

這也讓此前為其月台的投資機構長舒一口氣，據悉，成立至今的觸寶已獲得過多輪融資，投資方不乏紅杉中國、SIG海納亞洲等知名投資機構。CVSource數據顯示，觸寶有6次融資歷史，融資規模至少在1.7億美元以上，甚至更高。

數據來源：CVSource

此次美股上市，觸寶實際發行435萬股ADS股份（每股ADS股份代表50股A類普通股），首發價格12美元（此前預計IPO發行價區間為12-14美元），共募集5220萬美元，比之前最高預計的7003.5萬美元融資規模減少25.47%。

與大多數追求模式創新的互聯網公司不一樣，觸寶聯合創始人兼CEO王佳梁創業之初就表示，觸寶的定位一開始就是技術驅動產品。這也是在2008年成立不久的觸寶放棄國內市場出走海外的決定性因素。

彼時，觸寶推出輸入法，而國內互聯網巨頭已經相繼推出輸入法並且競爭激烈，紅海之下，當時的王佳梁提出要將海外作為自己的主戰場。

在海外有了一定知名度的觸寶同時也覺察出國內網絡電話商機，隨後回國推出了觸寶電話，彼時已有業內人士表示，該產品應用場景與微信語音電話高度重合。除這兩款之外，截至2018年6月觸寶還發布了其他15款移動應用，多數屬於內容產品。招股書顯示，2018年6月，這些產品的平均值為DAU730萬、MAU2220萬。可見，精耕海外市場的觸寶始終沒有放棄挖掘國內價值。

面臨牌照之殤

然而，機遇與挑戰並存，觸寶的本土化探索也在面臨諸多困惑，在記者看來，牌照短板或給企業運營帶來不小阻力。

9月29日，一位從事VoIP項目的技術人士在接受《每日經濟新聞》記者採訪時表示，目前的網絡電話分為兩種類型，一種是利用網絡撥打的電話，類似微信語音通話；另一種就是由數字信號轉化為模擬信號最終能讓普通電話接聽，後者多了一個轉運站的步驟，可以理解為呼叫轉移，業內稱之為C2P。“從純技術角度，觸寶電話的通訊形式跟C2P類似，但C2P屬於VoIP的過渡技術，最終所有的網絡電話服務提供商應該都會轉為虛擬運營商。”

這意味著，觸寶在為用戶提供互聯網和電信網絡與其他移動電話設備通話時應該獲得相關許可。但有關招股說明書的資訊顯示，公司並沒有取得電信業務服務營業執照。

在前述技術人士看來，如果一直採用類VoIP的C2P模式，邊際成本會非常高。他透露，提供服務的中間商會在其中收取非常高昂的費用，具體數額未透露。而從觸寶的成本列之中，記者也發現這一現象。

招股說明書資訊顯示，觸寶的收入成本主要包括帶寬成本、VoIP相關費用和員工成本。其中，與VoIP相關的費用是公司通過TouchPal電話簿和AhaCall等VoIP產品向電信運營商和其他服務提供商支付的費用。官方認為，這一成本有望隨著用戶及業務規模的擴大而縮小。數據顯示，截至到2018年上半年，觸寶實現淨收入0.5億美元，收入成本為0.08億美元，佔淨收入的16%。

數據來源：觸寶 招股說明書

實際上，如果從歷史維度觀察觸寶的收入成本變化，2016年底的2020萬美元收入成本到2017年底已微降0.3%，達到2010萬美元。公司解釋稱，除了主動縮減成本以外，直播服務的貢獻功不可沒。數據顯示，直播服務為觸寶貢獻了近150萬美元的收入。

然而，觸寶的直播業務同樣面臨著“牌照”尷尬。根據國務院2017年頒布的“互聯網新聞資訊服務管理條例”，網絡直播業務需要取得網絡新聞資訊服務許可證。此外，根據文化旅遊部2011年頒布的“網絡文化管理暫行條例”（“在線文化條例”）要求，直播業務也需要在線文化運營許可證。可是目前公司並沒有相關證照許可，官方表示，未來不排除與境內的業務運營實體相分離，招股說明書透露，公司打算在不久的將來把直播業務從上海觸寶轉移到VIEs之一，“VIEs持有在線文化運營許可證，涉及直播業務的運營。

牌照之殤，反映出了企業在經營上的合規漏洞，在專家看來，上市無可厚非，但經營和管理需要穩扎穩打，海外市場相對低門檻的入市準入條件不該成為企業抄近道融資的僥幸。上海社科院互聯網研究中心首席研究員李易教授在接受《每日經濟新聞》記者採訪時就擔憂道，目前中概股很多科技類公司扎堆赴海外上市，很像2000年左右的互聯網泡沫時代，“資本助推下，企業帶病上市已很常見，仿佛再不上就沒機會了，但曾經的‘大泡沫教訓’不該再次重演。”

每日經濟新聞