MSCI：A股納入因子可提至20%以上，但需解決四大問題

　　特約撰稿朱麗娜香港報導“我們去年9月進行了大規模的市場谘詢，將A股納入因子增至20%得到了超過90%以上投資者的認可，絕大多數的海外投資者對於中國市場的開放進展表示認可。”MSCI中國區研究主管魏震5月17日在香港向媒體表示。

　　同時，他透露，自MSCI宣布納入A股以來，通過港交所新開設的特別獨立戶口（SPA）數量由2017年6月的1700個飆升至目前的約8000個，而通過“港股通”“深股通”北上投資的規模亦由當時的3470億元激增至近幾個月以來的過兆元。

　　“很多投資者都是借助去年5月、8月的納入窗口，以及今年年初A股表現良好對A股進行布局。自去年5月以來，A股的市場準入不斷改善，這是投資者所樂於見到的。”他坦言。

　　在2015年出現劇烈波動行情時，A股曾經出現千股停牌的現象，這一度讓國際投資者頗為憂慮。魏震表示：“過去幾年來，我們一直與監管層持續溝通，證監會發布了更細致的停牌指引並且加大了執行力度。因此我們看到上市公司自發性停牌現象已顯著減少，自去年底以來，每日停牌平均少於20次。這大大增強了國際投資者參與A股市場的信心。”

　　此前，5月13日，MSCI明晟公司半年度指數審議結果正式出爐。MSCI宣布，將現有的中國大盤A股納入因子從5%增加至10%，並在隨後8月、11月逐步提高至20%。同時，18隻創業板股票納入MSCI中國指數。

　　四大問題待解

　　根據國家外匯管理局3月底公布的數據，截至2018年底，美國外資持股佔美國股市總份額的15%，日本佔比為30%，巴西佔比為21%，韓國為33%，而我國的外資持股佔境內流通股票市值的比重僅為3.5%，不僅遠低於日本和美國等發達國家，還低於韓國和巴西等新興市場國家。

　　魏震坦言，在MSCI上一輪舉行的谘詢中，很多國際投資者表示，A股納入因子如果將來提升至20%以上，仍需解決四大問題，包括對衝及衍生品缺乏、A股結算周期較短、滬深港通交易假期不同以及缺乏可行有效的綜合交易機制。

　　“一些長線的主權資金對於提高A股納入因子的比重呼聲較高，但今年的首要任務是確保三步納入順利完成，因此要啟動新一輪的谘詢最快在明年，通常我們的谘詢需要花費幾個月的時間。”他向21世紀經濟報導記者表示。

　　一直以來，上市期貨和其他衍生品的缺乏，導致投資者難以管理投資組合風險。他透露：“目前監管的方向是希望內地股指期貨常態化後，再放開海外市場，我們對這個大方向表示理解。”

　　今年3月11日，港交所宣布與MSCI 簽訂授權協議，計劃在獲得監管批準後並應市況推出MSCI中國A股指數的期貨合約。此舉暗示內地監管機構對於港交所未來推出A股指數期貨表示默許。

　　對於MSCI中國A股指數期貨與內地交易所股指期貨的區別，港交所行政總裁李小加曾表示，兩者標的略有不同，MSCI中國A股指數期貨將以滬港通和深港通為基礎，後者則以中證指數為標的。“未來推出的產品是精準對應MSCI中國指數，對於一些被動追蹤指數的投資者來說很有意義。”

　　早在2006年，新加坡交易所就率先推出了新華富時A50指數期貨，該產品目前已經成為海外市場最主流的管理A股風險的衍生品工具。21世紀經濟報導記者查閱的數據顯示，今年2月，新華富時A50股指期貨的成交量達到862萬手，環比大幅增加15%，同比激增21%。某種程度上，新華富時A50股指期貨現已成為新加坡交易所衍生品交易的主力軍。

　　結算方面，魏震表示：“由於A股是當天結算，而很多海外市場的結算周期則是T＋2，因此對於一些管理全球投資組合的投資者，可能出現賣了別的市場錢要兩天后才能到账，而無法及時買入A股的情況。”

　　以綜合账戶（omnibus account ）交易機制為例，“目前北上交易，主要以每個子账戶實名製分別下單的方式進行，一些資產管理人背後的保險、主權基金希望以一個綜合账戶的形式進行交易，同時進行不同子账戶的交易，從而確保得到交易價格的公平性，提高透明度。”他坦言。

　　“目前資產管理公司要幫每個投資者開設獨立的账戶，而綜合账戶機制則意味著資產管理公司可以通過一個账戶幫助多個投資者進行交易，比如韓國已經在2017年推出這一機制，這也是很多外資機構考慮是否加倉的一個重要因素。”某外資券商人士向21世紀經濟報導記者表示。

　　科創板是否納入？

　　在新一輪的MSCI擴容中，看點之一是新增的26家個股，其中18家來自於創業板。5月28日收盤後，這18隻創業板股票將首次被正式納入MSCI中國指數。

　　“我們在審議的時候，A股出現了較大的漲幅，MSCI對所有新興市場有一個統一的標準，符合標準的都可以納入。由於這些股票表現更好，因此這次調整有更多的創業板股票被納入。隨著市場的變化，指數應該反映市場走勢，表現得越好的股票的權重越大，更有可能被納入。”魏震坦言。

　　根據MSCI此前公布的路線圖顯示，截至今年11月，MSCI中國指數中將有27隻創業板股票。

　　市場關注的是，科創板即將登場。港交所行政總裁李小加此前表示，未來在內地科創板上市的公司，能夠直接放入滬深港通相關指數裡，外資就可以通過北向通交易直接投資科創板上市的公司。

　　對於科創板是否將被納入MSCI相關指數，魏震回應稱：“MSCI做任何一個重大指數決定，一般需要觀察一段時間，一個新東西出來不會馬上加進來，新的板塊需要觀察市場的發展，具體的觀察時間長短尚無定論。”