量子通信先行者，量子領域的領導企業：國盾量子

5G君日日評

你好，我是5G君。今天講點高端的，有格局的——量子通信。在萌芽期的量子通信，未來發展空前具有想象力，國盾量子IPO首日就是1000%的漲幅，今天就來說道說道看什麽公司這麽厲害，且看且珍惜。

量子通信先行者，量子領域的領導企業

所謂量子通信是指利用量子糾纏效應進行信息傳遞的一種新型的通訊方式，是近二十年發展起來的新型交叉學科，是量子論和信息論相結合的新的研究領域。

量子通信從理論上的定義而言，並沒有一個非常嚴格的標準。在物理學中可以將其看作是一個物理極限，通過量子效應就能實現高性能的通信。而在信息學中，量子通信是通過量子力學原理中特有的屬性，來完成相應的信息傳遞工作。

量子通信同傳統的通信方式相比較，有一些比較突出的特點，例如安全性比較高，還有就是傳輸的過程中不容易受到阻礙。當量子態在不被破壞的情況下，在傳輸信息的過程中是不會被竊聽，也不會被複製的，所以嚴格意義上來看，它是絕對安全的。而在無障礙的傳輸中，兩個分離的量子，無論分離得有多遠，當一個量子變化的時候，另一個也會產生相應的變化。

一、行業分析

量子通信屬於信息安全市場領域，根據Gartner公司的預測數據，2016年-2021年全球信息安全市場預計將以8.1%的複合年增長率增長，到2021年將達到1330.2億美元，信息安全領域中大多數細分市場的複合增長率保持在7%-12%之間。

在區域分布上，北美、西歐、亞太佔比最高，合計份額超過90%，其中，美國、加拿大為主的北美地區市場規模全球佔比41.29%，佔據最大份額；英國和德國等16個西歐國家全球佔比為27%；中國等10個亞洲國家2017年產業規模合計225.08億美元，同比增長9.5%，全球佔比22.7%。

根據中國產業信息網數據，我國信息安全市場規模在2015年已達到27億美元，同比增長19.7%；預計我國信息安全市場規模將在2020年達到68.41億美元，五年間複合增長率將達到20.60%

量子通信的建設項目主要分為三類，骨乾網、城域網、局域網。其中骨乾網是連接國家重要通信節點的長距離網絡。早期的建設方為中科大，後來是國科量網或其附屬公司。承建方一般是神州數位系統集成衣務公司等系統集成商。目前建好或在建的項目主要包括京滬線、武合線、漢廣線、滬合線。其中京滬線總投資達到5.65億元、滬合、漢廣線合起來也有1.73億元。

城域網的建設目前有合肥、濟南、武漢、北京、烏魯木齊等城市。投資過億的僅有武漢城域網，其余多在5000萬以下。

自17年起，骨乾網項目共有11個，國盾量子在其中僅提供產品，18年及之前還體提供相關技術服務；城域網項目有13個，國盾量子在其中7個項目中提供產品及服務，在另外6個項目中作為承建部門；局域網項目僅有4個，相對較少。量子國盾合計參與在建或進行中的項目有28個。

從用戶層面來說，有安全需求的行業用戶對於應用量子保密通信的方法和保障程度還缺少充分認識；另一方面，行業標準、資質、測評、認證等體系目前基本處於空白狀態。總體來說，國內量子保密通信的市場生態還處於比較脆弱的幼苗階段。類似於計算機、互聯網等行業的發展初期。

二、公司分析

國盾量子成立於2009年5月，是中國首家從事量子通信技術產業化的創新型企業、是中國最大的量子通信設備製造商和系統服務供應商、是規模化量子通信網絡技術的開拓者和實踐者。公司擁有行業領先的具有自主知識產權的核心技術、高效的研發體系、具有較強的競爭優勢、擁有市場認可的研發成果，同時公司是保障國家建設量子保密通信網絡的核心成員。

公司主要產品包括量子保密通信網絡核心設備、量子安全應用產品、核心組件以及管理與控制軟體。基於光纖和通信網絡，利用這些產品可以為各行業提供量子保密通信組網解決方案和行業應用解決方案，為用戶提供信息安全服務。

公司前五大客戶佔比在18年為80.75%，大部分的收入比較依賴大客戶，因此客戶的經營情況對公司業績影響是比較大的，是潛在的風險點。公司前五大客戶分別為神州數位系統集成衣務有限公司、國家信息通信國際創新園管理委員會、陝西國光科華信息科技有限公司、宿州市發展和改革委員會（物價局）、國科量網。

供應商方面，情況就好一些，18年前五大供應商佔比為27%，分別是北京鴻潤匯通科技有限公司、合肥安聚儀電科技有限公司、山東華魯科技發展股份有限公司、北京康冠世紀光電科技有限公司、南京康鉑銳電子科技有限公司。

19年公司營業收入為2.58億元，同比下滑2.58%，自16年至今營收並沒有明顯增長。為什麽國盾的營收增長和信息安全產業的增速不成正比，這其中有三點原因。

首先，國盾量子的收入以銷售硬體產品為主，而且集中在量子保密通信基礎設施的建設環節，而整個網絡安全行業的增長主要是以終端需求為主的，所以會造成數據對比上的誤區；其次，量子保密通訊的需求集中在政府、國防、銀行、電力、雲和數據中心等行業，這些行業的增長受製於政府預算和相關企業的資本開支；最後，與傳統的加密產品相比，量子保密通信產品的穩定性和成本有一定的劣勢。

國盾的行業地位並沒有體現在營收數據上，看組數據。截至2018年底，中國已經建成的實用化光纖量子保密通信網絡總長超過7000公里，其中部署了國盾量子產品的網絡總長達到6475公里，國盾的市場佔有率非常高。

如此高的行業市佔率，也促成了國盾的高毛利，19年公司綜合毛利率68.18%，淨利率19.01%。國盾量子的量子秘鑰保密通信產品主要分為2類：40M系列和GHz系列，區別主要是密鑰分發距離。其中，40M系列分發距離為40公里以內，主要應用於城域網、局域網；GHz系列分發距離可達到120公里，主要用於骨乾網。

由於銷售主要取決於當年開展的骨乾網或者城域網項目，這側面說明國盾量子的業務對少數項目的依賴比較大。

費用端，公司銷售費用率和財務費用率長期比較穩定，管理費用率19年有大幅增長，主要原因在於當年的一次性3234萬元股份支付費用，以及折舊增加約1205萬元。折舊增加是因為2018年底上海陸家嘴金融量子保密通信應用示範網等項目轉固導致計提折舊增加。

研發費用率長期保持較高水準，19年高達39.45%，科技企業研發費用率高的也就是20%甚至以上，18年公司研發費用率36%還是非常罕見的。不過對於這樣的科技含量非常高的行業公司來說，研發投入是保持生命線的重要手段，如此高也不必大驚小怪了。

公司19年的自由現金流由負轉正，存貨、應付账款周轉天數下降，營運能力有所提升。貨幣資金19年4.82億元，同比增長47%，雖然公司有大量的費用支出，但是账上還是現金的，經營情況良好。

根據公司的招股說明書，公司本次IPO募集資金3.04億元，投資於主營業務相關的科技創新領域。具體而言，主要投資兩個項目：量子通信網絡設備項目，研發中心建設項目。

其中，量子通信網絡設備項目主要用於生產遠距離QKD產品、高速時間相位QKD產品、城域QKD集控站產品、接入端桌面式QKD產品等；另外，研發中心建設項目主要用於加強科技創新能力，充實技術儲備，保持並擴大公司技術和產品領先優勢，為公司提升業務開展提供技術支持。

三、總結

綜上分析，總結一下。國盾量子的毛利率、淨利率高且逐年提升，盈利能力強。

此外，公司注重研發創新，多項核心技術處於行業領先水準。公司是國內量子保密通信行業龍頭，產品市場佔有率位居國內第一，值得重點關注。

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