“變相減持”引發市場爭議，年內已有27起股票換購ETF

2019年以來，股票ETF受到各路資金追捧，規模一路攀升。截至2019年6月底，股票ETF總規模達到4364.96億元，相較於去年底的3126.97億元大增近40%。

在股票ETF規模大增的同時，不少上市公司股東盯上了這一爆款產品。今年以來，股票換購ETF的公告數量明顯增多。7月2日，華力創通公告了公司實際控制人之一熊運鴻參與鵬華中證國防ETF基金網下股票認購的情況。公告顯示，熊運鴻已經在2019年7月1日將持有的公司股份307.5萬股換購鵬華中證國防ETF的基金份額。

除了華力創通外，此前，中航集團旗下8家公司也分別發布公告稱，公司部分股東擬以所持部分公司股份參與富國中證軍工龍頭ETF基金的份額認購。另外，今年以來，中興通訊、中國石油、強力新材、光環新網、三七互娛、辰安科技等多家上市公司的股東方均出現了以股份換購股票ETF份額的現象，華夏創藍籌ETF、華夏創成長ETF、富國創業板ETF、工銀滬深300ETF、銀華MSCI中國A股ETF等皆在上市公司股東換購標的之列。

年內已有27起股票換購ETF

翻閱2019以來的上市公司公告可以發現，股東用股份換購ETF基金並不在少數，藍鯨財經統計，年內已經有27家上市公司發布過類似的公告。

最早一家上市公司股東用股票換購ETF是中興通訊。中興通訊3月12日發布的公告稱，控股股東中興新通訊有限公司擬以不超過1%股份參與工銀瑞信滬深300ETF基金(交易型開放式指數基金)份額認購。據披露，中興新通訊將以其持有的公司不超過4192.67萬股A股股份，認購工銀瑞信滬深300ETF份額。公告稱，中興新參與認購的目的為“經營所需，並擬優化資產配置”。

中興通訊之後，又有一家知名上市公司——中國石油的大股東擬通過換購ETF減持。4月16日收盤後，中國石油公告，控股股東中國石油集團將持有的本公司股份換購工銀滬深300ETF份額，擬認購不超過4.3億股，中國石油集團承諾在基金成立後90天內不減持使用股票認購獲得的基金份額。按照4月16日當日的收盤價計算，中石油此項減持將套現約33.2億元。

中興通訊和中國石油股東減持的標的都選擇了工銀瑞信滬深300ETF。此後，該基金首募規模直接衝上了68.64億元，一舉成為目前市場上第四大滬深300ETF，在這近70億的規模中，中興通訊和中國石油的股東ETF換購貢獻了超60%。

吸引最多上市公司的則是富國基金旗下的一隻新發ETF——富國中證軍工龍頭ETF(512710) 。中國航空工業集團有限公司(簡稱：中航集團)旗下8家公司分別發布公告稱，公司部分股東擬以所持部分公司股份，參與富國中證軍工龍頭ETF的份額認購，認購方式為股票定向換購。這8家公司分別為：中航沈飛、中航資本、中航電子、中直股份、中航飛機、中航機電、中航電測、航發動力。除了中航集團旗下的這8家公司外，光電股份的股東也看中了該基金，光電股份的股東中兵投資擬以持有的公司股份不超過 1526.2000 股(不超過公司總股本的 3%)認購富國中證軍工龍頭ETF份額。富國中證軍工龍頭ETF的基金結束募集還有8天時間，期間也可能會有其他上市公司股東可能會換購該ETF。

6月份，包括海特高新、長亮科技、廣聯達、南京證券、華誼集團、通源石油、德生科技等多家上市公司的股東陸續發布了換購ETF的公告。換購的基金也涵蓋鵬華中證國防ETF、弘毅遠方國證民企領先100ETF、匯添富長三角ETF、華安中證民企成長ETF等多隻正在發行當中的基金。

“變相減持”引發市場爭議

豬年以來，隨著股票市場的轉好，不少上市公司大股東開始蠢蠢欲動，減持公告也屢見不鮮。

在過往，上市公司股東減持主要有3種方式：集中競價、協議轉讓、大宗交易。而今年來，隨著監管趨嚴，減持新規的頒布，一種更為隱蔽的減持方式開——股票換購ETF開始出現。

ETF基金，是Exchange Traded Fund的縮寫，簡稱“交易型開放式指數基金”。ETF實行一級市場與二級市場並存的交易制度。投資者既可以在二級市場買賣掛牌交易的ETF份額，又可以在一級市場以股票換份額、以份額換股票的形式進行申購、贖回，即申購時用單隻標的指數成份股換取代表一籃子股票的ETF份額。

股票換購ETF份額是指，持有ETF成分股的股東可以用持有的上市公司股票換購該ETF份額。股票換購ETF主要有兩大限制：其一，換購的ETF的成分股中必須包含該股票;其二，上市公司大股東以其所持上市公司股份換購ETF基金份額的，應當遵守連續90天減持不超過1%的規定以及減持新規規定的其他減持限制;此外值得注意的是，上市公司股東股東如果想用股票換購ETF的話，必須在ETF開始募集期間就實施網下股票認購。

針對市場上愈演愈烈的股票換購ETF，市場上主要有兩種看法。

一種認為，換購ETF相較於大宗交易及集中競價來說，對二級市場股價衝擊小：之前由於資金需求等因素，上市公司股東或不定期進行減持，從市場情緒來看，發布減持公告在二級市場減持股票，往往造成股票價格大幅下跌，實際減持金額也會受到較大程度的影響;而ETF換購是股東用所持股票等額換購ETF份額，相對於大宗交易及集中競價來說，對股價衝擊極小。

不過，也有相關人士指出，雖然和以往直接減持相比，但是無論是何種方式，大股東減持的意向都頗為明顯。隨著市場監管趨嚴後續“換購ETF”減持的案例可能還會越來越多。