首單央行票據互換落地 有助於暢通貨幣政策傳導渠道

2月20日，中國人民銀行發布央行票據互換（CBS）招標公告稱，將開展2019年第一期CBS操作，以提升銀行永續債的流動性，支持銀行發行永續債補充資本。

CBS是央行今年創設的一種票據互換工具。1月24日，在首單永續債發行的前一天，為提高銀行永續債（含無固定期限資本債券）的流動性，支持銀行發行永續債補充資本，央行創設了CBS。

首單CBS名稱為“2019年第一期央行票據（互換）”，操作量為15億元，期限1年，面向公開市場業務一級交易商進行固定費率數量招標，費率為0.25%，首期結算日為2019年2月20日，到期結算日為2020年2月20日（遇節假日順延）。

據悉，央行票據互換操作的期限原則上不超過3年，互換的央行票據不可用於現券買賣、買斷式回購等交易，但可用於抵押，包括作為機構參與央行貨幣政策操作的抵押品。

此前一日（2月19日），央行貨幣政策司司長孫國峰在國務院政策例行吹風會上就已經對首單CBS進行了預告，“很快我們將進行首次CBS操作”。

在市場分析人士看來，首單CBS的影響有限，就此一單來說，對於銀行業資本充足狀況的改善效果也有限。交通銀行金融研究中心高級研究員陳冀表示，15億元的CBS首單操作規模較小，市場影響有限。“從目前的操作規模來看，尚不足以對整個銀行體系流動性產生擾動性影響。15億元CBS相對於260兆元的銀行總資產規模而言，目前對於行業資本充足率的改善也微乎其微。”陳冀表示，新工具剛開始使用，監管和金融機構均處於嘗試和摸索階段，離成熟還有段距離。

但對於已經發行永續債的銀行來說，陳冀認為，這部分銀行的充足率等監管指標能在一定程度上得到改善，永續債流行性的增強也能提高這部分銀行投放信貸支持實體經濟的積極性。

1月25日，中國銀行發行的首單400億元永續債落地後，其他商業銀行發行的興趣也不小，目前，很多商業銀行已經在走內部的公司治理程序。

近年來，商業銀行補充資本金的壓力持續存在。“資本金已經成為我國商業銀行業務增長的一個重要障礙。”北京大學國家發展研究院副院長黃益平認為，永續債可以為商業銀行補充資本金提供一個有效而且可持續的渠道，同時也可以幫助豐富資本市場特別是債權市場的產品，最終也許也能幫助改善資本市場定價與貨幣政策傳導機制。

而就CBS這一工具來說，黃益平表示，CBS實際上是相當於為永續債增信，商業銀行買的永續債，但可以置換成央行票據，降低了風險，這等於是央行以自己的信用支持銀行補充資本金。

但CBS並非中國版量化寬鬆（QE）。央行副行長、國家外匯管理局局長潘功勝日前強調，CBS和QE有本質的區別。第一，它是“以券換券”，不涉及流動性的投放，不涉及基礎貨幣的吞吐；第二，央行票據互換沒有導致永續債所有權和信用風險轉移，永續債的所有權仍然在商業銀行表內。

未來，隨著永續債發行規模逐漸擴大，陳冀預計，CBS使用可能更加頻繁，銀行業流動性運轉增強，也很大程度上有助於監管獲得更加暢通的貨幣政策傳導渠道。“CBS若要真正發揮出改善銀行業資本充足率的功能，未來預計銀行永續債發行規模將逐漸攀升至兆之上。”

但就目前來說，央行並沒有總量的目標。潘功勝表示，我們的目的是要引導市場，要培育市場，沒有一個數量的目標。此外，永續債也是比較好的投資產品，永續債的持有人未必都拿著CBS找人民銀行換央票。孫國峰也同時表示，央行進行CBS操作的數量不可能是想象的那麽大。

目前，進行CBS操作也並非沒有門檻。中國人民銀行有關負責人介紹，目前，央行票據互換操作可接受滿足下列條件的銀行發行的永續債：一是最新季度末的資本充足率不低於8%；二是最新季度末以逾期90天貸款計算的不良貸款率不高於5%；三是最近三年累計不虧損；四是最新季度末資產規模不低於2000億元；五是補充資本後能夠加大對實體經濟的支持力度。

（經濟日報 記者：陳果靜 責編：渠麗華）