宣布私有化交易完成，一嗨租車得失難料

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頭頂“中國租車業赴美上市第一股”光環的一嗨租車，正式走完整整一年退市路。4月10日，一嗨租車宣布，公司已完成與TeamsportBidco Limited合並，後者為Teamsport Parent Limited全資子公司。這意味著，一嗨租車將退出資本市場。然而，對於一嗨租車長期發展而言，完成私有化的利弊，還有待時間檢驗。

收購一波三折

4月10日，一嗨租車宣布，根據公司和Teamsport Parent Limited旗下全資子公司Teamsport Bidco的合並協議和計劃，公司已經完成與TeamsportBidco之間的並購交易。合並後，一嗨租車將成為由Teamsport Parent Limited 100%控股的私有企業，而Teamsport Parent由一嗨租車董事長兼CEO章瑞平牽頭，其他成員還包括霸菱亞洲和安博凱等。

2013年12月，攜程投入1億美元入股一嗨租車，成為後者第二大股東。2014年4月，攜程又增資1302萬美元，當時持有一嗨租車股權比例達23%。2014年11月，一嗨租車在美國紐約交易所成功上市。

進入2018年，一嗨租車開始謀求私有化退市。當年4月，一嗨租車宣布與Teamsport Parent Limited達成並購協議，後者將以每股普通股6.75美元現金收購一嗨租車。隨後，鷗翎投資與攜程聯合體（Ocean聯合體）也宣布，此前已向一嗨租車發出競購提議，報價為每股7.25美元，合每股ADS14.5美元。

當時，鷗翎投資擁有一嗨租車11.8%的投票權，攜程擁有22%的投票權，章瑞平與他的財團合夥人共同持有一嗨租車近38%的投票權，兩大財團勢力基本旗鼓相當。

此外，攜程向開曼群島大法院提交異議，認為一嗨租車選擇與TeamsportParent Limited達成並購協議，動機是不當的。但開曼群島大法院認為，攜程的說法沒有依據。在法院作出該裁決後，Ocean聯合體提高了對一嗨租車的競購報價。

不過，2019年2月，一嗨租車宣布與Teamsport Parent Limited及其全資子公司TeamsportBidco Limited達成新的私有化協議，調整後的私有化報價進一步降低近10%。當時，在修訂後的新私有化提議中，章瑞平表示，買方成員已與競爭對手鷗翎投資聯盟的代表舉行會談，希望雙方能夠達成和解。

脫下上市光環

實際上，之所以被兩大財團爭相收購，與一嗨租車良好的發展狀況不無關係。財報顯示，2017年，一嗨租車營收總額為27.39億元，同比增長29.9%，淨利潤為1.22億元，同比增長269%。

對於在競購一嗨租車過程中所提出的高價並購提案，Ocean聯合體曾表示：“我們的報價是基於一嗨租車長期價值來看的。與歐美成熟市場市場相比，中國租車市場具備更大增長空間。同時，一嗨租車在戰略轉型上，也具備可想象空間，比如連鎖加盟、平台模式、流量導入、車輛使用率提升等。”

在一嗨租車成立之初，創始人章瑞平決定把目標客戶鎖定在高端商旅人士身上，提供帶駕服務（機場接送、商務會議接送、定製包車等）。在章瑞平看來，選擇租車服務的多是商務人群，對這部分消費群體來說，價格敏感度低，需要的恰恰是帶駕服務。

不僅如此，在把帶駕服務概念引入國內租賃市場後，一嗨租車又開始在全國範圍內推出自營的自駕服務。章瑞平表示，自駕服務一經推出，當年就為一嗨租車貢獻了近半業務收入。

通過“帶駕+自駕”的盈利模式，一嗨租車客戶群體日漸寬泛。2015年1月，一嗨租車全國直營覆蓋城市突破200座，服務網點超3000個。目前，一嗨租車在全國300多座城市開設4000多個服務網點，擁有200多種車型，服務範圍覆蓋全國。

“隨著私有化交易完成，一嗨租車將正式脫掉‘上市公司’的光環。”業內人士表示，總體來看，此次主動私有化有利於一嗨租車更好地整合資源，提升公司價值，實現戰略目標，但退市也可能會增大一嗨租車的財務風險，甚至影響公司形象。

面臨行業挑戰

隨著我國旅遊產業快速發展，消費者對車輛租賃需求也不斷增長。艾瑞谘詢發布的中國租車行業數據報告曾預測，2018年中國租車市場規模預計達到783億元，2019年有望達到899億元。

然而，在租車服務發展的同時，行業最大的一塊“蛋糕”卻也牢牢掌握在一嗨租車的重要競爭對手——神州租車手中。2017年，神州租車總營收77.2億元，超過一嗨租車同期營收近三倍，淨利潤為8.8億元，是一嗨租車同期淨利潤的七倍多。

2018年，神州租車又開始大舉進入分時共享汽車市場，憑借其規模、資源優勢，進一步挖掘汽車租賃市場。當年3月，神州租車分時租賃平台將在北上廣深率先上線。

除了神州租車這樣的“老對手”，近年來，寶駕租車等一批P2P租車平台也湧入市場，相比於傳統租車企業，這批P2P租車平台租車價格較低。此外，像途牛、同程等旅遊平台也入局租車市場，搶食這一細分領域。

與攜程、同程等旅遊平台相比，一嗨租車雖然擁有一定的本地優勢和車輛優勢，但在線上流量和業務多元化方面卻不如前者。2017年，汽車租賃業務收入佔一嗨租車總營收比重超過80%。與此相對，作為攜程最重要的收入來源，2017年交通票務業務營收也隻佔據了公司總營收的45%左右。

“縱觀一嗨租車等國內汽車租賃企業，盈利點單一是其明顯的不足。”業內人士指出，一嗨租車的經營模式，屬於汽車租賃裡的短期租賃。其中，“帶駕+自駕”並不屬於經營模式，只是行銷模式上的創新，而國外的汽車租賃幾乎已經融合在整個汽車產業鏈中，甚至已經和上遊的汽車製造或汽車銷售成為一體，並不只是通過單純租賃來獲利。從產業發展的角度來看，包括一嗨租車在內的企業還有很長的路要走。