開心麻花計劃赴美上市：新三板估值曾由3億元增至50億元

本文為IPO早知道原創

作者：石遠菁

從《夏洛特煩惱》、《驢得水》，到《羞羞的鐵拳》，成立於2003年的開心麻花憑借著一部部爆款作品，漸漸成為中國娛樂產業最大的喜劇IP生產商之一。

2015年，一部爆火的《夏洛特煩惱》為開心麻花斬獲了14億票房，製作成本不到2100萬的電影，直接帶來1.9億元的收入，佔全年總營收的51.8%。而同年的淨利潤超過1.3億元，同比增長243%。

開心麻花也因此順勢掛牌新三板，一周內經歷兩輪定增，估值從3億迅速增長至50億，一度被稱為“中國話劇第一股”。掛牌一年半後，開心麻花開始衝刺A股，卻最終以失敗告終，撤回了IPO上市申請。

而曾經在2014年以4500萬收購開心麻花15%股份的中國文化產業投資基金，也在2018年10月以6.12億元轉讓11.33%的股權。

2019年5月22日開心麻花終止掛牌，正式揮別新三板。在開心麻花坎坷的IPO之路背後，是其遭遇難以複製爆款經典作品，保證可持續性盈利的困境。

以話劇業務起家的開心麻花，已經在舞台劇策劃、製作以及演出行業深耕十多年，塑造起自己獨特的喜劇品牌，以搞笑詼諧的風格從遍布嚴肅題材的話劇市場中脫穎而出。每年推出的IP招牌舞台劇，例如《瘋狂的石頭》、《烏龍山伯爵》，為開心麻花不斷擴大品牌影響力，吸引了一批忠實的觀眾群體。

從內容來看，開心麻花除了被廣泛熟知的話劇表演，在音樂劇、電影、網絡欄目劇以及小品創作方面均有涉獵，特別是在喜劇小品創作方面，在多個央視春晚的優秀表現，也為開心麻花樹立了良好的品牌形象。

而讓開心麻花真正開始變身喜劇黑馬的，則是從其正式進軍電影市場開始的，開心麻花將其商業模式定義為“戲劇+電影”。擁有著豐富喜劇實踐經驗，並且內容題材以及喜劇元素均通過了觀眾笑點檢驗機制打磨，開心麻花的首部電影作品《夏洛特煩惱》一出世，在當時國產電影受政策扶持全面崛起的行業大環境下一鳴驚人，收獲14億票房。

但經歷了《夏洛特煩惱》的大獲成功後，開心麻花也開始有了自己的煩惱。

首先，沈騰、馬麗等當家藝人並不是該公司持股股東，而是簽約藝人，近年來在開心麻花推出的作品中出演戲份逐漸減少，開心麻花也因此面臨著合約到期後，頭部藝人流失的潛在風險。

沈騰作為開心麻花最成功的藝人，與公司資本綁定較弱，在《夏洛特煩惱》後並未主演過開心麻花主控的電影。而其在去年主演並斬獲25億票房的喜劇電影《西虹市首富》，主要出品方為西虹市影視文化有限公司，開心麻花僅持股該公司的15%，位列股東第四位。

其次，爆款作品的成功，存在難以複製性，盈利可持續性尚不明確。在《夏洛特煩惱》後，開心麻花在2016年推出的《驢得水》，雖然取得了不錯的口碑，但票房僅僅獲得1.73億，同年淨利潤下滑45%。

儘管此後《羞羞的鐵拳》再次為其斬獲22億元票房，但《李茶的姑媽》這樣票房口碑均失利的作品，也讓開心麻花的業績起伏不定，未來是否能夠保持可持續的盈利模式，維持自己的核心競爭力，仍未可知。

此次計劃赴美上市，開心麻花現階段還需要重點穩定業績表現，鞏固自己在話劇行業的核心競爭力，找回曾經的高口碑，並進行持續的高品質原創內容輸出，才能在衝刺美股之路上獲得成功。

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