海富通基金杜曉海:對衝基金在震蕩市中具有優勢

　　對衝基金在震蕩市中具有優勢

　　證券時報記者 應尤佳

　　在震蕩市中，如何保證基金的絕對收益？海富通基金量化投資部總監杜曉海認為，面對今年這樣的震蕩市場，對衝基金會是一個較好的選擇。

　　截至6月15日，杜曉海管理的海富通阿爾法對衝基金今年以來取得了7.26%的回報，在全部量化對衝基金中排名第一。從中長線來看，該基金也取得了比較良好的業績表現，近2年回報達19%，近3年回報為16.68%。值得一提的是，該基金長期保持著4%以內的低波動率。

　　杜曉海表示，對於對衝基金來說，市場的震蕩波動是可以通過股指期貨對衝的方式來抵消的，但是，從2015年至2017年上半年，股指期貨的基差一直非常大，這使對衝策略增加了不小的難度。去年下半年，股指期貨的基差開始縮小，使用股指期貨來進行對衝的有效性得到加強。他預計，未來國內市場行情還將處於震動波動的階段，此類用股指期貨進行對衝從而追求阿爾法收益的絕對收益型產品將具有顯著投資價值。

　　從量化選股的角度來看，杜曉海屬於價值派，比較注重淨資產收益率數據，希望找到盈利能力強、現金流狀況好、資產負債率較低的公司。此外，他的團隊也會關注一些成長相關的因子，但總體來看，他們更強調價值因子的應用。同時，他認為，合適的價格也非常重要。

　　雖然有很多量化策略的支持，杜曉海認為，聽取研究員的研究成果，行業判斷仍然重要。他說：“我們算是主動和量化相結合，更傾向於在有研究員覆蓋的股票池裡進行量化選股。這一部分股票由研究員做過一次把關，更安全一些，而且池子也比較大，在其間進行量化選股足夠用。如果因為一些量化手段，選擇自己完全一無所知的個股，那就沒有必要了。”

　　“我們每天都要做一件事情，那就是對超額收益歸因。”他介紹，做歸因的時候，會把阿爾法收益的來源拆解得非常細致，“看看究竟是來自於行業因素、風格因子，還是別的因子，歸因之後，我們就可以根據不同的因素來做出分析和判斷”。

　　相對於業績排名，杜曉海更追求做出超額收益。他說：“相對排名會把你放在某個類別裡面，進行同類排名。但是，如果說市場走勢還可以去分析預計，那麽同類的動向我們完全沒有辦法判斷，所以，我會優先考慮跑贏指數而不是跑贏同類。當然，管理組合是多目標的，如果能盡可能滿足各類客戶的訴求就更好了。”

　　相對於一些基金經理對於部分行業的偏愛，杜曉海更喜歡均衡的組合。他認為，很多錯誤的決定都是壓力下做出的，如果管理的組合風格是比較均衡的，給自己的壓力會更適中，將有助於避免陷入追漲殺跌的心態，更專注於做好長期業績。

責任編輯：馬秋菊 SF186