上汽擬發債200億，補充流動資金、加強研發創新

7月22日晚間，上汽集團（600104.SH）發布公告，在宣布幾起人事任免的同時披露了一起發債信息。

上汽集團表示，為靈活高效滿足現階段及未來資金需要，建立長效性、低成本、多層次融資體系，公司擬以儲架發行方式申請發行不超過200億元（含）的公司債券。根據上汽公告顯示，此次融資擬用於補充流動資金、研發創新、項目建設等。

對於上汽集團發布的融資信息，業內看法不一。有人認為這是集團資金承壓的表現，而另外一種觀點則認為，通過各種渠道融資，尋求更大的發展空間，對於所有的企業來說都是正常的現象，關鍵在於企業的償還能力以及融資成本。

上汽集團表示，2016年末、2017年末、2018年末和2019年3月末，公司合並口徑資產負債率分別為60.17%、62.39%、63.63%和62.35%，母公司口徑資產負債率分別為15.51%、17.47%、20.45%和19.72%，公司的資產負債率處於合理穩定水準，公司的財務結構穩健，長期償債能力較強。從資本市場的表現看，上汽集團今日股價並沒有因為公告的發債信息而出現波動，早間開盤後依然出現小幅上揚。

事實上，這已經不是上汽集團第一次大規模對外融資。在2017年，上汽集團還曾經通過定增的方式，在市場上募集近150億元資金，用於新能源、商用車智能化定製業務模式開發、燃料電池汽車、智能駕駛以及自主品牌互聯網汽車應用的開發。

雖然從目前來看，上述C2B智能定製、包括氫燃料在內的新能源車以及智能互聯汽車項目經過幾年的發展，都取得了一定的成績，但仍處於需要加大投入和持續培育的階段。與此同時上汽集團近兩年來還在大力推動出行業務的布局，而這也是需要大量資金和資源的行業。

新的項目需要培育，但上汽集團主營業務近兩年的市場表現相對疲軟。從上半年的數據看，上汽集團總產量為285.7萬輛，同比減少20.8%，總銷量為273.7萬輛，同比下降16.62%。反觀利潤情況，2018年汽車行業毛利率普遍下滑，上汽集團的毛利率也同比減少了0.22個百分點。據該公司一季度披露的報表，公司2019年一季度實現營業收入1960.16億元，同比下降16.54%；淨利潤82.51億元，同比下降15%。

在銷量和利潤都出現波動的背景之下，通過外部融資來加碼新業務，對於上汽集團來說也是正常之舉。與傳統的發行方式不同，儲架發行是一種一次核準，多次發行的再融資制度。一方面有助於提升企業的融資效率，同時發行人可以根據自身的經營需求及金融市場情況，靈活選擇發行時間，避免資金閑置，且可以選擇利率較低的融資時點，從而降低綜合融資成本。

事實上，整個汽車行業眼下都處於低谷期，面臨著銷量和利潤雙降，而投入顯著增長的壓力。據昨日公布的2019年度《財富》世界500強榜單，汽車行業中的整車與零組件企業幾乎都呈現出排名整體下降的情況，大部分企業處於利潤下跌的態勢。上榜的25家企業中，有19家營收同比增長，但淨利潤同比增長的僅有9家。整車企業之外，此次上榜的14家零組件公司，大部分排名和利潤也出現下滑。這在一定程度上說明整個汽車行業在轉型過程中面臨的低收益和高投入之痛。

在去年全球車市以1.24%的下滑開啟7年來的首次負增長之後，今年上半年，包括美國、日本、中國在內的幾大主流市場的下滑，更是為2019年的全球車市帶來幾分悲戚之色。摩根士丹利的研究報告預測，2019年全球汽車產量將下降4%。而德國汽車研究中心的一份報告也表示，全球汽車市場即將遭受自2008年金融危機以來最大的打擊，2019年全球銷量將暴跌400多萬輛，並且這種下降趨勢將會持續4年以上。

從去年開始，包括福特、通用都以裁員為抓手，開啟了成本節約之路，而近期又有消息稱，沃爾沃將裁減700名員工以精簡成本。為節約成本，車企開始在研發和創新領域抱團取暖，比如大眾和福特、戴姆勒和寶馬的結盟都是如此。

雖然環境悲觀，但市場競爭並不會因此而止息，反而會愈演愈烈。那些在規模和成本上具有優勢的企業，會通過各種手段將孱弱的競爭對手排擠出去，這也在一定程度上解釋了為何在資金都並不寬裕的背景之下，上半年上汽集團拿出30億元的現金來補貼旗下自主品牌，刺激銷量。而長城汽車掌門人魏建軍更是在接受媒體採訪時表示，寧願犧牲利潤，也要保住份額。