本以為雄心勃勃的小米，憑借獨創的“硬體+新零售+互聯網服務”鐵人三項模式能夠征服全世界，但小米的美國路演之行卻沒有成為一把利劍。小米沒有博得美國資本市場的厚愛，多家機構的冷眼觀望當是令雷軍很不自在。
這不是主要的，重點在於小米返回之後，香港市場給予小米的反應。
6月27日，據香港媒體報導，時富金融及輝立被投資者抽飛（取消認購）約17億港元。14家券商累計借出孖展（保證金）逾97億港元，相當於超購3.06倍。
業界普遍預期小米最終或僅超購約5至10倍，凍資約240億港元。抽飛是取消認購的意思，說白了就是本來是要認購的，但現在突然反悔了，而且是最重要的一步反悔。
小米出現抽飛不全是因為小米美國之行，但美國資本市場對小米的反應，或多或少動搖了香港某些機構對小米的信心，以至於出現抽飛的情況。
美國資本市場為何不積極認購小米而是保持觀望？
一句話，美國市場不買小米模式的單。
為什麽不買單？因為美國有太多科技互聯網大牛，即便是一些公認表現優異的美國科技公司，都不一定被某些投資機構看好，又何況是中國科技企業在美國路演。
小米到美國當然會稱自己是科技公司，但在蘋果、谷歌等公司的“襯托”之下，小米就相形見絀了。若小米重點提公司的互聯網屬性，美國還有亞馬遜、Facebook等一眾優秀的互聯網公司，小米也無法與這些公司PK。
所謂沒有對比就沒有傷害，有美國科技與互聯網公司的對比，再翻看一下小米的盈利業績，美國資本市場：一方面不會高看小米，你說你是科技公司但盈利卻不怎麽好；
另一方面他們可能看不懂小米，因為還沒有類似小米模式的企業給予其做參考，市場要麽不會給予小米高估值，要麽只能在一旁觀望。
相較與香港市場對“小米是互聯網公司還是硬體公司”的定位問題爭論，估計美方市場更看不懂小米的企業性質：
1、你說你是技術創新型公司，但你的技術在哪裡？
2、你能否像谷歌一樣在人工智能、VR等多個領域擁有較多的技術及專利？
3、能否如蘋果一樣能夠自行設計並生產CPU與GPU？
顯然這些都不是小米所長。由此來看，在美國佬眼中小米更高的權重屬於模式創新。
事實上，相對於科技研發創新，美國市場似乎更看好中國那些模式創新性的公司，這在當前的美國股市可見一斑。美國市場很看好“複製美國模式”的中國企業，因為他們深刻認同中國市場的規模效應，並且這些模式也已經在美國得到了驗證。
只是，小米沒有也不會給自己貼上“模式創新”標簽，科技創新與互聯網企業是小米誕生以來就貼上的標簽，這樣美國市場此次只能給予小米不冷不熱的態度。
從市盈率上來看，5月份剛提交招股書之時，有媒體以小米去年54億盈利來計算，若小米估值達1000億美元，其市盈率超百倍。
至6月份，摩根士丹利在一份研究報告中認為，小米的公允價值約在650億至850億美元，相當於其2019年調整後盈利預期的27至34倍左右，其他機構給予的估值也在這個數字範圍上下。
而根據彭博社數據，蘋果公司當時的市值為2019年調整後盈利預期的14.5倍，小米的估值水準約為蘋果的兩倍。
但小米估值在不斷的質疑聲中縮水，甚至有投資者表示，如果將小米歸為A股硬體公司，其估值應不足200億美元。這與雷軍為小米估值的550億美元相去甚遠，550億美元還是小米上市前最調低估值的結果，這或許已是雷軍的底線。
在這個前提之下，小米美國路演，觀望仍為許多投資者的態度，可能大部分美國資本機構已不認同小米市盈率能超過蘋果2倍的評估，他們並沒有看出小米的誘人前景，即便雷軍著重強調小米是新物種。
在資本市場，一個新物種的誕生，其所代表全新模式及最新體驗，一般而言會走向兩個極端：
因為顛覆性的創新深市場歡迎備受資本市場推崇，從而給予足夠高的估值並樂於購買；
因為概念過於新潮或者無法引起市場興趣不被資本市場看好，進而給予相對低的估值。
小米既是第一個將以CDR形式上市的公司，又獨創了不同於其他中國任何科技及互聯網公司的商業模式，兩重全新屬性疊加起來的效應，使得這個新物種反而不被市場認可。
當然，還有一點在於當前中美貿易戰的大背景，使得美國市場不敢輕易給中國企業好的評估，即便中國有巨大的消費市場。
但我還是認為，小米是值600億美元以上的，主要還是在於小米生態的價值。
小米通過手機業務積累的大量用戶、工業設計、供應鏈管控、品牌、管道、資金等資源能力，已經築造了相當量級的行業壁壘以及核心競爭力，品牌影響力也正在提升。未來也有很多可想象的多元交錯上升太空，假以時日必定會將該效應放大，在資本市場的走勢也將是上漲的。
而在市值方面，小米似乎還有一層防護罩。作為中國CDR上市排頭兵，小米此次上市前資本市場的熱情及初始市值，決定了後面相繼上市獨角獸的資本市場表現，前者與後者是一榮俱榮的關係。
相信相關機構不會坐視不理，之所以現在不發聲主要還是看海外對小米模式的反應，而海外資本市場最終購買的情況眼下還不得定論，仍舊要看最後一天的表現。
接下來，就看雷軍以及其身後的能人異士能否力挽狂瀾了。
責任編輯：高豔雲
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