2019年主流投資品種，為何會花落佩奇股？

紅刊財經 十貳生團隊

編輯/何豔

佩奇股成為今年A股的明星板塊，到目前為止，仍然沒有其他品種比佩奇的業績增長確定性更強。但佩奇股的股價漲幅已經不小，繼續參與可能存在較大風險。

“風來了，豬都會飛”，用來形容2019年的A股市場，再貼切不過，佩奇股成為了今年A股的明星板塊。在上期的話題中，筆者談到了如何挖掘主流品種；今天，再深入解讀下佩奇股為何會成為今年主流的投資品種。

佩奇股成為今年主流投資品種

A股市場幾乎每年都會有一個主流品種，且只有一個，成為貫穿全年的炒作主線。它們通常都是當年確定性最強的大類資產板塊，即邏輯最強硬、基本面最好的品種，而且最近幾年沒有爆炒過。

去年三季度末、四季度初時，筆者開始思考一個問題：2019年哪個板塊最有可能脫穎而出，成為主流品種？

經過了大量的複盤，與深入的行業研究之後，最終鎖定了佩奇板塊。因為在當時的環境下，發現只有佩奇股符合主流品種的所有條件。其他品種，要麽沒有基本面支撐，要麽邏輯經不起推敲，要麽就是過去幾年爆炒過了。下面分四個方面展開論述。

行業進入周期底部

經過了兩年多的去產能之後，生豬養殖行業已經進入了周期底部，行業反轉進入了倒計時，即使沒有非洲豬瘟，2019年生豬養殖行業也會反轉，這是一個確定性的事件，只不過會晚幾個月而已。

而非洲豬瘟則加速了行業出清，導致了生豬存欄與能繁母豬存欄的快速下降，加速了這輪豬周期的提前到來，而且大幅放大了供求缺口。2018年10月時，能繁母豬存欄創下了歷史新低，僅有3098萬頭，同比減少了近6%。隨著疫情在全國的蔓延，筆者當時判斷存欄數據會迅速下降。

今年4月時，能繁母豬存欄僅剩2608萬頭，同比大降22.3%，基本驗證了當時的判斷。與此同時，全世界都沒有非洲豬瘟的防治疫苗，意味著短期內可靠的疫苗不可能研製成功，行業去產能具有持續性和確定性。此外，非瘟病毒對人體無害，與禽流感不一樣，意味著消費不會受到太大影響，否則邏輯會有硬傷。而且，生豬養殖行業還不會受到外圍市場的衝擊，行業基本面不會受到影響。

目前業界普遍預期，受非洲豬瘟的影響，今年全國生豬供求的缺口將達到30%~40%，而且去產能的過程還在持續，部分地區的產能去化甚至超過了50%。例如，廣西產能去化超過了70%了，河南達到了60%左右，廣東也超過了50%。目前，從全國來看，僅余兩湖與四川受疫情衝擊較小。

過去幾年，我們的豬肉進口量，平均保持在160萬噸左右。而今年30%~40%的產能缺口，意味著豬肉缺口在1500~2000萬噸，每年160萬噸的進口量，基本是杯水車薪。即使考慮到加大進口，以及其它肉類的部分替代，今年也還有1000萬噸的左右的缺口無法彌補。就算今年研製出了疫苗，也無法改變今明兩年大量缺豬的現實，豬價的大漲都是勢不可擋。

春節之後，豬價開始強勢反彈，端午節之前，豬價突破了15.11元的前高，進入趨勢性上漲，創下了15.7元的新高，同比了上漲42.7%。農村農業部預測，今年下半年豬價漲幅將超過70%,市場普遍預期，6月豬價將達到16.5元左右，三季度將突破18元，四季度將突破21元，創下歷史新高，明年春節前夕，豬價可能會突破25元。因此，到目前為止，豬周期的投資邏輯不僅沒有任何變化，而且還在進一步強化。

基本面預期向好

A股歷史上的多輪周期股大行情告訴我們，強周期行業一旦出現反轉，上市公司的業績會具有強烈的爆發性，幾倍幾十倍的業績增長都是常態。如2005~2007年的資源，2010~2011年的稀土，2016~2017年的鋰鈷、鋼鐵、水泥、化工等，都是如此。

因為生豬養殖行業2019年反轉是高度確定的，隨著豬價的大幅上漲，上市公司的業績也會爆發式增長，重點上市公司的利潤，大概率都會出現數倍的增長。可以根據生豬均價、頭均成本與重點上市公司的出欄目標，做個簡單的盈利預測。為了保守起見，今年的生豬均價取16元/公斤，明年的生豬均價取20元/公斤。預測表明，佩奇板塊幾家公司的業績增長明顯。

而且從估值角度來看，當時上市公司的股價與估值水準，都處於周期底部，具有極大的提升空間。其中，去年周期底部時，溫氏、牧原、正邦、天邦的頭均市值，對應2019年的出欄量，分別為4324元、3045元、1151元、1239元，對應2020年的出欄量，分別為3976元、2505元、805元、723元。而上輪豬周期峰值時，溫氏、牧原、正邦、天邦的頭均市值分別為14121元、12444元、5973元和20596元。隨著業績的大幅增長，出現戴維斯雙擊的機會，股價將會有大幅增長的空間，即使大盤繼續維持熊市，重點上市公司的股價，至少有2倍以上的空間，整個板塊也能看到1倍以上的空間。

容量足夠大 大資金建倉跡象明顯

生豬養殖板塊的市值高達數千億，足夠容納大資金。與此同時，從技術走勢來看，2018年二、 三季度，大資金對生豬養殖板塊開始了明顯建倉，重點上市公司溫氏牧原天邦正邦，已經率先走出了上升趨勢，它們先於大盤見底，先於大盤走出了熊市，並且均於2018年11月底，進入了長期上升趨勢。

2019年1月末，行業龍頭牧原股份，率先創出了歷史新高，這是一個標誌性信號。不僅從技術上最終確立了豬周期的正式到來，而且牧原還是今年第一隻歷史新高的行業龍頭股，它的歷史新高也表明，佩奇將成為今年的主流品種，技術上率先得到了確認。

量力而言 控制風險

需要強調一點，周期股的交易難度非常大，股價經常大幅波動，大多人沒有那麽大的心理承受能力。周期股的炒作，通常分為三個階段，即供求反轉、價格反轉與業績反轉。從炒作周期來說，佩奇已經炒完了供求反轉，目前正進入價格反轉階段，第二個主升浪還沒有開始。

儘管受股市行情影響，近期佩奇板塊也出現了大幅調整，但不管是從豬周期的炒作來看，還是從估值來看，佩奇板塊後期依然還有較大空間，價格反轉與業績反轉都還沒有炒作。截止到6月6日，對應2020年的出欄量，溫氏、牧原、正邦、天邦的頭均市值分別為：5656元、 6720元、3814、2710元，與上輪豬周期峰值的估值相比，仍然還能看到翻倍以上的空間。當豬價上漲達到臨界點之後，第二個主升浪可能隨時展開。

與此同時，到目前為止，仍然沒有其他品種比佩奇的業績增長確定性更強，佩奇板塊的投資邏輯也沒有任何變化，下半年佩奇依然會受到反覆炒作。但風來了豬都會飛後面還有半句話，風停了最先摔死的都是豬。現在佩奇股的漲幅畢竟不小，繼續參與也存有較大風險，高收益往往都是與高風險並存，投資者需要量力而行，並做好風險控制。