來源：微信公眾號 新浪券商基金
6月1日，央行和證監會聯合發布《關於進一步規範貨幣市場基金互聯網銷售、贖回相關服務的指導意見》，對“T+0贖回提現”實施限額管理，單日T+0贖回金額設定不高於1萬元的上限，禁止非商業銀行外機構“T+0贖回提現”業務提供墊支。一時引發市場驚歎，更有媒體表示，餘額寶支付功能被暫停。那麽此項新規對餘額寶等貨幣基金有何影響？給普通消費者、投資者又帶來哪些影響？
新規提出五項要求
一是貨幣市場基金互聯網銷售過程中，應當嚴格落實“三強化、六嚴禁”的原則要求。即，強化持牌經營要求，強化基金銷售結算資金閉環運作與同卡進出要求，強化基金銷售活動的公平競爭要求；嚴禁非持牌機構開展基金銷售活動，嚴禁其留存投資者基金銷售資訊，嚴禁任何機構或個人挪用基金銷售結算資金，嚴禁基金銷售結算資金用於“T+0贖回提現”業務，嚴禁基金份額違規轉讓，嚴禁對基金實施歧視性、排他性、綁定性銷售。
二是對“T+0贖回提現”實施限額管理。對單個投資者持有的單隻貨幣市場基金，設定在單一基金銷售機構單日不高於1萬元的“T+0贖回提現”額度上限。投資者按合約約定的正常贖回不受影響。
三是除取得基金銷售業務資格的商業銀行外，禁止其他機構或個人以任何方式為“T+0贖回提現”業務提供墊支。
四是規範基金管理人和基金銷售機構“T+0贖回提現”業務的宣傳推介和資訊披露活動，加強風險揭示，嚴禁誤導投資者。
五是要求非銀行支付機構不得提供以貨幣市場基金份額直接進行支付的增值服務，不得從事或變相從事貨幣市場基金銷售業務，不得為“T+0贖回提現”業務提供墊支等。
《指導意見》自2018年6月1日起正式施行，考慮行業機構落實《指導意見》要求需要一定時間，對改造存量業務額度上限給予1個月過渡期，對改造存量業務墊支模式給予 6個月過渡期。相關市場機構應當嚴格落實《指導意見》，歸位盡責，完成存量業務的規範整改，增強風險意識，努力提升合規風控水準，促進貨幣市場基金平穩健康發展。
為什麽對互聯網貨基銷售、贖回實行限制？
1．存在潛在流動性風險
監管層有關負責人稱：如此規製的原因在於，近年來由於市場機構的無序競爭、誤導性宣傳等因素，貨幣市場基金快速贖回業務背離了“普惠、小額、便民”的初衷。
部分基金管理人和基金銷售機構以所謂“實時大額取現”為賣點盲目擴張業務規模，進行誇大性、誤導性宣傳，資訊披露不完整，給投資者帶來無限流動性預期，使投資者忽略貨幣市場基金自身蘊含的投資風險屬性，忽視普通贖回安排，同時，墊支機構也面臨一定的財務風險，市場極端情形下易引發流動性風險，存在系統性風險隱患，亟需加以規製。
有業內人士指出，T+0快速贖回使得貨幣市場基金負債端具有較強流動性，但資產端可能有較高比例投資於較長期限的債券和債券融資工具，存在期限錯配。
2．變向抬高了社會融資成本
第一財經援引上海公募固收人士分析稱，“T+0下的客戶體驗非常好，但是對監管而言，又像是取代了活期存款的功能，事實上一定程度上就是現金，今天買了（貨幣基金），明天想可以繼續取用。相當於變相提高了銀行活期存款的成本。”
目前，央行1年期存款基準利率為1.5%，而各大銀行存款利率最多上浮50%，也就是1年期存款利率最高約為2.25%。在貨幣市場7天質押式回購利率R007在3%左右，而1年期的股份製銀行同業存單利率為4.5%左右，各種貨幣利率、債券利率以及貸款利率都遠高於存款利率。由於很多資金都會投資貨幣基金，因此市場的實際存款利率要高於1.5%-2.25%。
大數據告訴你T+0贖回對用戶到底啥影響
T+0贖回單日最高1萬元
對“T+0贖回提現”實施限額管理。對單個投資者持有的單隻貨幣市場基金，設定在單一基金銷售機構單日不高於1萬元的“T+0贖回提現”額度上限。投資者按合約約定的正常贖回不受影響。
考慮行業機構落實《指導意見》要求需要一定時間，對改造存量業務額度上限給予1個月過渡期。
也就是說T+0贖回提現”單日最高1萬元將最遲在7月1日落實完畢。新規實施之後，投資者在貨幣市場單人單基金贖回額度將變為1萬元以下。
舉個例子：
一位投資者持有某貨幣市場基金2萬元，且該產品提供T+0快速贖回提現業務。
若需贖回9000元（1萬元以下），則投資者既可選擇當日到账，也可選擇下一交易日到账。
若需贖回11000元（1萬元以上），則贖回款項一般在下一交易日到账。
對用戶到底什麽影響？
1、對非餘額寶等“寶寶類”用戶沒有影響
由於本次新規是對“T+0贖回提現”實施限額管理，而絕大多數貨幣基金都是實行“T+1”贖回方式，所以，對貨幣基金整天影響有限。因此，投資者不必產生恐慌心理，產品的正常贖回申請（T+1日到账）將不受任何限制。
2、對餘額寶等“寶寶類”用戶影響不大
這一新規和互聯網貨幣其他規定將影響6.8億互聯網貨幣基金客戶，choice數據顯示，2017年年底全部貨幣基金持有人戶數6.86億，其中絕大多數都是互聯網客戶。除了4.74億餘額寶用戶外，其他互聯網貨幣基金總人數大約2.1億。
作為最大貨幣基金的餘額寶官方發布公告表示：2018年6月6日起，餘額寶轉出到銀行卡的快速到账（T+0日到账）額度，將由每日限額5萬元調整為單日單戶1萬元。轉出到銀行卡的普通到账服務（T+1日到账）不受影響。
據choice數據統計顯示：截至2017年餘額寶規模為1.58兆元，持有用戶規模為4.74億人，每人持有額度為3330元。這個數據是遠遠低於1萬元的額度限制的，可以說對4.7億龐大的餘額寶用戶群，這條新規幾乎影響不大。
最新的貨幣基金持有人數據接近7億，扣除已經公告即將把快速贖回額度降低到1萬的4.7億餘額寶用戶之外，還有其他2億人依然享受著1萬以上的快速贖回。以下為基金持有用戶數超200萬的“T+0”可贖回基金。
據統計，2017年年底時貨幣基金持有人戶數在1000萬到3000萬之間的有6隻產品，分別是平安大華日增利、鵬華增值寶、易方達易理財、嘉實貨幣、嘉實活錢包和南方現金通，其中，易方達易理財和南方現金通是對接騰訊理財通的。
此外，還有3隻貨幣基金持有人份額接近1000萬，其中匯添富全額寶和華夏財富寶也是對接騰訊理財通的。
由此來看，騰訊理財通對接的4隻貨幣基金合計持有人近5000萬人，顯然是僅次於餘額寶的貨幣基金大平台。而這四大貨幣基金人均持有額度也是遠低於10000元的，其中，易方達易理財人均額度為6904元，南方現金通人均持有額度為2740元，匯添富全額寶人均持有額度為4004元、華夏財富寶人均持有額度為2899元。
也就是說用戶數佔比最多的餘額寶以及理財通其實都遠低於10000元額度的，根據choice數據，2017年末，在基金持有用戶數超過200萬的基金公司中，有超6億人，人均持有額度少於10000元，佔貨幣基金總用戶數高達87%。所以說T+0贖回額度限制對貨幣基金影響有限。
choice數據顯示，截至2018年一季度，貨幣基金規模升至73459億，較2017年年底增長幅度為8.3%。有市場人士指出，T+0限額之後，對貨幣基金也會造成負面的衝擊，有可能使得貨幣基金規模增長放緩。天風證券認為，貨幣基金未來仍可能保持一定的規模增長，但持續高增長的情況可能會告一段落。
餘額寶支付功能關閉？
新規要求非銀行支付機構不得提供以貨幣市場基金份額直接進行支付的增值服務，不得從事或變相從事貨幣市場基金銷售業務，不得為“T+0贖回提現”業務提供墊支等。那這是否意味著餘額寶支付功能將會停止使用甚至關閉呢？值得注意的是，昨日有媒體報導稱，餘額寶的支付功能不能用了。
什麽是T+0贖回？T+0贖回提現的本質是一種墊支行為，而以往的墊支機構並無提供墊支服務的牌照。通常當投資人提出快速贖回申請後，基金管理人、基金銷售機構或支付機構會通過自有資金或銀行授信資金先行給投資者墊付贖回款，之後再由墊支機構獲取贖回款和相關收益。按照理論測算，如果日均贖回量為貨幣基金規模的5%，墊資規模大概有4000億元。
《指導意見》明確：除取得基金銷售業務資格的商業銀行外，禁止其他機構或個人以任何方式為“T+0贖回提現”業務提供墊支。”也就是說只有銀行才能進行墊付行為，那麽這是否意味著餘額寶支付功能將就此關閉呢？
針對此問題，新浪財經從餘額寶相關人士處了解到，餘額寶上線以來沒有提供過基金份額支付（非墊支），而是先幫用戶贖回（入账支付寶）再用贖回的資金（支付寶支付或提現）進行消費。目前餘額寶服務一切正常。
根據《指導意見》，筆者也試圖測試下餘額寶支付功能是否真的暫停了，事實證明餘額寶支付功能確實一切正常，能夠順利的使用餘額寶進行支付。
責任編輯：張海營
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