美股牛市了更牛市：從資金流向看美股走勢

　　從資金的流向看美國股市的走勢

　　來源：社科院易憲容的部落格

　　8月22日，美國股市揭開了歷史性的新一頁，進入了歷史上最長的牛市期。之後，美國股市並沒有停止再往上行的記錄。在2018年8月，無論是道瓊斯工業平均指數和標準普爾500指數，還是納斯達克指數，都寫下了4年來最強勁8月表現，納斯達克指數更是創下了18年來最大單月漲勢。

　　然而，用來衡量市場波動的“VIX恐慌指數”卻反常地攀升，明顯高於52周低位。有分析認為，這可能意味著美國股市將要暴跌，美國9年的狂牛或許要結束。因為，無論是從最近美國科技股的表現、美聯儲的加息、貿易摩擦越演越烈、新興市場的貨幣危機，及美國總統川普越來越大的不確定性等因素來看，都意味著美國牛市可能走到了盡頭。所以，不少資金正在沽空美國股市，比如最近FAANG沽空頭寸飆升超過40% 增至370億美元。

　　但實際上，沽空美國股市的資金及言論連連不斷，只要美國股市牛市在繼續，市場總是有一股力量出來這樣做，但快十年的時間，這些沽空美國的投資基本上是以損手離場。因為，這十年的時間裡，美國股市則是越升越有。

　　因為，儘管美國科技股在社交網絡上的政治壓力增加，特別是新聞引導及政治消息等引起美國總統川普不滿，美國科技股Twitter和Facebook管理層，在9月5日出席美國國會參議院情報委員會聽證，消息一定程度上影響到美國大、中、小型科技股，並讓股價出現較大幅度下跌。因為市場一直在擔心科技網絡股是否面臨著調整。不過，從其它科技股市今年表現的來說，其漲幅則是驚人。今年以來，Netfilx股價累計上漲了92%，亞馬遜上漲了65%，蘋果上漲了30%以上，再加上微軟。而且這些股市價格的上漲估計還不會停止。

　　這不僅在於美國經濟增長及企業贏利遠高於市場預期，美國的失業率一直創新高，而且在於這些科技股的前景仍然十分迷人。比如，最近，無論是蘋果還是亞馬遜，其市值都突破了兆美元大關。市場投資者不僅看好這些科技公司亮麗的業績，更是看好這些公司潛在的市場範圍（Total Addressable Market，TAM）。比如，亞馬遜現在不僅僅是一家商品網購企業，更重要的是其大多數業務已經成了人們生活不可或缺的一部分，其前景非常可觀。

　　還有，最近美國股市升了再升，牛市了更牛市，不僅在於美國經濟增長的強勁，在於美國不少公司的業績及前景可佳，更在於全球近30兆美元資金的流向。可以說，無論是貿易戰的更新，還是美聯儲的貨幣政策正常化，新興市場國家爆發了一次又一次的貨物同危機，這些因素都會導致全球快速流動的的30兆美元的資金重新尋求其風險規避的市場及貨幣。而這些資金大規模的快速流動則是當前全球市場各種風險最為敏感的反應。

　　比如，今年以來美國股市一直在創新高，特別是科技股市漲勢更是驚人，這些都與全球資金流向美國股市有關。今年的美國股市，除了道瓊斯工業平均指數在2月份出現震蕩、然後繼續上漲之外，納斯達克指數及標準普爾500指數都出現的持續上漲的態勢。今年納斯達克股票指數和標準普爾500指數分別上漲了18%和11%。由於科技股領軍，今年美國股市牛市的格局基本上沒有多少變化。

　　比如，蘋果股票在今年8月3日市值已經突破1兆美元大關，股票價格的漲勢一點都沒有因為外在的因素而停止上漲。加上巴菲特第3季一直在增持蘋果股票，8月31日蘋果股票價格收盤達到227.63美元，市值已經達到了1.1兆美元。按慣例，蘋果將在9月份推出新手機，市場對此也沒有太高的預期，所以蘋果股票的基本面沒有多少變化，但在8月份蘋果股票的價格卻上漲了19.6%。這肯定是來自外部資金的追捧。

　　也就是說，蘋果公司作為一個完全的跨國企業，其絕大部分組裝都在中國進行，在貿易戰越演越烈的情況下，蘋果公司也許會推到這場貿易戰的風口浪尖，加上國際市場各大避險基金一直在減持蘋果股票，及不少國際投資銀行都質疑蘋果股票的價格過高，按照這個市場邏輯，蘋果股票的價格是下調而不是上漲。但實際上，在這樣的背景下，蘋果股票價格不僅沒有下調，反之還是在創新高。今年蘋果股票的價格大漲30.63%，持續創新高。

　　今年以來蘋果股票的價格大漲30.63%，是誰在購買蘋果股票？是什麽力量推動了蘋果股市價格持續上漲？首先，蘋果滿手是現金，不斷地回購股票，使得目前流通在外股票數量僅49.2億股，這是2002年以來最低水準，並首次跌破50億股大關，具有重要的指標意義；更重要的，全球市場那30兆美元資金，或從新興市場國家及中國擠出的資金，是這次蘋果股市價格持續上漲的最大動力。

　　因為，從最近全球股市的表現來看，涇渭分明，美國股市強勢還在持續，阿根廷、委內瑞拉、土耳其、印尼等出現貨幣危機的新興市場國家股票及匯率都出現暴跌，而為了規避這些風險，許多資金又開始回到美元及美元資產市場。但是，對於中國股市來說，以金融地產為主導的上海綜合指數，以產業為主的深圳成分指數，今年以來則分別下跌了17.6%和23.3%，距離2015年股災發生時的最低點不到3%的距離。整個中國股市信心相當不足。這還是在當前中國實行嚴格的外匯管制的情況下，如果大量的資金能夠離開中國，中國股市指數下跌的幅度可能還會比這大。所以，如何才能夠吸引外部資金流入中國市場，也不失為中國股市重建的好機會。

責任編輯：張玉潔 SF107