一個方向拆分，一個方向調整，沃森生物多元化戰略遇挫

富凱摘要：繼單抗子公司拆分之後，沃森生物又終止了一款治療用疫苗的研發，改為設立投資基金的模式分擔風險。

作者|孜齋，微信公眾號：富凱財經（ID：fukaicaijing）

連續6年經營活動現金流為負

2019年上半年，沃森生物自主疫苗產品銷量和營業收入穩定增長，實現營業總收入5億元，同比增長33.63%，實現歸屬於上市公司股東的淨利潤8493.49萬元，同比增長16.09%。

就整個醫藥製造業來看，沃森生物的營收和利潤增長優於行業平均。2019年1-6月份，我國醫藥製造業實現營業收入為12227.5億元，同比增長8.5%，實現利潤總額為1608.2億元人民幣，同比增長9.4%。

值得注意的是，沃森生物在報告期內現金流發生較大變動。

因自主疫苗產品銷量和銷售收入增長致銷售貨款回款增加，經營活動產生的現金流量淨額同比增長26.5%，但仍淨流出5781.8萬元。

投資活動產生的現金流量淨額由正轉負，同比下降143.8%，淨流出5222.7萬元。

籌資活動產生的現金流量淨額也由正轉負，同比下降197.1%，淨流出1.1億元。

因取得處置子公司、收到股東投入較上年同期減少，以及固定資產投資、償還到期融資租賃款較上年同期增加等原因，導致沃森生物報告期內現金及現金等價物淨增加額猛降241.5%，從淨增加1.5億元到淨減少2.2億元。

從更長的時間維度來看，沃森生物業績變動較大，2015年和2017年均處於虧損狀態。從2013年以來，沃森生物已經連續6年經營活動產生的現金流淨額為負。

押寶13價肺炎疫苗

沃森生物8月24日一紙公告稱，終止“治療用重組人乳頭瘤病毒16型E7融合蛋白疫苗”的臨床研究工作，集中精力和優勢資源全力推進已處於臨床研究和產業化關鍵階段的13價肺炎球菌多糖結合疫苗、預防性HPV疫苗、EV71疫苗等重磅產品的研究和產業化進度，確保上述產品早日投產上市。

沃森生物2010年上市後，一度被機構看好。但隨著公司主營的傳統疫苗業務增速下滑，沃森生物開始轉向疫苗、血液製品和單抗三大領域。但轉型之路並不順利，目前又開始重新發力疫苗業務。

據悉，沃森生物13價肺炎結合疫苗申報生產的技術審評工作已經結束，目前，該疫苗已進入生產現場檢查階段。

另外，子公司上海澤潤二價HPV疫苗已進入了Ⅲ期臨床研究的關鍵時期，處於收集病例和分析的最後階段；九價HPV疫苗正在開展Ⅰ期臨床試驗。

重組EV71疫苗於2019年3月向國家藥監局申請臨床研究獲得受理，2019年6月收到重組EV71疫苗的《臨床試驗通知書》，目前，該疫苗已進入臨床研究階段。

國盛證券在研報中表示，13價肺炎疫苗年內有望獲批上市，未來市場可期。二價HPV揭盲有望年內完成，九價HPV疫苗研發持續推進，公司業績有望迎來高速增長期。

除了集中力量確保上述疫苗產品的推出，沃森生物還將投資1.6億元建設科技創新中心項目；以自有資金1.5億元與合作方共同投資設立珠海橫琴沃森投資基金合夥企業（有限合夥），基金規模為6.07億元。該基金將用於投資生物醫藥產業鏈相關的優質資產，擴展旗下現有各子公司的研發、生產規模，增強各子公司的資金投入。

曲線謀求子公司境外上市

沃森生物主要通過旗下子公司開展疫苗生產銷售與研發工作，其最主要的控股子公司是玉溪沃森，這也是沃森生物最主要的營收和利潤來源。今年上半年，玉溪沃森實現營業收入5.02億元，淨利潤1.36億元。

沃森另有多家子公司虧損，截至2019年6月末，江蘇沃森虧損645萬元，上海澤潤虧損2359.3萬元，上海沃泰和雲南沃嘉也出現小額虧損，上海沃嘉盈利271.6萬元，上海沃森盈利5.2萬元。

雖然已經不在沃森生物的財務報表上，但另一家子公司嘉和生物更值得關注。嘉和生物主要從事單克隆抗體藥物的研發和產業化，曾經是沃森生物的控股子公司。

2018年6月，HH CT Holdings Limited通過增資和受讓方式取得了嘉和生物的控股權，沃森生物的持股比例降至13.59%。2019年7月，沃森生物向HH CT轉讓嘉和生物13.59%的股權，轉讓對價為等值於人民幣5.1億元的美元。

經過本次股權轉讓，沃森生物表面上看起來已經與嘉和生物毫無關係。實際上，沃森生物仍在背後控制嘉和生物。

HH CT為JH BP（CY）Holdings Limited的子公司，JHBP（CY）是上海沃嘉的孫公司。HH CT是設立於香港的一個境外特殊目的公司，2017年4月JHBP（CY）注冊地在開曼群島，實際為嘉和生物境外上市主體。沃森生物擬委派董事長李雲春作為JHBP（CY）的董事。

股權轉讓後，沃森生物將通過全資子公司上海沃嘉及其全資BVI子公司沃嘉生物等多層持股主體間接持有嘉和生物股權，最終實現持有與股權轉讓前所持有的嘉和生物境內股權等額的權益，推進實施嘉和生物境外上市的股權重組方案。

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