現金分紅創新高 個人投資者為何虧得更多

截止4月30日，上市公司2018年年報披露完畢。滬深股市3619家上市公司如期披露了2018年年報。其中共有2591家上市公司推出了現金分紅計劃，擬現金分紅金額高達1.17兆元，再度創出歷史新高。

現金分紅是上市公司回報投資者的一種方式。2018年上市公司擬現金分紅金額創出新高，這是管理層積極引導上市公司進行現金分紅政策所取得的積極成果。畢竟近年來，管理層加強了對上市公司高送轉的監管，讓更多的上市公司選擇現金分紅的方式來回報投資者。因此，2018年上市公司現金分紅創出歷史新高，這是管理層鼓勵現金分紅政策導向的最直接反映。

從回報投資者的角度來說，現金分紅是上市公司用真金白銀來回報投資者。上市公司現金分紅創出歷史新高，這當然是一件好事。不過，在肯定上市公司現金分紅創新高的同時，不論是投資者還是管理者，都應該對現金分紅創新高背後所潛在的隱憂予以足夠的正視，讓上市公司現金分紅能夠走上規範化的道路，讓上市公司能夠持續分紅，長期回報投資者。

那麽，在上市公司現金分紅創歷史新高背後存在哪些隱憂是需要予以正視的呢？本人以為，至少有三方面的隱憂是需要予以正視的。

首先，儘管上市公司現金分紅創出了歷史新高，但2018年上市公司的利潤卻在下降。根據有關統計，滬深股市3619家上市公司2018年實現營業收入合計45兆元，同比增長13%；實現歸屬於母公司股東淨利潤合計33877億元，同比卻是下降1.5%。而這其中的問題出在深市。滬市2018年共實現淨利潤2.80兆元，同比增長4%（增幅不大）；而深市上市公司實現歸屬母公司股東淨利潤合計5834.83 億元，同比下降22.88%，其中主機板、中小板和創業板分別下降4.37%、31.74%和65.61%。

導致深市公司業績下降的原因主要是受資產減值損失的影響。2018年深市公司資產減值損失3592.86億元，同比上升72.26%，對深市上市公司淨利潤的影響為38.11%。其中，商譽減值1278億元，同比上升近4倍；壞账損失977.08億元，同比上升 58.22%；存貨跌價損失546.86億元，同比上升93.24%。少數因資產減值而導致巨額虧損的公司，對整體業績影響較大。

眾所周知，現金分紅是建立在上市公司利潤基礎上的。上市公司利潤下降，這就動搖了現金分紅的基礎。因此，上市公司利潤下降的問題必須引起重視。尤其是商譽減值等問題引發的上市公司利潤下降，這其中人為的因素很大，有必要通過加強監管的方式來予以解決。

其次，上市公司現金分紅創新高的最大受益者是上市公司的大股東。根據目前上市公司的股權結構，上市公司的股權主要集中在上市公司控股股東及一些大股東等重要股東手上。一些熱衷於現金分紅的公司，基本上都是大股東持股比例較大的公司。這些公司大股東的持股通常都在50%以上，有的甚至達到了70%、80%。這些公司分紅，大股東當然是最大的受益者，中小投資者不過只是從中分一杯羹而已。如工商銀行，兩大國有股東的持股達到了近70%，該行2018年度現金分紅金額高達893億元，其中兩大國有股東就拿走了約625億元，很顯然現金分紅的大頭被公司的前兩大股東拿走了。

正是基於大股東是現金分紅的最大受益者的緣故，因此，有的上市公司就通過現金分紅的方式來向大股東進行利益輸送，這類公司將上市公司當年的利潤全部分光，有的公司甚至還把家底拿出來分掉。少數公司這種分光花光的做法，顯然超越了正常分紅的範疇，危及到上市公司的發展。

其三，紅利稅徵收不合理，讓上市公司分紅越多，投資者損失越大。目前紅利稅對個人投資者實行差額徵收。持股時間超過12個月的不徵收紅利稅，持股時間不足1個月的徵收20%紅利稅，持股時間超過1個月但不滿12個月的徵收10%。正是基於紅利稅的徵收，因此對於個人投資者來說，上市公司分紅越多，個人投資者納稅就越多，損失也就越大。如此一來，上市公司分紅還不如不分紅，紅利稅徵收的不合理顯而易見。因此，在管理層倡導現金分紅，且2018年上市公司現金分紅再創歷史新高的背景下，取消紅利稅的徵收應盡早提到日程工作中來。