商業銀行開展貴金屬業務的風險和對策

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　　作者：呂超

　　自2002年10月30日上海金交所成立，標誌著中國黃金市場開放，上海金交所已經連續10年位居全球場內黃金現貨場所之首。然而，縱使黃金市場相比10年前擴容不少，在總體的體量上，尤其在近幾年的增速上，黃金市場的發展依然差強人意。

　　為什麽說看似指數式爆發增長的黃金市場還是差強人意呢？國內黃金市場存在什麽問題呢？掣肘黃金市場發展的瓶頸又在哪裡呢？這些問題不僅是上海金交所面臨的，導致這些問題的起因也使商業銀行在開展貴金屬業務時面臨不容忽視的風險。

　　作為在黃金市場深耕十多年的專業人士，筆者在此嘗試對這些問題進行梳理以尋求結症之根，並結合自身多年的經驗和思考，提出對新時期黃金投資服務方向的探索。

　　國內黃金市場的發展現狀

　　上海黃金交易所自2002年成立以來，經歷了近10年時間，從零開始到2012年黃金業務（以黃金TD為首）交易量已接近1兆。在接下來的5年裡，雖然每年都看似在快速增長，2016年也就剛過5.5兆。更嚴峻的是，交易量增長已經明顯放緩，2017年全年交易量依然未能突破6兆。

　　別看5年翻5倍好像增長得很快，作為國內一個主力新興市場，用了15年的時間，交易量還沒達到股市的一成，這怎麽也算不上樂觀。對比另一個國內的主力新興市場——原油期貨，上市不到100天，年化交易量已經達到8兆，從剛起步就超過了它15年的發展。從兩者的發展快速對比來說，簡直是天壤之別。

　　再回過頭跟股市對比一下：2017年A股股民兩億，交易量110兆；而上海金交所開戶數接近1000萬戶，交易量不到6兆。這組數據對比可以得出兩個結論：

　　1、國內黃金市場的交易量只有A股市場的5%，加上白銀市場的部分，也只是剛剛超過A股市場交易量的一成。

　　2、2017年A股市場人均交易量55萬，國內黃金/白銀市場人均交易量約120萬。但是經過兩年去杠杆後，A股市場的整體杠杆已經不到兩倍，而黃金TD的杠杆在10倍左右。所以黃金市場的人均交易量只有A股的1/3。

　　也就是說，經歷了15年的發展，這個極具潛力的國內黃金市場目前存在三個明顯的問題（兩低一瓶頸）：

　　1、總體交易量低；

　　2、人均交易量低；

　　3、發展勢頭遇到瓶頸。

　　存在這三個問題的原因出在哪呢？

　　第1個問題可以歸結為行情的原因，近兩年原油市場的行情相對給力，而且國家在一定程度上是支持態度；反觀黃金市場，近兩年的行情偏平淡，而且由於各種違規平台整頓難度大，國家不得不一杠子打在整個行業上。對投資者而言，各種違法違規的干擾固然是少了，但同時由於服務企業大幅減少和市場的開發力度大為減弱，投資者能獲得黃金市場資訊和學習機會也大大減少。

　　第2和第3個問題的原因是投資者教育的匱乏，投資者無法通過自己判斷在市場上獲利、沒有正確認識黃金市場的投資潛力、沒有能夠幫助他們在黃金市場獲利的工具，人均交易量必然就上不去，投資者的增量必然遇到瓶頸。

　　因此，三個問題的症結其實都歸結為傳統黃金投教服務的落後，如果黃金投教服務能跟上西方國家的步伐，至少跟上A股投教水準的話，國內黃金市場的交易量至少要再翻兩番。

　　傳統黃金投教服務存在的一系列問題

　　之所以說傳統的黃金投教服務“落後”，因為它存在至少三個嚴重的問題。

　　第一個問題是產品和平台混亂。

　　國家之所以一輪又一輪的整頓黃金市場，就是因為國內的黃金交易產品和平台實在是太混亂。從10年前的倫敦金，到5年前的國內多家非正規交易所，到近兩年的微交易、商城模式，違規平台可謂層出不窮，一直都沒有停過。在各大網絡運營平台配合國家打擊的背景下，情況才算是稍有緩和，但是依然存在諸多違規、違法的平台及交易。

　　第二個問題是投教市場存在嚴重的誘導式服務。

　　目前最流行的黃金行業廣告是各種免費直播室，以免費直播與會員喊單結合的行銷方式誘導開戶，開戶後同樣也是以誘導的方式促成交易。這種誘導式服務顯然是違規的，但目前依然大行其道。

　　第三個問題是客戶服務的本末倒置。

　　傳統的黃金投教服務，因為以交易傭金或頭寸為導向，所以大多都是以承諾服務、承諾收益等不擇手段的形式誘導開戶，開戶後以喊單為主要手段，促使客戶瘋狂交易，已達到收取傭金或頭寸的目的。以犧牲客戶利益來實現自己的收入，這不僅是道德上的悲哀，也徹底把投教服務本末倒置。

　　這三個問題導致的後果就是嚴重的客戶投訴現象。有虧錢、套牢等的虧損類投訴；有因為客服態度惡劣、老師喊單不負責任等的服務類投訴；有出金遇阻、平台滑點等的資金類投訴……

　　正是這種充斥著客訴的氛圍嚴重阻礙了國內黃金市場的發展。

　　黃金投資者日漸成熟對投教服務提出新要求

　　在過去的十多年裡，中國黃金投資市場，從無到有，到逐漸興盛，成為大家普遍接受的一種投資方式。這裡面既有政策和市場環境的不斷進步和完善，同時也是中國黃金投資者逐漸成長的一個過程。從嬰兒期，到少年期的成長，最終將走向成熟期。

　　正如前面提到的傳統投資服務存在諸多問題，那是因為過去大部分時間裡中國黃金投資者還處於嬰兒時期。處於接受新鮮刺激，缺乏自助判斷，容易被引導誘導的階段。但是從近兩年開始，我認為中國黃金投資這已經進入相對成熟的少年期。這一時期的特點就是，政策環境相對變好了很多，國家和政府通過嚴厲打擊各種違法違規的行為，營造了相對較好的環境。投資者相對理性，可以辨別各種違法的平台，並且會使用法律工具維護自身的權益。在嚴監管，去杠杆為主導的大環境下，傳統的黃金投教服務面臨折非常大的挑戰和風險。

　　市場的發展和成熟對黃金投教服務提成了全新的要求。新時期的黃金投教服務應該以幫助客戶樹立成熟的投資理念，建立成熟穩健的交易系統和投資模式為目標和首要責任，倡導更為穩健的中線波段操作模式，以實現長周期（如年度）穩定獲利為目標。只有這樣，才能適應市場和國家政策的要求，推動黃金市場良性發展。

　　黃金投教服務的新契機：人工智能的發展

　　AI改變各行各業！隨著去年華為第一片AI芯片面世，AI時代已經降臨，而且已經悄悄的在改變著我們的生活。

　　在AI的整個發展周期中（AI的發展要經歷識別理解、學習、思考互動、創新的4大階段），雖然目前的科技水準只是攻克了第1階段，剛邁入第2階段，但已經讓傳統製造業、教育、醫療等行業掀開革命性的一頁，也讓黃金投教服務迎來重大機遇！

　　在傳統製造業，AI技術能製造出智能的工業機器人，極大的降低人力成本、提高生產效率。

　　在交通運輸行業，AI技術能逐步實現無人駕駛，解放私家車司機的雙手、解決公車司機老齡化問題、解決交通擁堵問題。

　　在娛樂行業，AI技術能造出完美而低成本的AI演員，能讓遊戲體驗產生質的飛躍。

　　在醫學行業，AI技術能輔助醫生提高診療效率、制定診療方案，效率能提高上萬倍。

　　在金融行業，AI技術的融入，除了金融建模分析，還能實現哪些功能呢？這些功能又能否運用在黃金投教服務，使其擺脫傳統的弊端，真正實現新時期對投教服務的新要求，煥然一新呢？

　　解決傳統問題的思路——融入AI技術的投教服務

　　在堅持長達10年的投教服務中，毫不誇張的說，行業內別人遇到過的問題我們都經歷過，別人沒遇到過的問題我們也經歷過。10年的實踐下來，我們得出了一個非常重要的結論，也是投教服務的核心：為投資者植入操盤手的思維和紀律性！

　　傳統投教最容易踏入的兩大誤區：一個是把投資者培養成分析師；另一個是給投資者人為喊單。

　　把投資者培養成分析師，這個出發點是好的，讓投資者自己擁有判斷能力，為自己的交易負責。但是存在不可解決的問題很多。

　　首先是培養周期長。黃金市場分析起來雖然只有一個品種，但是因素極多，不確定性也很強，要讓投資者完全掌握，沒有一年以上基本是不可能的。

　　其次是沒有系統的理論體系。黃金市場不像股票市場那樣至少有幾套經歷過時間考驗的系統理論，而且很多所謂的“老師”都是半路出家，把股票或者外匯市場的分析方法生搬硬套到黃金市場，實用性可想而知。

　　再次是即使把投資者培養成分析師，對他們的交易也未必能產生正向作用。人的心態和心理成長無法培養，因為人性的弱點是難以把握的。

　　針對第二個問題，我們從2011年起，陸續出版了幾套實戰型的教材，雖然市場反響很好，投資者都表示有不同程度的收益，解決了理論體系的問題，但是另外兩個問題，依然無法解決。所以這一個誤區（把投資者培養成分析師）我們不能碰。

　　另一個誤區（給投資者人為喊單）的問題也很明顯，雖然免去投資者學習的過程和不確定性，但人為喊單就必然會出現各種各種的主觀因素影響，終將釀成不可挽回的後果。

　　回到我們的投教服務的核心：為投資者植入操盤手的思維和紀律性！這個原則完全避開了第一個誤區，同時我們引入AI技術，借助新科技的幫助，避開第二個誤區。

　　AI的最大一個使命就是完成複雜的中間過程，把簡單留給使用者。傳統製造業中的工業機器人、交通運輸行業的無人駕駛、醫學行業的輔助診療，都正是實現了這個使命。同理，在金融行業中，AI的使命就是完成分析行情的工作，把簡單的決策思維和操作行為的紀律性留給投資者。

　　也就是說，我們只要把AI技術融入分析系統，把傳統的分析指標、分析系統AI化，這樣就能建立一個客觀、可靠的決策系統，然後普通投資者可以借助AI決策系統進行簡單高效的投資和交易。我們只需要把操盤手的思維和紀律性植入投資者的心中和投資行為中，讓投資只需要嚴格遵循系統規則操作，就能像專業機構一樣控制風險、把握機會，從而實現穩健長期盈利。

　　憑借我們在黃金市場長達10年的不斷實踐和研究創新，歷經四年的反覆測試和實戰檢驗，我們成功創造可供廣大投資者使用的融入AI技術的決策系統。並借助黃金AI決策系統和有效培訓服務，引領新時期黃金投資服務的新方向。

　　黃金AI決策系統的原理

　　黃金市場的分析雖然不像個股那樣需要分析業績，但是國際政治經濟格局、行業前景、實物需求等基本面因素也是需要建模分析的，幸運的是，基本面只是決定黃金市場的長期走勢，作為黃金TD的操盤手，我們隻關心中期和短期的波段，而中期和短期的波段由技術走勢主導，所以黃金AI決策系統並不需要為基本面建模，只需要集中力量攻克技術走勢，這正是我們擅長的。

我們要創造一個基於技術走勢的決策AI，那麽我們首先要回答一個重要的問題：

　　黃金決策AI究竟是什麽？怎樣的技術才算得上是真AI？

　　所以我們在研究這個AI系統前，就鄭重的給我們的AI下了定義：

　　AI =大數據+經驗

　　大數據包括兩層含義，第一層是過去的歷史行情數據，第二層是建立在歷史行情數據上的那些高勝率指標系統。

　　經驗指的是如何恰當使用指標系統、如何融合使用指標系統。但凡有過長期使用技術分析的投資者都知道，指標系統不存在“一招鮮”，再厲害的指標系統，都有其使用的局限性：有的適合單邊行情，有的適合劇烈震蕩市場，有的適合進場，有的適合出場。如果在每個適當時機都恰如其分地選擇了合適的指標系統，在每次決策的時候都能正確融合使用指標系統，那麽不出幾年時間你就是世界首富了。所以每次都“恰如其分”顯然是不可能的，如何恰當使用和融合使用指標系統，達到控制風險、穩健盈利的好績效，這就是資歷和經驗的體現。

　　給AI下了明確的定義後，我們就開始著手逐個攻克。

　　首先，我們要解決大數據的問題。針對黃金的歷史行情數據，要甄選出在單邊、震蕩、進場、出場各1-2個高勝率的指標系統，這第一步就是一個很大的難題。因為基礎指標是不存在高勝率的，不然市場早就塌了。而組合指標很少能經得起時間考驗，因為組合指標的開發動機（一招鮮）本身就是錯的。

　　我們在10年前就開始專注黃金市場研究，所以我們很早就發現這個悖論，在研發組合指標和創新指標的時候就回避了“一招鮮”的誤區，專注單一職能。而且大部分研發出來的指標系統都隻供內部研究決策所用，不曾對外流傳，確保了對市場的有效性。

　　大數據的基礎有了，然後我們要解決經驗的問題。無論是針對性的指標系統研發，還是指標系統的長期跟蹤使用，抑或指標系統之間融合使用的把握，都需要長期沉浸在市場研究中沉澱下來的經驗，這是目前任何技術手段都無法取代的。有10年以上專注黃金市場研究的專業人士本就鳳毛麟角，其中又有能力把經驗轉換為機器語言，把自身寶貴經驗灌輸於程式的就更是可遇不可求。

　　這兩大優勢我們正好都具備，我們也並沒有辜負這個機遇，在2014年底便研發出第一套黃金AI決策系統，其中以進場、出場、趨勢、震蕩、倉位管理5類指標系統中各一個高勝算的組合指標（或創新型指標）為基礎，灌注我們多年沉澱的經驗，以績效為導向，靈活協調組合指標之間的運用，並附帶4條簡單、有效的操盤規則。自黃金AI系統誕生至今，已連續超過3年（包括2018年上半年）錄得穩健優異的績效。

　　注：上圖績效統計數據均以100萬人民幣為起始資金，嚴格按照黃金AI決策系統附帶的操作規則與倉位管理規則進行，每一筆交易均在歷史行情中可查。

　　在目前國內黃金市場遇到瓶頸的背景下，我們深挖問題的症結所在，剖析傳統黃金投教服務的掣肘因素，抓住AI時代的契機，巧妙地把AI技術融合到黃金投教服務之中。憑借我們十餘年的專業領域實踐經驗和不斷的思考創新，為商業銀行開展貴金屬業務探索出一條切實可行的新時期黃金市場投教服務之路，並通過了3年的實踐和驗證。希望為新時期的黃金市場投教服務，貢獻出自己的一份力量！

責任編輯：吳化章