全球風險資產價格透支美聯儲降息預期，謎底今夜揭曉

經過持續的猜測和分析，投資者即將迎來美聯儲的利率決議結果。

現在市場上已經充滿了美聯儲將在這次會議上降息25個基點的基調和期待，若真的降息了，這將是美聯儲近十年來首次降息，投資者正在為這次衝擊做好準備。

許多投資者樂觀地認為，降息將提升風險較高資產的吸引力，而另一部分人則擔心這次美聯儲甚至無法滿足市場對降息25個基點的預期。換句話說，美聯儲的利率決定讓全球資產的價格表現處於一個分叉路口。

美聯儲降息預期已推高全球風險資產價格

投資者寄希望於美聯儲降息來延續美國有史以來最長的牛市。標普500指數在7月初已經突破3000點大關並持續創下新高。雖然今年二季度以來部分策略師削減了美股企業的盈利預期，但他們依舊看好美股在年終的表現。很大程度上，美聯儲成為了他們對市場更樂觀的一個原因。雖然美股企業利潤增長在2019年上半年已有所放緩，但在“美聯儲在十年內首次降息”的預期衝擊下，投資者依然願意為股票支付更高的價格：標普500指數年初至今累計上漲了20％，道指同期累計上漲了16%，納指同期累計上漲了24%。而根據高盛的統計，股指超過90％的漲幅都來自於市盈率的增加。

雖然近期美股企業的利潤報告喜憂參半，但高盛依舊認為美聯儲今年的降息將繼續提振美股股價表現，並將標普500指數的年終目標點位上調100點至3100點，這意味著在今年剩下的時間內，標普500指數仍有近3%的上漲空間。不過，受經濟放緩、油價下跌和企業利潤率下滑影響，高盛將標普500指數在2019年總體盈利預測水準從173美元/每股下調至167美元/每股。

美聯儲早前的鴿派表態在很大程度上成了推動美股創新高的主要推手，高盛預計在美聯儲降息的刺激下，明年美股估值還會繼續增長，預計標普500指數明年末將達到3400的目標點位，這比標普500指數昨日收盤價溢價約13％。儘管如此，高盛還是將標普500指數2020年的盈利預期從181美元/每股下調至每股177美元。

在美聯儲降息預期推動下，除了美股，部分新興市場股市也受到了偏好高風險的投資者的喜愛。MSCI新興市場指數從5月底開始累計上漲逾5%，鑒於新興市場股票估值相對美股較低且新興市場相對發達市場增速較快，部分投資者已從新興市場的漲勢中有所斬獲。美銀美林認為，美聯儲降息將從兩個方面使股市受益：首先，它將降低公司的融資成本；其次，這意味著企業可以以更低的利率折現獲取更高的估值。如果美聯儲降息50個基點，則會持續利多新興市場資產價格表現，包括阿根廷和烏克蘭的債券價格，以及印度、俄羅斯和巴西的股票。

除了美股及新興市場資產，黃金價格在美聯儲的降息預期下也持續大漲。從5月底開始，黃金已經連續漲了2個月，交易價也逼近六年高位1450美元大關，目前報1430美元/盎司。若美聯儲進一步降息，金價有望延續漲勢。而且在全球貿易前景不清晰的前提下，全球金融市場的波動會間歇出現波動，而且經濟放緩的跡象已經促使國際貨幣基金組織進一步下調經濟增長前景，投資者對黃金的避險買盤因而會持續存在。

若美聯儲讓人失望…

另一方面，鑒於全球資產的漲勢多多少少都是建立在美聯儲降息這一基礎上，若美聯儲今晚的議息會議讓投資者失望，資產價格的回落將在所難免。

在美聯儲宣布利率決議前，雅努斯資產管理公司的基金經理迪亞茲（Chris Diaz）就選擇提前減持新興市場資產，他預計美聯儲此次將降息25個基點。迪亞茲表示：“市場目前對資產的定價遠比降息25個基點要多，投資者很大概率會失望，因為美聯儲將難以在這次議息會議上達到或超過投資者預期。我們預計風險資產（包括新興市場）的表現將落後於無風險資產。另一方面，全球經濟已經出現疲弱跡象，尤其是在製造業和貿易方面對新興市場不利。若美聯儲采取意料之外的寬鬆舉動，可以在短期內緩解新興市場資產價格壓力，不過長期來看還需要更好的增長前景才能讓投資者對新興市場再次樂觀。”

高盛集團也預測，美聯儲若不降息或降息幅度不及預期，資產價格會在降息消息公布後出現回落，因為目前的資產價格水準大多已經透支了美聯儲的降息預期。投資者在缺乏更強烈寬鬆刺激政策的時候，會不可避免地把注意力放在全球經濟增長上，當市場意識到增長可能會持續低迷時，風險較高的資產將首當其衝出現下跌。

富國銀行策略主管拉法格（John LaForge）預計，包括金價在內的資產價格將會在議息會議後下跌，因為市場中流通的負利率債券已經達到一個較高水準。他說：“我相信金價目前的表現已經是建立在美聯儲降息的預期上了，而且它被高估了。如果美聯儲讓人失望了——沒有降息或者降息幅度不夠，黃金的買盤會減少，金價也會隨之回落。我們預計金價會回調至1300美元的水準並重新進行定價。”