《財經》特派記者 金焱/文發自華盛頓楊秀紅發自北京蘇琦/編輯
博弈美聯儲降息幾乎成了最近一段時間市場的主旋律，也把6月18日-19日為期兩天的美聯儲FOMC會議推到了風口浪尖。
美聯儲主席鮑威爾處於事件的中心，幾乎四面楚歌，上有美國總統川普多次點名批評，各種抨擊。川普說他加息過快且量化緊縮，在議息會議前，川普甚至話裡有話的威脅，看鮑威爾如何行事而決定是否炒掉他；下有市場逼宮，美聯儲面臨的降息壓力激增。投資者押注美聯儲將自金融危機以來首次下調聯邦基金利率，股票和債券價格近幾周大幅上漲。根據芝商所(CME Group)的數據，6月17日的聯邦基金利率期貨走勢顯示，美聯儲7月份降息的概率為85%，高於一個月前的25%，位於今年以來最高水準附近。
霸菱投資學院的研究顯示，從歐元兌美元期貨的走勢來看，自5月份以來，數據表現都相對低迷，達到低估的狀態，由此可以預測美聯儲最近可能會有降低利率的動作。不過，最近一個星期，相關數據表現較差時，市場卻反而向好，這是因為投資者對降息有所預期。
荷蘭國際集團(ING)駐倫敦全球戰略主管克里斯·特納（Chris Turner）對《財經》記者說，投資者已充分吸收了美聯儲降息的預期。金融市場衍生品價格顯示，市場預期今年年底前聯邦基金利率下調60個基點。
在各種猜測中， 鮑威爾6月19日穿著深藍色西裝出現在媒體面前，宣布維持聯邦基金利率2.25%-2.50%的目標區間不變。鮑威爾此次傳遞的美聯儲聲明被認為發出了足夠溫和的信息，滿足了市場的降息預期需求。投資公司Sprott Global Resource Investments Ltd投資主管蒂姆·塔施勒（Tim Taschler）對《財經》記者表示，鮑威爾的講話符合市場預期。
當天美股收高。道指漲38.46點，或0.15%，報26504.00點；標普500指數漲8.71點，或0.3%，報2926.46點；納指漲33.44點，或0.42%，報7987.32點。
美聯儲表示，在本輪經濟增長周期接近10年之際，“將采取適當行動維持”經濟擴張，並放棄在調整利率時將保持“耐心”的承諾，為7月降息鋪平了道路。
比較起來，特納指出，在2008年全球金融危機之後，美聯儲將短期利率降至零，但那時與現在情況已非常不同。早在2008年，住房供應過剩和房價下跌引發了不透明的金融衍生產品的暴雷，如資產支持證券（ABS）和債務抵押債券（CDO）的崩潰，這導致美國經濟陷入衰退，雷曼破產並引發全球金融危機。如今，美國的經濟增長仍維持在2-3％左右，銀行資本化程度更高，美聯儲今年降息屬預防性/保障性的降息，以應對經濟溫和放緩，這類似於2001年互聯網泡沫破裂後，美聯儲降息來對衝美國經濟溫和放緩。
美聯儲的轉向有多陡？
2018年美聯儲處於緊縮通道上。
2019年美聯儲官員從“按兵不動”的表態，逐漸過度到，鑒於經濟和貨幣市場條件符合預期，美聯儲有意在5月份放慢縮表速度，並在9月份停止縮表。但到了2019年3月，美聯儲開始政策反轉， 3月議息會議宣布維持聯邦基金基準利率在2.25%-2.5%的區間水準不變，並暗示2019年不會再加息。
到了6月4日，美聯儲主席鮑威爾語調大轉，稱美聯儲將采取恰當措施維持經濟擴張，正密切監控貿易局勢對美國經濟前景的影響，嚴肅對待通脹預期下行的風險。
這期間伴隨著的是金融市場2019年5月一塌糊塗的表現。隨著投資者重新評估全面貿易戰的可能性，市場出現拋售。與此同時，很多經濟數據也差強人意。
美國勞工部日前公布的數據顯示，5月美國失業率維持在3.6%，但非農部門新增就業崗位數量從4月的22.4萬降至7.5萬，不及市場預期。
緊接著，美國商務部公布的數據顯示，美國5月營建許可129.4萬套，預期129.6萬套，前值129萬套；美國5月新屋開工126.9萬套，預期123.9萬套，今年營建許可方面的數據表現較為疲軟，尤其是獨戶家庭建設數量出現顯著下滑。去年房地產市場也曾連續幾個季度拖累經濟增長。
製造業數據也一片慘淡：5月製造業PMI終值錄得50.5，創2009年9月以來的新低；美國供應管理學會5月製造業指數52.1，創2016年10月以來新低；6月紐約聯儲製造業指數暴跌26點至-8.6，為有記錄以來最大月度跌幅。
市場的憂慮情緒也反應在6月份密歇根大學消費者信心指數中，該指數初值為97.9，低於5月的100和去年同期的98.2。調查還顯示，擔心關稅政策對美國經濟造成負面影響的消費者比例已從5月的21%升至6月的40%。美國大型企業高管組成的“商業圓桌會議”日前發布的調查結果顯示，今年第二季度經濟展望指數也有所下降。這一指數反映了美國企業高管對未來半年的銷售預期、資本支出和招聘計劃，顯示美國企業界對美國貿易政策的不安感日益加劇。
5月美國出口訂單、進口指數出現下滑也增加了美國公司的不確定性有關。
引發市場不安的還有10年期美債收益率的持續下跌。特納指出，長期和短期國債收益率維持倒掛態勢，引發了投資者對美國經濟是否要衰退的討論。如今2年期美債收益率高於10年期美債收益率的倒掛曲線變得更為陡峭。從歷史上看，這種倒掛曾多次出現在經濟衰退前一至兩年。
在奧巴馬政府擔任白宮財務方面顧問的霸菱投資學院總監柯睿思對《財經》記者表示， “如果我是美聯儲的話，我肯定不會做出減息的決定，因為整個經濟的態勢，包括一些數據反映出來的情況，基本面還是比較好的。但是目前金融市場上振蕩的局勢會影響企業及消費者信心，所以這個決定做起來還是比較艱難的。”
對美聯儲而言，現階段做降息的決定比較艱難，柯睿思解釋說，雖然有一部分經濟指數表現比較不好，但失業率確實有所降低，並且薪資水準也有穩步的上升。同時，對於企業發展來講，儘管其總收益可能會有所放緩，但其利潤率還是保持了比較高的水準。
經濟數據的一線曙光出現在美國零售銷售數據上，它緩解了市場對於美國經濟的擔憂，也給了美聯儲騰挪的空間。美國5月零售銷售月率實際錄得0.50%，低於預期值0.1個百分點，但前值從-0.2%上修至0.3%。美國5月核心零售銷售月率實際錄得0.5%，高於預期值0.1個百分點，前值從0.1%上修至0.5%。消費者支出在經歷了1-3月的急劇下滑後，在二季度開始加速增長。該行認為消費支出基本面持續穩健，並對消費以及經濟增長仍然保持樂觀的態度。
降息空間
美聯儲6月政策聲明顯示，美聯儲以9:1的投票比例通過本次利率決定。出人意料的是，8位聯邦公開市場委員會的成員同意今年有適當的降息，而3月份這個數字是零；另外，在17名官員中，有9人預計2020年底之前將降息。
布朗兄弟哈裡曼(Brown Brothers Harriman)的經濟學家對《財經》記者表示，到2019年底，聯邦基金利率的中位數仍為2.375％，但到2020年底，聯邦基金利率中位數從3月份的2.6125％下降至2.125％，而長期來看，聯邦基金利率的中位數目前為2.5％，3月份這個數字是2.75％。
美聯儲同時調整了經濟預測。在對經濟活動的措辭上，美聯儲表示，美國就業人口穩健增長，失業率仍然保持在低位。家庭開支回暖，商業投資疲軟。整體通脹和核心通脹都維持在低於2%的水準。2019年的中值GDP增長預測穩定地保持在2.1％，但明年的預測中值從3月份的1.9％上升至2.0％。
在美聯儲明確提出降息選項前，芝商所CME利率觀察工具FedWatch顯示，美聯儲7月降息概率為83%，年內降息3次及以上的概率也已達到了53%。對於美聯儲6月份降息還是7月降息，特納表示，二者差別真的不是很大。今年6月降息可能會讓市場更為措手不及，也可能傳遞出一種恐慌感。相反，各大央行通常喜歡逐步有序的對市場預期進行調整，為將來的動向打基礎，而不是今天突然意外降息。
在塔施勒看來，美聯儲有很大的降息空間，他說，如今美聯儲已經把收益率提高到了2.25％以上。很簡單，美聯儲只需要反向操作，以25個基點的速度開始降息，除非事情變得非常糟——如股價嚴重下滑，因為恐慌因素促使美聯儲降息50個基點。美聯儲在此次議息會議上暗示，可能在今年剩餘時間最多降息50個基點，以應對經濟不確定性增加和預期通脹回落。
通脹率是美聯儲調整貨幣政策所看重的兩個關鍵經濟數據之一。通脹壓力低迷為美聯儲減息提供了所需的空間。
美國勞工局日前公布的數據顯示，美國5月PPI月率增長0.1%，符合市場預期，為連續第二個月上升，前值增長0.2%；數據還顯示，美國5月PPI年率增長1.8%，預期增長2%，前值增長2.2%；美國5月核心PPI月率增長0.2%，預期增長0.2%，前值增長0.1%；美國5月核心PPI年率增長2.3%，預期增長2.3%，前值增長2.4%。
一方面，美國5月PPI連續第二個月上升主要受酒店住宿成本飆升及其他服務價格上漲的提振，另一方面，能源和食品價格的走軟，在一定程度上抵消了服務業增長帶來的影響。
塔施勒指出，美聯儲減息的關鍵門檻是零利率，如果減息降到零利率或負利率，形勢就非常令人擔憂了。
（《財經》實習生林彥辰對此文亦有貢獻）
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