第一財經：上市公司退市應成常態

如果要論這幾年A股市場化改革進展相對緩慢的領域，完善退市制度無疑是其中之一，不過這一局面正在改變。

上周五（11月16日），滬、深交易所發布《上市公司重大違法強製退市實施辦法》，並修訂完善《股票上市規則》《退市公司重新上市實施辦法》等。深交所同時宣布，啟動對*ST長生重大違法強製退市機制，*ST長生將於11月19日上午開市時起停牌。

從新規來看，關鍵點包括明確交易所退市主體責任，即交易所作為一線監管者，除了對市場異動、上市公司交易行為等進行監管外，在退市方面也承擔主體責任；明確了首發上市欺詐發行、重組上市欺詐發行、年報造假規避退市及交易所認定的其他情形的重大違法退市情形；以及新增社會公眾安全類重大違法強製退市情形和調整了強製退市和重新上市的操作細則。

事實上，近年來監管層一直在推動A股退市制度常態化，今年7月底，證監會發布《關於修改關於改革完善並嚴格實施上市公司退市制度的若乾意見的決定》，明確涉及國家安全、公共安全、生態安全、生產安全和公眾健康安全等領域的重大違法行為，證券交易所也將嚴格依法暫停、終止公司股票上市交易，被視作為當時卷入疫苗案件的長生生物（後改為*ST長生）“量身定做”。

不過，部分投資者依然心存幻想，認為監管層不會堅決執行。近日，*ST長生成為市場焦點，從11月8日起出現連續7個漲停板。11月13日晚，深交所曾“點名”稱，*ST長生等股票交易異常，累計漲幅較大，股價已嚴重背離公司基本面，對此深交所密切關注重點監控，但隨後*ST長生仍拉出3個漲停板。

可以說，市場投機力量對*ST長生股票的瘋狂炒作，是將自身置於巨大的風險之中。由於*ST長生重大違法證據確鑿，此前已接到91億元天價罰單，最終因重大違法而被強製退市沒有懸念。隨著深交所一聲令下，投機炒作者嘗到了監管層堅決執行退市新政的苦果。

*ST長生遭遇強製退市，給了投機炒作者一個教訓。不過對於資本市場健康發展更為重要的是，退市應該常態化。

正常來說，一家公司上市一段時間後，因行業環境或自身經營等問題，喪失了持續盈利能力或出現重大問題不再具備繼續上市條件，理應退出資本市場。但在A股市場，大部分瀕臨退市的公司，都以借殼、重組等途徑臨門一腳“挽回”。於是在A股形成了炒作“殼”資源的惡習，許多人樂此不疲，甚至出現了因專門炒作“ST”股而獲利匪淺的“牛散”。

炒作垃圾股雖備受詬病而屢禁不絕，其根源即在於A股退市制度一直以來的“雷聲大雨點小”。自1993年公司法確立上市公司退市制度，二十餘年以來滬深兩市因不符合上市條件而退市的公司不過數十家，即便這兩年不斷完善制度，每年也只有少數幾家。相對而言，成熟市場年均退市率在8%左右，如美國從1998年到2012年即有7769家上市公司退市，這其中約一半為達不到上市要求而退市。

因此，欲令炒垃圾股之風降溫，讓資源更多地流入優質上市公司，完善退市制度並嚴格執行，十分必要且迫在眉睫。退市常態化短期雖可能會給市場和部分投資者帶來陣痛，但長遠來看，上市公司“能者上、劣者汰”，有進有退對各方都將是一個利好。

與此同時，退市亦不可一退了之。對於因違規等原因造成的退市，需盡快建立起投資者賠償機制，如果一個公司可以輕鬆圈錢輕鬆退市，這樣的退市震懾力遠遠不夠。