作者 | 陳南方
流程編輯 | 派派
十一月的股市頗為熱鬧，紓困概念、科創板概念、創投概念一騎絕塵，部分股票成為11月的妖股。
何為妖股，除了股價走勢清奇、與大盤相悖的特徵之外，還有就是業績明明虧損，卻連連拉出漲停的。
一、董秘“釣魚”事件
賽象科技就屬於後者，業績明明虧損，卻連連拉出漲停的一隻妖股，從11月20日開始，公司股價連拉4漲停，以19日的收盤價3.54元以及近日最高價5.7元計算，總體漲幅達61%。
但走勢異常的原因，不需要進行複雜的技術分析就可得知，故事起因於董秘在互動平台中的“釣魚”事件。
就在11月科創板風口浪尖上，公司董秘在互動平台上回復某股友說，公司旗下參股公司廊坊智通符合科創板掛牌條件。就這一句，漲停序幕由此拉開。
而也正是這一句話，扭轉了賽象科技一直以來都跑輸行業指數的局面，在2018年11月下旬來了個鹹魚翻身，並成為當月跑贏行業前20支成分股的第1名。
藥不可亂吃，話更不可亂說。尤其是，國家政策都還沒給出科創板的掛牌標準，自己就給強行“掛牌”了，科創板根本就沒出條件，自己就強行符合了，於是11月21日，深交所就此事件發來關注函。
首先詢問公司對廊坊智通的投資情況，根據回復，公司對其投資比例僅有25.62%，都沒有控股權，而且3年的累計參股收益都不過500萬左右，對賽象來說，都談不上啥業績貢獻。
後續，公司承認公司董秘的回復缺乏一定嚴謹性，涉嫌誤導投資者，並回復公司高管後續不存在減持安排。
20號首次拉漲停，21號發來關注，23號公司才回復上述3個簡單問題，公司自己承認吹了牛皮，26號周一開市，公司股價再次被送上漲停。
連續5個交易日漲停，深交所的關注函都沒擋住嗜血遊資的一窩蜂。
二、主業已連虧3年
上文說到妖股特徵之一，就是業績虧損，股價卻連拉漲停。
賽象科技就是這樣魔性，而風雲君認為，就跟某些過氣明星一樣，總想搞個噱頭蹭流量，變相打廣告。其實，人家也還是有科技傍身的。
賽象科技（002337,SZ），是一家在天津濱海高新區注冊成立的高新技術企業，主要從事各種子午線輪胎生產成套裝備和檢測設備的研發、生產和銷售。
公司始創於1989年，2010年上市。
公司作為輪胎橡膠製造行業提供製造裝備的供應商，曾被媒體稱為國內輪胎設備製造業，當之無愧的“領頭羊”：其生產的三鼓式全鋼載重子午線一次法成型機國內市場佔有率達70%左右，工程子午線輪胎專用設備市場佔有率可達90%以上。
產品背後的技術和品質據稱也達到了國際、國內先進水準。
在“輪胎生產設備“方面擁有較多技術專利，曾榮獲“國家科技進步一等獎”、“創新型企業”、“國家技術創新示範企業”、“中石化行業技術創新示範企業”、 “中國橡膠機械創新先進企業”、 “科技進步先進企業”的榮譽稱號。
截止2018年上半年，公司擁有有效發明專利80項。
看起來，的確是“技高一籌”。
技術這麽牛，產品肯定也好賣，據此推理，公司的業績應該還不錯。但實際情況卻是：不以技術論成敗，業績卻是節節敗退。
根據招股說明書披露，公司在上市前，2005年、2006 年，銷售收入曾連續兩年排名世界同行業第5名，2007 年排名世界同行業第6名。公司不僅是國內橡機制造業的龍頭企業，也是國際知名的橡膠機械供貨商。
但從下圖可知，賽象自上市後，業績表現參差不齊，2014年，公司的營收、歸母淨利潤指標都達到了上市以來最高，2015年就急轉直下，無論是營業收入、歸母淨利潤還是扣非淨利潤指標都紛紛來了個大變臉，2015年出現首虧。
2016年、2017年雖然淨利潤得以扭正，但扣非淨利潤卻是連續3年虧損，截止2018年三季報公司淨利潤還是虧損，因此盈利就是2018年的最大目標。
三、試水人工智能+供應鏈金融
要說起蹭風口，這不是賽象第一次了。
在中國橡膠機械行業整體競爭激烈、產能過剩的嚴峻形勢下，2014年公司眼看業績頹勢漸顯，開始向外尋求轉型，而當時人工智能和供應鏈金融正火。
於是，賽象分別耗資1.44億收購廣州井源 51%股權、5800萬參股經營廊坊智通。通過收購+投資的方式引進移動機器人（AGV）、智能物流、工業機器人等產品和技術，搞輪胎物流自動化智能系統建設。
同時，2015年2月收購完成，子公司廣州井源給出2014年至2016年的淨利潤承諾，分別不低於1200萬元、2300萬元、3500萬元。
同時，注冊成立小額貸、融資租賃、商業保理公司，為下遊客戶提供資金融通服務，解決資金鏈緊張的問題。
但二者落實到業績層面上，卻只能給出轉型失敗的結論。“智能機器”為公司帶來的收入卻是一副停留在原地徘徊，不溫不火的狀態。
原先計劃挽救業績頹勢的智能機器業務，收購當年也出現了違背業績承諾的情況：廣州井源實現淨利潤1587.58萬，少於業績承諾2300萬，業績未達預計。按照持股比例折算，為上市公司貢獻805萬業績。
加上輪胎製造設備的核心業務，受產能、生產力過剩的影響，訂單斷崖式下跌，已訂客戶訂單延緩訂貨，導致營收削減近5個億，毛利率達到最低點。業績雙殺導致公司當年出現9647萬的首虧。
同時，因為業績未達預期，公司對收購廣州井源產生的1.06億商譽進行減值計提，當年計提1091萬商譽減值。
2016年至2017年，智能機器業務營收起色不大，增幅僅在200萬-500萬上下。
但毛利率卻是下滑的厲害，2017年，智能機器毛利率下滑近18%左右。
營收不溫不火，毛利率大幅下滑的結果就是，智能機器的利潤貢獻度下降，公司的主要利潤來源仍然還得靠日薄西山的輪胎設備製造業務。
輪胎業務，從下圖統計資訊來看，自2015年出現斷崖式下跌之後，公司業績表現大不如從前。
2017年稍有起色，2018年上半年，卻又貌似有點要回到解放前的意思：中報營收都沒達到2015年全年的一半，2018年三季報公司總體扣非淨利潤還是虧損2000萬。
由此可見，作為主要利潤來源的輪胎設備，也沒有起到業績提振作用。
而開展的金融服務業務，總體表現也是不盡如人意，3家設立的金融子公司，在上市公司合並層面，僅實現45萬的營業收入。
從單體業績披露情況來看，3家子公司淨利潤總體虧損4800萬，按照持股份額（不考慮之間的抵消），金融服務業務對上市公司的淨利潤影響是負數。
另外，當年開展的融資租賃和保理業務，因為服務對象的資金鏈出現問題，公司對其專項計提5614萬的資產減值損失，使得賽象當年的壞账損失從2014年的960萬，一下飆升至8250萬。
面對如此巨額的壞账風險，賽象的金融租賃服務也隻開展了1年，之後便杳無音信。
四、近幾年利潤全憑營業外收入
聽完上述簡單講解，想必大家對賽象的業績走向有個清晰輪廓。
新業務發展不及預期，原有的核心業務在緩慢恢復中。
在繼續消化並購帶來的 “應收账款+存貨+短期負債+資產減值損失”等財務指標惡化的情況下，2016年屬於帶著必須保證盈利的使命前行。
但現實是，主營業務銷售同比增長不到6%，账上資金也不足以支撐公司向外買業績。加上並購來的子公司廣州井源，連續3年業績未達標，不可避免的要計提大額商譽減值損失，對公司利潤總額帶來較大負面影響。
所以，如何補虧，公司的心思也只能用在非經常性損益上。
要知道，非經常性損益常見的來源，就是投資收益或者營業外收入，但就投資收益而言，需要有相關的股權資產與之對應。
而公司唯一的股權投資就是持股比例在30%以下的廊坊智通機器人，作為長期股權投資，按照權益法核算，後續計量的投資收益，都不到300萬，所以，此路不通。
公司只能從營業外收入著手，而且使的還是組合拳。
2016年，公司因控股子公司廣州井源當期未完成業績承諾，計提商譽減值2043萬，同時因業績補償，引起營業外收入增加2108萬。合計對公司淨利潤的影響是盈65萬。
但遠遠不夠，於是，公司想起了政府，將802萬的政府補助，確認為當期的營業外收入。使得，2016年淨利潤盈利1829萬。
由上文可知，公司在2015年和2016年這兩年，計入到營業外收入的政府補助發生額較大，分別為802萬和1103萬。
而從下表可知，公司在2013年、2014年分別只有217萬、25萬，2017年全年發生額為0。
要知道，政府補助項目一般不具有可持續性，根據會計準則規定“用於補償企業以後期間的相關費用或損失的，確認為遞延收益，並在確認相關費用的期間，計入當期損益。”
所以到底是補償當期呢，還是補償以後期間呢？是與收益相關呢還是與資產相關，有時候界限並不是那麽明顯。
2017年，在當期無政府補助收入的情況下，公司繼續一邊確認子公司廣州井源的商譽減值4897萬，一邊確認業績補償收入2660萬，使得公司在營業利潤為虧損1551萬的情況下，淨利潤盈利1389萬。
其實，這兩年一卸妝，扣非淨利潤都是虧損，分別虧損1521萬、2491萬。一切只為避免公司股票被ST。
五、行業狀況簡介
賽象科技所處行業屬於橡膠機械裝備製造行業，作為輪胎生產設備製造商，其生產銷售過程為“採購部分電氣元件、氣動件及鋼材等原材料，加工裝配成橡膠機械設備，再銷售給橡膠製品生產企業”。
所以，橡膠機械作為輪胎生產重要基礎設備之一，其上遊行業主要為鋼鐵生產企業、一般機械加工行業及電氣產品製造行業，下遊行業主要為橡膠製品（輪胎）行業。
所以，其利潤變動受上遊橡膠、鋼材等原材料價格，以及下遊輪胎生產企業需求的影響，同時又與汽車行業、交通運輸業的市場景氣度存在間接相關關係。但無明顯行業周期性特徵。
2018年，受益於全球輪胎行業逐漸擺脫下滑的軌跡，橡膠機械行業開始在回穩的基礎上保持穩定增長的態勢，但仍然處於出口下降、內需不旺、庫存較多以及競爭加劇，整體增長速度較為緩慢的狀態，轉型更新成為行業之重。
另外，橡膠機械行業的經營模式與一般裝備製造業的經營模式相同，屬於典型的訂單生產模式，生產銷售的季節性特徵不明顯。
因為橡膠機械在生產過程中廣泛應用光機電一體化以及雷射、液壓、氣動閥島、伺服、變頻、超聲波、三維動態應用軟體等一系列新技術，科技含量較高，使得該行業的主要進入壁壘就是技術壁壘。
結束語
最後，賽象科技截止2018年前3季度，淨利潤還是虧損1377萬，本年最大目標不是蹭科創板拉股價，而是搞業績，而今年已經沒有“業績補償”的大招使了，最後一個月，賽象要靠什麽逆襲成功？
END
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