李德林：熊市中那些死掉的力量

　　文/新浪財經意見領袖專欄（微信公眾號kopleader）專欄作家 李德林

　　回想這大半年的行情，虧損嚴重的投資者不僅只有小散戶，細看私募基金行業，機構投資者也是步履維艱。

　　在股市不斷調整之下，一些曾經的中堅力量正在“死掉”。

　　十月首個交易日，在中美摩擦更新、人民幣貶值、美元走強、外圍金融市場動蕩等多個利空消息衝擊下，A股迎來“黑色星期一”。

　　回想這大半年的行情，虧損嚴重的投資者不僅只有小散戶，細看私募基金行業，機構投資者也是步履維艱。

　　數據來源：私募排排網組合大師，截至 2018 年 8 月底

　　殘酷的清盤

　　據數據統計，截至八月底，私募清算的產品數量累計達2884隻，其中以股票策略為主，佔比高達49.55%。此外，在所有清算的產品中，以提前清算為主，數量為1671隻，佔比高達57.94%，這在之前較為少見。在不虧即賺的大環境下，私募產品發行和倉位雙雙創下新低。

　　數據來源：私募排排網組合大師，截至 2018 年 8 月底

　　更令人吃驚的是，一些明星私募在今年一季度出現首季集體虧損，浮虧一度達5%以上。而隨著8月份市場再度走弱，重陽投資和寶銀資產業績雙雙由正轉負，正式宣告北京、上海以及深廣地區38家大型股票私募全部進入虧損行列。

　　這也意味著大型私募無一家盈利，可謂慘烈！大私募已步入寒冬，對於中小私募而言，更是寒意濃濃，產品被迫清盤甚至面臨關門例子數不勝數。

　　來源：融智·私募市場晴雨表

　　另據私募排排網數據顯示，最近半年私募市場股票策略收益為-9.68%，巨集觀策略收益為-2.56%，組合策略收益為-3.47%，複合策略收益為-3.10%，事件驅動收益-11.19%，股票策略收益為-9.68%。

　　致命的誘因

　　德林社不斷在思考，對於一家私募基金公司來說，到底靠什麽在熊市中生存？如今私募基金產品奪得眼花繚亂，而它們又靠什麽能力脫穎而出呢？

　　在做出一番調研後，我們得出結論，主要有兩點：一是投研能力；二是風控能力。

　　1）投研能力

　　2017年，一些明星私募因白馬藍籌股行情而賺得盆滿缽滿，因此，它們也借助好成績大量發行新產品。進入2018年以來，隨著藍籌股出現較大調整，這讓不少明星私募陷入了被動。

　　他們的投研出現了什麽問題？

　　一方面是倉位較重的私募難以短期轉換持倉結構，而倉位的多寡與對這個市場的投研預判有關係。可以說，倉位重的私募，錯判了今年的資本市場形勢。

　　另一方面是一些私募沉浸在“慢牛”的思維中，忽視了即將到來的風險。結果呢？它們旗下部分私募產品今年業績普遍不佳。

　　我們必須要指出的是，在投資的過程中，出現錯判是正常的，也不是致命的，但核心是糾錯能力。能不能及時順應市場調整回來。

　　在這輪市場演進中，有很多私募陷入固定思維，特別是產品淨值回撤後，越陷越深，不願意減輕倉位，最終至於清盤的地步。

　　2）風險管控能力

　　值得注意的是，一些新成立的私募，在未建立足夠的“安全墊”的基礎上，為了擴充規模，冒險接受了高清盤線的資金，結果在這次市場大跌中，就成了踩踏的犧牲品。簡單來說，如果產品是從管道募集來的資金，清盤線為0.8或者0.85的話，倉位重的情況下，一輪暴跌或者兩三個跌停，產品就將面臨清盤的風險。

　　此外，基金經理錯誤選股也是導致業績變臉的原因。曾經有一位公募明星基金經理，因錯誤重倉樂視網而導致該基金巨虧3.5億元。此外，另一位私募冠軍羅經理因踩雷金剛玻璃而被中信證券強製平倉。

　　堅守自己獨特的投資風格，這無可非議，但客戶是否願意與其“風雨同舟”，就要打一個問號了。如果一家私募基金公司沒有很強的風險管控能力，誰還會願意將自己的血汗錢投入進來呢？同樣，當一個私募產品回撤失控，即使沒有觸及清盤線，也有可能因回撤幅度過大引發投資者贖回踩踏。

　　行內有一句話，私募行業是“靠天吃飯”的。這句話不假，畢竟業績往往是衡量一家私募基金公司是否有競爭力的關鍵。

　　如何逃出生天？

　　不知大家是否記得，今年一月股市可是處於較為亢奮的狀態呀，大盤甚至在19個交易日中拉出18根陽線。受此刺激，不少基金瘋狂入市，只為博取收益。

　　可俗話又說風險往往都是漲出來的，連續的上漲必定意味著後續有調整的風險。

　　到了三月份，中美貿易戰爆發，伴隨著國內去杠杆加速，A股開始了它的下跌之路。在這波調整過程中，德林社發現，要麽不少基金逆勢加倉高喊慢牛行情，要麽不少基金錯誤選擇了重倉中小創。

　　結果呢？短短半年時間，A股已從3400點跌至2800下方，大部分公募基金和私募基金虧損嚴重，清盤的清盤，回撤的回撤。

　　怎一個慘字了得？

　　但殘酷之下依舊有幸存者，據德林社了解，仍有部分私募產品在極端殘酷的市場環境下大幅跑贏了大盤。

　　他們總結了兩點：一，投資時要選擇正確的投資標的；二，投資過程中要擇時。

　　該團隊介紹，當時市場於1月底見頂並劇烈回調，他們在下跌的過程中試探性地小幅建倉了高股息的藍籌股做超跌反彈，但是由於藍籌股在2017年的漲幅較大以及產品新成立等因素，他們一直嚴格控制倉位。

　　由於對巨集觀大勢較為準確判斷從而進行靈活調倉，並且選擇具有足夠安全邊際的個股，從而避免了隨之到來的市場下跌。當然，即使低倉位，也在努力調倉過程中選擇最優組合，從而一直到現在都是跑贏大盤指數。

　　未來，A股到底什麽時候走向牛市，這個答案還需要我們不斷根據時勢變化來深入研究與探索。作為一名普通投資者，更為明智的做法是，在大熊市環境，不斷苦練修行加強投資知識學習。等到牛市來臨的時候，才能遊刃有余。

　　(本文作者介紹：著名財經作家、《德林爆語》主持人。三分鐘財經脫口秀，每天一個資本真相，微信公眾號:delinshe)