顧家家居困與變 “明棄暗投”喜臨門藏玄機

　　日前，顧家家居股份有限公司（603816.SH，以下簡稱“顧家家居”）發布年報稱，公司營業收入91.72億元，同比增長37.61%，屬近五年來業績最高。

　　然而，《中國經營報》記者發現，此番“最高”業績中，並購帶來的規模增長不容小覷。數據顯示，2018年顧家家居6家並表企業為公司營收合計貢獻了約9.2億元，此外，在2019年第一季度中，外延並錶帶來的業績驅動更為明顯。

　　令人疑惑的是，近日，顧家家居這家公認的“並購收割機”，竟宣布放棄對“床墊第一股”喜臨門家具股份有限公司（以下簡稱“喜臨門”）的股權收購。而與此同時，顧家家居又以財務管理為由，接手了喜臨門控股股東紹興華易投資有限公司（以下簡稱“華易投資”）所持的可交換公司債券。

　　業內人士分析，顧家家居該投資行為或許是有意以此尋求喜臨門控制權。

　　對此，本報記者聯繫了顧家家居及喜臨門進行谘詢。截至發稿前，未獲顧家家居正式回應。喜臨門相關負責人則稱，以公告為準，並“沒有什麽內幕”。

　　連續並購刺激業績

　　4月19日，顧家家居披露2018年年報指出，報告期內公司實現營業收入91.72億元，同比增長37.61%；歸屬於上市公司股東的淨利潤9.89億元，同比增長20.29%；歸屬於上市公司股東扣除非經常性損益的淨利潤為8.18億元，同比增長34.05%。

　　無論是營業收入還是歸母淨利潤，2018年顧家家居的成績單都站在了近五年來的最高峰。對於業績增長的原因，顧家家居表示，除行銷模式創新、多元化渠道布局、與大客戶戰略合作、及積極研發之外，另一個不可忽視的因素便是外部收購公司提升了規模增長。

　　公開信息顯示，一筆接一筆的並購成為顧家家居過去一年的擴張思路。

　　2018年2月，顧家家居以4156.5萬歐元購買德國高端品牌Rolf BenzAG&Co.KG 99.92%的股權（有限合夥份額）及RB Management AG 100%的股權，折合人民幣約3.2億元，共享歐洲區和中國區渠道。

　　2018年2月至4月，顧家家居先後兩度出資，以合計5.98億元的總價，間接獲取了北京居然之家家居連鎖集團有限公司1.6451%的股權，表示此舉將深化雙方的C端合作。

　　2018年6月，顧家家居子公司顧家寧波以6500萬歐元的價格，收購納圖茲貿易（上海）有限公司（以下簡稱“納圖茲”）51%的股權，折合人民幣5.1億元，給公司增加了高端及中高端兩個品牌系列（Natuzzi Italia 和Natuzzi Editions。

　　2018年11月，顧家家居再度發起收購攻勢，其全資子公司顧家寢具以4.24億元的價格收購泉州璽堡家居科技有限公司（以下簡稱“璽堡家居”）51%的股權，借以增強床墊業務競爭力並獲取海綿及乳膠的原材料供給。

　　此外，顧家家居還以3600萬元收購班爾奇家居（上海）有限公司（以下簡稱“班爾奇”）60%股權，以5100萬元收購寧波卡文家居有限公司（以下簡稱“卡文家居”）51%股權，以2.01億元收購東莞優先家居有限公司（以下簡稱“優先家居”）100%股權。

　　一年之內數度的並購花去了顧家家居逾20億元的資金，但同時，這些並購也成就了顧家家居2018年業績的“巔峰”生長。中銀國際證券分析師楊志威指出，外延並表是顧家家居業績增長的主驅動，從4月23日其披露的2019年一季報看，公司實現營收24.6億元，同比增加32.8%，“我們估算 Q1 的外延並表貢獻約 26%的收入增速，內生增長貢獻約 6%。”

　　2018年年報顯示，RolfBenz 和 RBManagement、納圖茲、璽堡家居、班爾奇、卡文家居、優先家居6家並表企業各貢獻並表收入3.15億、1.16億、0.65億、0.78億、0.33億、3.1億元，合計約9.2億元，利潤端合計貢獻約2000萬元。

　　值得一提的是，上述並購的6家企業除了貢獻營收，也逐漸推高了顧家家居的商譽。數據顯示，報告期末，6家並表企業合並形成的商譽達8.33億元。

　　曲線接近喜臨門

　　有意思的是，在激進並購策略指導下的顧家家居，卻在近日出人意料地放棄了籌謀許久的巨額並購。

　　4月15日，顧家家居發布公告稱，於2018年10月14日與喜臨門控股股東華易投資簽署的《股權轉讓意向書》已經到期自動終止，此前用於購買喜臨門股權的3000萬元定金及孽息也將隨後收回。

　　喜臨門為主營床墊業務的A股上市公司。然而，根據其日前披露的2018年業績預告，公司預計實現歸屬於上市公司股東的淨利潤虧損3.9億元至4.4億元，扣非後的淨利潤為虧損4.25億元至虧損4.75億元。這將是喜臨門上市以來的首虧。

　　彼時，顧家家居與喜臨門之間的並購被業界認為是各取所需，一旦交易達成，顧家家居將擴大床墊業務，而喜臨門也能迎來資金進駐。為此，2018年10月，顧家家居與華易投資簽署了《股權轉讓意向書》，顧家家居方面擬以不低於15.20元/股、總價不低於13.8億元的代價，收購喜臨門不低於23%的股權。通過股權轉讓事宜，喜臨門將成為顧家家居的控股子公司。

　　從要約到終止，顧家家居與喜臨門一致聲明，《股權轉讓意向書》簽署後，雙方就合作細節展開了多次深入的交流與洽談，但鑒於商洽過程中主客觀條件影響，交易雙方最終未能在意向書有效期屆滿前達成共識並簽署正式的轉讓協議，本意向書自動終止。