史上最慘！深證成指單周砸穿16條均線

本周滬深股市轟然下沉，其中春季行情走勢最翹的深證成指，單周跌幅高達6.12%（僅次於中小板指與中小板綜），創半年來單周最大跌幅。不僅如此，深證成指一周連續砸破16條均線支撐，令投資者人心惶惶。那麽，業內人士是如何看待深證成指如此糟糕的表現的？今天我們專訪了準確預判到深證成指見頂10541點的富鼎資管經濟學家李維夏為投資者進行一次客觀全面的分析。

7大技術面原因

導致深證成指創記錄暴跌

上遊新聞記者：本周深證成指大幅下挫6.12%，一次性跌破了16條均線，創下了其開設以來單周失守關卡最多記錄！之前您對深證成指的風險早有預警，但是有沒有想過會出現這麽一個潰不成軍的局面呢？

李維夏：深證成指上周能一次性跌破16條均線打破史上最差記錄，在我看來是沒有任何意外的，主要有以下7大技術原因：

第一、深證成指今年1-4月周線連續13根陽線，已經打破了開設28年來的最強記錄，創記錄的強勢必然伴隨創記錄的弱勢。

第二、深證成指10500點附近是最近12年來的套牢盤密集區，並不具備一次性向上突破的能力。

第三、深證成指從7011.33點計算，反彈50%是10517點，另外該指數3月份‘小雙底’的量度升幅也是10547點，這兩個點位與4月8日的最高點10541.18點吻合。

第四、深證成指雖然創下了周線13連陽的歷史記錄，但這個歷史記錄對應的漲幅只有50%，在歷次周線超越10連陽的漲幅中是最小的，說明多頭內在力量並不強大。

第五、深證成指在這波反彈行情中刷新了開設以來的成交數量新記錄，但成交數量的新記錄並沒有伴隨著成交金額和總市值的新記錄，說明“牛市”並不成立；更何況沒有新高的天量記錄，且量能越大漲幅卻跟不上，恰恰是熊市反彈的重要特徵，下跌起來也會非常迅猛。

第六、深證成指見頂時正巧是250周線交叉500周線的第2個星期，屬於大級別時間窗口變盤範圍內。

第七、深證成指2015年12月與2017年11月兩個高點形成的壓力線剛好在10550點附近——所以綜合分析下來，主要就是這7個技術面的原因，導致了深證成指單周連續砸破了16條均線。

基本面預期向下

誘發深證成指創記錄暴跌

上遊新聞記者：剛才您從技術的角度分析了深證成指單周創記錄地跌破了16條均線的原因。而我們知道技術面與基本面、政策面、資金面是相互統一的關係。那麽在您看來，有哪些“非技術”原因，使得深證成指短短1周就一口氣跌破了16條均線呢？

李維夏：我們認為，貨幣政策微調導致基本面預期發生變化，是上周深證成指連續砸穿16條均線的根本原因。深證成指這波反彈行情之所以這麽強烈，一方面是因為過去3年時間傳統行業和新興產業經歷了轉型升級的陣痛後初見成效得到了市場的認可，另一方面則是因為今年一季度央行大規模釋放流動性促使各項經濟數據迎來好采頭，從而提升了股市的估值修複空間。但就在經濟數據回升的同時，管理層發現與通脹數據密切相關的CPI指數，回升速度比其他很多經濟數據要快，因此在4月中下旬，市場發現貨幣政策悄然生變，結構性寬鬆劃上了句號，防範通脹成為了管理層正在面對且接下來也將一直面對的現實問題。其實，放開股指期貨、整頓場外配資、IPO融資規模加大等虛擬經濟上的調控措施，本質上都是拒絕“大水漫灌”而通過收緊流動性來對衝實體經濟通脹壓力的舉措，也是為了保護人民幣匯率穩定的重要手段，而絕不是單一的股市政策。當貨幣政策由結構性寬鬆轉向穩健適度時，意味著上市公司的基本面預期是向下的，而資金面收緊帶來上市公司業績向下的壓力，最先感受到的就是股市。所以這就很好解釋為什麽上周深證成指一口氣跌破16條均線了——因為上市公司基本面預期急轉直下了。

深證成指這波下跌

理論極限在4000點左右

上遊新聞記者：既然您認為深證成指這波下跌，是技術面13周連陽破記錄和上市公司基本面預期向下共同導致的，言下之意就是該指數目前的調整絕不會是一個短期洗盤的動作。如果不是洗盤，那麽您認為這波調整的深度會有多大？調整的時間會有多長呢？

李維夏：深證成指單周跌破16條均線，史無前例，足以說明這波調整的性質肯定不會是簡簡單單的洗盤，而是一波大級別的下跌行情。要分析該指數的下跌空間和下跌時間，就要從一個比較長周期的角度來觀察。實際上，深證成指第一輪牛熊轉換是1991年9月至1996年1月（兩個低點形成的是原始上升趨勢線），1996年1月至2005年11月看起來下跌時間多於上漲時間，但實際上1996年1月至2007年10月一直處於牛市之中（因為最下面的原始上升趨勢線沒有觸碰到就突破了新高），之後才是一輪長期熊市。而在2007年10月以後的熊市中，深證成指先後與2008年10月和2014年3月分別見到了5577點和6959點兩個長期底部。那麽，這兩個底部引發的行情，為何沒有突破歷史新高呢？這是由於這兩個底部所處的位置都不是史上最強的籌碼支撐位，更沒有觸碰到最下面那條原始上升趨勢線，因而技術上只能是重要底部而不是新一輪牛市的起點。現在的問題是，深證成指下一輪牛市的起點在哪兒呢？圖形上我們可以看到，深證成指從2009年12月或者說2010年11月的14000點左右跌到2014年3月的6959點，跌幅50%，之後漲到2015年6月的18211點，幅度接近161.8%黃金分割位。2015年6月的18211點跌到2019年1月的7011點，跌幅為61.8%黃金分割位，也正是這個原因才使得該指數今年春季出現了2015年6月以來的區間最快漲速，而10541點頂部也是漲幅達到50%所致。如果這個頂部再向下跌61.8%，那就是4000點左右——恰好4000點是深證成指歷史上籌碼支撐最強勁的區間，也是1991年9月396點與1996年1月924點兩輪牛市起點的連線位置。所以在我們看來，從理論上講，深證成指2007年10月以來的大熊市終結點，很可能就是4000點左右，樂觀估計的話不到1年時間就可以達到這個位置。

後期關注兩大變量

暴跌有利於經濟加速轉型

上遊新聞記者：倘若深證成指真的在不到1年時間跌到4000點，這對投資者來講可以說是一場噩夢。那麽，上面的分析僅僅只是理論，實際情況會有哪些因素去影響該指數的運行節奏呢？在中線不看好的前提下，短期會不會給投資者提供一個高拋的機會？還有，您上面說深證成指今年的春季攻勢，是過去3年轉型升級得到市場認可的結果。如果再出現暴跌甚至出現二十多年漲幅為0的情況，那是否意味著經濟轉型升級失敗了呢？

李維夏：深證成指理論極限底部在4000點，並不意味著實際上一定會到4000點，一方面是時間與空間的反比例關係，另一方面是今年有兩個很大的變數：

第一個變數是科創板何時推出的問題——對於科創板，盡早推出比拖延要好，至少科創板的歷史意義，可以在很大程度上製約深證成指的下跌空間；若能盡早推出科創板，那深證成指能不能跌破8000點都要劃問號；相反，科創板越往後拖，深證成指的下跌風險就越大。

第二個變數是美債收益率倒掛的問題——從歷史數據來看，美債收益率倒掛一旦超過6個月，那麽美國經濟一定會發生危機，對全球和中國股市的衝擊是致命的。在分析完這兩大變量後，回到眼下——我們認為，從短線來講，深證成指是否會給上周被套的投資者一個跑路的機會，主要取決於以下兩點：

第一是深證成指“雙頭”的量度跌幅在9315點，即跌破3月低點後，能否產生反彈，值得關注。

第二個比較重要的細節是，經過上周的大跌，深證成指60月線回到了120月線下方了，只要4月收盤60月線低於120月線，則這兩條線交叉的時間在5月份了。一旦60月線與120月線在5月才交叉的話，那麽不管怎麽分析，5月份都會有向上反彈誘多的過程，從而提供給投資者高拋的機會後，再大幅下挫。至於深證成指中期大幅殺跌是否意味著經濟轉型失敗的問題，我們還是維持一個原則性的觀點：“轉型升級牛”與“轉型升級”是兩碼子事，不能混為一談強行綁架在一起。“轉型升級”可以用牛市的方式實現，也可以用熊市的方式實現，只要最後轉型升級成功，無論如何都會迎來全新的牛市。事實上，在經濟轉型升級階段，股市大漲未必會對轉型升級起到正能量作用，這是因為經濟轉型升級階段，大家都處於迷茫狀態中，而一旦股市暴漲，某種程度上會形成“吸金黑洞”，從而讓轉型升級成為鏡花水月，2014-2015年就是很好的教訓。所以經濟轉型升級階段，有可能股市跌得越狠，轉型升級的進度就越快。當股市跌到底時，轉型升級就成功了，實體經濟和股市迎來新一輪繁榮也就水到渠成了！

上遊新聞?重慶商報記者 王也