銀保監會鼓勵險資增持股票維穩市場 利好保險與藍籌

A股有請險資——銀保監會鼓勵險資增持上市公司股票的消息一出，立即引來業界的廣泛關注。

1月28日，銀保監會新聞發言人肖遠企接受金融時報記者採訪時表示，為更好發揮保險公司機構投資者作用，維護上市公司和資本市場穩定健康發展，銀保監會鼓勵保險公司使用長久期账戶資金，增持優質上市公司股票和債券，允許專項產品通過券商資產管理計劃和信託計劃，化解股票質押流動性風險。

險資參與化解股權質押風險、維護資本市場穩定有了更多實質舉措。可以說，險資在資本市場的受重視程度正在逐漸回升。

肖遠企短短三四百字的講話中，介紹了監管部門將允許和鼓勵險資在資本市場有更大作為，主要舉措有以下三方面：

1、銀保監會鼓勵保險公司使用長久期账戶資金，增持優質上市公司股票和債券，拓寬專項產品投資範圍，加大專項產品落地力度。

2、支持保險公司開展價值投資、長期投資，研究推進保險公司長期持有股票的資產負債管理監管評價機制。對於保險資金一般股票和重大股票投資等，依法合規加快有關備案、核準工作。

3、在已頒布保險資產管理公司專項產品政策的基礎上，適當拓寬專項產品投資範圍，在依法合規和風險可控的前提下，允許專項產品通過券商資產管理計劃和信託計劃，化解股票質押流動性風險，更好地發揮相關機構的專業與項目資源優勢，加快專項產品落地進程，吸引更多保險資金以多種方式參與資本市場投資。

保險專項產品發力，納入金融資產比例監管

最新頒布的政策中，銀保監會鼓勵保險公司使用長久期账戶資金，增持優質上市公司股票和債券，拓寬專項產品投資範圍，加大專項產品落地力度。支持保險公司開展價值投資、長期投資，研究推進保險公司長期持有股票的資產負債管理監管評價機制。

早在去年三季度，面對著彼時上市公司大股東股票質押接連爆倉的局面，市場就有傳聞稱，監管部門正在制定險資參與化解股權質押風險具體方案。2018年10月25日，銀保監會正式發布《關於保險資產管理公司設立專項產品有關事項的通知》（下稱“《通知》”），對險資參與化解上市公司股票質押流動性風險提出相關安排，明確了專項產品的投資範圍，主要包括上市公司股票、上市公司及其股東公開發行的債券和非公開發行的可交換債券等，並明確該產品不納入保險公司權益類資產計算投資比例，納入其他金融資產投資比例監管。

按照相關規定，保險資金投資其他金融資產的账面餘額，合計不高於公司上季末總資產的25%。

彼時銀保監會相關負責人就表示，《通知》的發布創造良好市場預期、維護金融市場穩定的重要舉措：

一是有利於化解上市公司股票質押流動性風險。通過專項產品形式，保險資金可以為優質上市公司及其股東提供長期資金支持。

二是有利於有效支持優質上市公司和民營企業發展。專項產品按照市場化原則，向有前景、有市場、技術有優勢但暫時出現流動性困難的優質上市公司和民營企業提供融資支持，穩定市場預期。

三是有利於發揮保險資金長期穩健投資優勢，做實體經濟的長期資金提供者，從而更好鞏固市場長期投資的基礎。

銀保監會近日公布的數據顯示，截至目前，已有國壽資產等10家保險資產管理公司完成專項產品的設立前登記，目標規模合計1160億元。其中，5單專項產品已經落地，完成投資約22億元。

此次在原有險資專項產品的基礎上進行了“更新”。肖遠企表示，要拓寬專項產品投資範圍，允許專項產品通過券商資產管理計劃和信託計劃，化解股票質押流動性風險。

值得注意的是，儘管險資設立專項產品是為了幫助化解上市公司股票質押流動性風險，但銀保監會方面強調，已落地的專項產品堅持市場化運作，由保險資產管理公司根據其自身能力，進行風險和價值判斷，自主設計產品結構，選擇投資標的。專項產品采取分期發行方式，單獨管理、單獨建账和單獨核算，實現風險的有效隔離。

鼓勵險資增持優質上市公司股票和債券

從此次肖遠企的表態可以看出，銀保監會除了將保險專項產品作為參與化解上市公司股票質押風險的“抓手”外，“鼓勵保險公司使用長久期账戶資金，增持優質上市公司股票和債券……對於保險資金一般股票和重大股票投資等，依法合規加快有關備案、核準工作”，也是一個重要提法。

目前，保險公司參與投資上市公司股票主要有三種方式：一是參與定增；二是直接從二級市場購買股票；三是通過大宗交易方式。

這三種方式各有利弊。定增流程相對繁瑣，耗時長，一般需要3個月－2年左右；大宗交易主要是大比例地持有上市公司股票，這種方式往往涉及大量資金動向；二級市場投資上市公司股票則是目前保險機構比較容易采取的方式，不過這種方式不能直接解決上市公司流動性問題，但可以在一定程度上提振股票表現。

為了拓寬險資股權投資的範圍，2018年10月26日，銀保監會就《保險資金投資股權管理辦法(征求意見稿)》（以下簡稱《征求意見稿》）公開征求意見。本次修訂調整的主要內容是取消保險資金開展股權投資的行業範圍限制，通過“負面清單+正面引導”機制提升保險資金服務實體經濟的能力，要求保險公司綜合考慮自身實際，自主審慎選擇行業和企業類型，並加強股權投資能力和風險管控能力建設。

東方金誠首席金融分析師徐承遠表示，監管層此時放開股權投資限制，一方面，在巨集觀經濟增速回落、貿易環境惡化的情況下，實體企業融資難度增加、經營壓力上升，尤其是民營企業、小微企業生存壓力明顯。另一方面，在經歷2017年以來金融嚴監管之後，保險公司之前大面積舉牌上市公司的野蠻行動已經得到遏製，險資進行戰略性投資已經具備條件。因此，監管層選擇此時放開財務性股權投資和重大股權投資的行業範圍限制，主要是為提高險資服務實體經濟的積極性，加大險資長期資金對實體經濟的支持並提振市場信心。

險資偏愛投資這些行業

實際上，自去年10月銀保監會密集發布政策鼓勵險資投資上市公司股權以來，保險機構就在密集調研上市公司。

從公開數據統計看，險資投資股權的公司標的有較為明顯的集中性，金融行業、地產行業、醫藥行業、汽車行業等最為偏愛。

川財證券分析師楊歐雯稱，保險公司可能會先從市值較大，且其自身經營狀況相對良好的企業入手，依照銀保監會指示設立專項產品。市值、企業質地的考量主要是出於投資的風險可控考量，股權質押比例主要是從標的公司接受融資的意願程度考量，這些因素的綜合衡量可提高交易擬合效率。

“金融行業的投資回報相對穩健，而地產、醫療、汽車服務等行業與保險行業互補，選取業務上有協同的公司進行戰略性股權投資，也可以為保險機構本身的業務帶來附加增值效應。”北京一保險機構人士稱。

徐承遠曾預計，考慮到我國險資體量較大，按照2018年9月末保險資金運用餘額15.87兆元的規模計算，險資在資金運用中，若將權益類投資比重提高至20%，理論上亦能為資本市場帶來兆的資金。

目前監管不是障礙，面臨選股的技術問題

券商中國記者第一時間採訪了保險資管人士，並提出關注的兩項內容，其一是鼓勵增持上市公司股票，其二是拓寬專項產品投資範圍。

某中小保險資管公司副總裁對券商中國記者表示，前期在發文鼓勵設立專項產品投資上市公司的時候，銀保監會就已對行業表態，鼓勵以多種形式投支持上市公司，現在無非是政策更加明確。

該人士進一步表示，其所在公司投資上市公司股票的動作一直就沒停過，一直在尋找投資標的。目前的關注點已不在於監管態度問題，而在於選股這一技術問題。

“我們也是想實現一些長期股權投資，期間遇到的問題是，品種不太好挑。因為首先就是我們很難有特別大的資金量，所以我們投資上市公司要想按成本計價的話，持股比例要高於5%，只能找一些收據。但是收據的問題是，估值比較高，往往都是價格比較高，估值特別高的情況下，長期股權持有的意義就不是特別大。而且減持還會有一些限制，長期股權投資持有還不如從二級市場買。”該人士表示。

拓寬專項產品投資範圍，增加便利度

另一家保險資管負責人表示，公司已經接觸了四五單股質紓困的業務，從此前跟銀保監會裡溝通的情況看，紓困不僅限於專項產品的形式，包括跟銀行合作等形式都是可以的。

他認為，拓寬專項產品投資範圍，允許專項產品通過券商資產管理計劃和信託計劃去化解股票質押流動性風險，相當於增加一個便利度，等於是特批的，因為過去投資券商的諸如專項資管計劃等資產證券化產品沒有那麽容易，在審批流程和業務流程上不是很成熟。這次的一個大的背景是維護資本市場穩定，屬於在特殊政策背景下的放開政策。

“前期實際上我們在操作具體紓困基金，操作起來還是難度比較大，具體標的得看。上市公司基本面很多時候還是差一點，比如我們接觸的某上市公司，大股東已經把股權質押了七八成，剩下的不太多，這種情況下我們進去就安全邊際不太高了。” 保險資管負責人表示。

“無論是配資的行為，還是具體的標的選擇，對中小保險公司來講還是難度比較大。尤其是在我們資金比較有限的情況下，也持倉比重不可能過高，可能還得拉其他中小保險來弄。包括與其他中小保險公司之間能否對這一隻股票形成共同的一個價值判斷，還是需要大家互相溝通。包括我們銀行配資也是這樣，要對同一個投資標的取得多方的共識，需要磨合。”他表示。