盛松成：預計今年M2增速將高於去年，超過8.5%

　　[摘要]中國人民銀行參事盛松成表示，隨著金融去杠杆邊際力度下降，預計今年廣義貨幣（M2）增速將高於去年，超過8.5%。

　　胥會雲

　　中國人民銀行參事、調查統計司原司長盛松成表示，隨著金融去杠杆邊際力度下降，預計今年廣義貨幣（M2）增速將高於去年，超過8.5%。

　　日前，上海財經大學高等研究院發布《2018年中國巨集觀經濟形勢分析與預測年中報告》。在發布會上，盛松成表示，穩健中性的貨幣政策邊際上不應再趨緊。

　　金融去杠杆效果顯現

　　盛松成說，金融監管加強、金融去杠杆的影響首先表現在M2的增速上。央行數據顯示，5月末，我國M2餘額174.31兆元，同比增長8.3%，增速與上月末持平，比上年同期低0.8個百分點。

　　從歷史上看，社會融資規模和M2增速走勢基本一致，兩者相關係數達0.88，個別月份二者的增速走勢甚至完全一致。比如，2016年一季度，社會融資規模存量增速和M2增速都是13.4%。

　　但從2016年10月開始，隨著M2同比增速的下降，我國社會融資規模與M2的增速差異逐漸擴大。2017年8月末，社會融資規模同比增速（13.1%）高於M2同比增速（8.9%）4.2個百分點，差距達到最大。“M2的同比增速在2017年5月開始跌破10%（9.6%），僅保持個位數增長，至今已經一年。”盛松成說。

　　央行的統計數據顯示，今年4月我國社會融資規模增量為15750億元，而今年5月則為7608億元，不僅環比下降較多，而且比去年同期減少3023億元。其中，今年5月當月對實體經濟發放的人民幣貸款增加1.14兆元，同比少增384億元；對實體經濟發放的外幣貸款折合人民幣減少228億元，同比多減129億元。

　　此外，在社會融資規模增量中，委託貸款減少1570億元，同比多減1292億元；信託貸款減少904億元，同比減少2716億元；未貼現的銀行承兌匯票減少1741億元，同比多減496億元。

　　“也就是說，表外融資合計減少了4215億元，同比減少4504億元，這是造成5月社會融資規模增量同比下降的主要原因。”盛松成說。金融去杠杆的目標之一，就是想辦法把銀行表外業務趕入表內。顯然，金融體系內去杠杆已經初見成效。

　　除了社會融資規模增量下降，M2的來源結構也顯示，對非金融部門債權對M2增速的貢獻率，今年1-5月份是99.7%，但去年1-5月份是104.5%。盛松成說，這說明從今年前五個月看，流向實體經濟的資金對M2增速的貢獻率比去年同期要低。

　　“未來隨著金融去杠杆逐步到位，社會融資規模和M2增速又會逐漸接近。”盛松成說。數據也顯示，2018年5月末，M2同比增速為8.3%，比社會融資規模存量增速（10.3%）低2個百分點。社會融資規模存量與M2的增速差異已經在縮小。

　　另一個值得關注的是M2與名義GDP增速的相關性。

　　近兩年來，M2與名義GDP增速的相關性大幅上升。據測算，2008年到2016年6月，M2與名義GDP增速的相關係數為0.18，但2016年6月至今年1季度末的這段時間，M2與名義GDP增速相關係數已經上升到0.64。

　　盛松成說，當資金在金融體系“空轉”時，M2與經濟增長的相關性會降低，而當資金重回實體經濟領域時，二者的相關性會提高。

　　保持流動性合理充裕

　　6月20日，國務院總理李克強主持召開國務院常務會議，部署進一步緩解小微企業融資難融資貴，持續推動實體經濟降成本。會議指出，要堅持穩健中性的貨幣政策，保持流動性合理充裕和金融穩定運行。

　　四天后的6月24日，為進一步推進市場化法治化“債轉股”，加大對小微企業的支持力度，中國人民銀行決定，從2018年7月5日起，下調國有大型商業銀行、股份製商業銀行、郵政儲蓄銀行、城市商業銀行、非縣域農村商業銀行、外資銀行人民幣存款準備金率0.5個百分點。

　　此次定向降準主要有兩方面內容，一是鼓勵5家國有大型商業銀行和12家股份製商業銀行運用定向降準和從市場上募集的資金，按照市場化定價原則實施“債轉股”。二是郵政儲蓄銀行和城市商業銀行、非縣域農商行等中小銀行應將降準資金主要用於小微企業貸款，著力緩解小微企業融資難融資貴問題。

　　盛松成表示，定向降準支持市場化、法制化債轉股，有助於企業降杠杆，降低債轉股的成本，也使得銀行能夠更關注企業的經營狀況。

　　對於未來貨幣政策的走向，盛松成認為，從財政政策來看，今年積極的財政政策並未更加寬鬆，甚至比去年要緊。這一方面體現在今年赤字率擬按2.6%安排，比去年預算低0.4個百分點，財政的赤字率為最近三年來首次下調。另一方面體現在要求地方政府舉債更加規範化、透明化。

　　考慮到財政政策與貨幣政策的配合，盛松成表示，穩健的貨幣政策邊際上不應再緊。隨著金融去杠杆的邊際力度下降，預計今年M2增速將高於去年，“我相信會高於8.5%。”盛松成說。

責任編輯：萬露