木瓜移動：緊抱Facebook與谷歌的大腿 是福是禍？

【財聯社】（研究員 霈亭）科創板近了，上交所受理上市公司的申報速度也越來越快。在過去的一周，已經有四批已受理上市公司的名單陸續揭開了面紗。

在最新公布的一批名單中，北京木瓜移動有限公司（下稱“木瓜移動”）的名字似乎讓人覺得眼熟。因為在幾年之前，這家公司已經因為創始人是《非誠勿擾》人氣嘉賓而收獲過一波關注。

現如今，這家公司再度來到聚光燈下。作為一家科創板“準上市公司”，木瓜移動科技含量究竟幾何？

有何過人之處?

據官網顯示，木瓜移動由清華、史丹佛、谷歌背景的海歸團隊創立於2008年，是一家專注於大數據技術研發的科技型公司。

對於公司的主營業務，木瓜移動的招股說明書這麽介紹：公司利用全球大數據資源和大數據處理分析技術為廣大國內企業提供海外行銷服務，為中國的開發者、新經濟企業和媒體提供低成本、便捷、快速、精準的出海業務拓展和宣傳服務。換句話說，木瓜移動主要獲取的是廣告主的收入。

（來源：招股書）

據招股書顯示，在近三年，公司的主營業務按業務種類劃分非搜索展示類、效果類以及其他類。其中，搜索展示類服務在2017年後佔比獲得了飛升，2018年貢獻了約42億元的收入，佔總營收比重約為97.05%。這一新結構也順應了全球大數據行銷的變化趨勢。

（來源：招股書）

據了解，木瓜移動同時為世界頂級流量平台Facebook、Google大中華區頂級代理商，同時還與Snapchat、Twitter、Linkedin、Bing等全球主流出海媒體有深度合作關係。截至2018年底，木瓜移動在出海大數據行銷產業中處於市場領先地位，在facebook渠道出海行銷收入排名前2位，Google媒體渠道排名前5位。

在近三年，木瓜移動的業績情況也有了很大的提升，營業收入分別為5.65億元、22.8億元、和43.3億元，實現的淨利潤分別為4264.63萬元、6630.77萬元和9531.84萬元。

在本次發行上市中，公司計劃公開發行新股不超過2258萬股，通過首次公開募股募集11.76億元，估值約47.04億元。木瓜移動表示將把募集資金用於旗下Papaya大數據智能平台的升級項目、研發中心建設項目以及總部基地項目，剩餘的補充流動資金。

曾短暫掛牌新三板

在木瓜移動公布的招股說明書中可以看到，文章開頭提到的創始人沈思持股比例最大，不僅直接持有公司49.67%的股份，還通過唯美南瓜、冬瓜科技、木瓜網絡間接持有木瓜移動6.99%的股份；而錢文傑則是直接持有公司20.15%的股份，以上兩人為一直行動人。

剩下的其他股東：漢富滿達、正原智興等公司的持股比例則均低於5%，且較為分散。

從招股書可以看出，木瓜移動曾經進行過四次股份轉讓，經歷了搭建境外紅籌架構及拆除過程。這是因為公司曾打算在美國上市，為此，木瓜移動用了8個月的時間在中國本土進行重組。

然而，在順利登陸新三板後，木瓜移動卻又選擇了退出。資料顯示，2016年5月，木瓜移動曾掛牌新三板。過了5個月，木瓜移動便發布公告稱“因公司經營和發展戰略調整，公司擬申請在全國中小企業股份轉讓系統終止掛牌。”就此退出新三板。就當時的情況看，公司未在新三板募集到預期的資金或許是背後的原因。

研發佔比受質疑 供應商集中或藏風險

作為一家依靠全球大數據資源和大數據處理分析技術來提供服務的公司，再加上即將登陸的科創板都是“科技大牛”，木瓜移動背後的科技含量自然受到了關注。

據介紹，公司歷來重視大數據行銷技術的研發投入，建立了完善的研發體系。然而數據卻不這麽認為。

招股書顯示，公司的研發費用主要由職工薪酬和租賃費用構成，佔研發費用比例達99%左右。2016年至2018年，木瓜移動研發費率卻呈下降趨勢，分別為4.94%、1.20%和0.71%。公司解釋為前期研發項目效果顯著，營收大幅增長所致。

另一方面，公司還存在供應商過於集中的經營風險。

據了解，在公司對接的供應商中，Facebook和Google在全球互聯網行銷中佔據超過60%的市場份額，這導致在報告期內公司的流量採購集中度較高。若是公司自身管理出現問題，或是主要供應商調整合作政策，將對公司業務造成很大的不利影響。