棱鏡丨從賣賣賣到建建建 李嘉誠退休這一年發生了什麽？

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騰訊《棱鏡》 作者：羅飛

3月15日，騰訊《棱鏡》從香港屋宇署獲悉，今年1月份香港屋宇署共批了27份建築圖則，其中就包括了長和系旗下長實集團（1113.HK）位於元朗天水圍濕地公園附近的豐樂圍項目。

早在上世紀80年代，長實集團便收購了此處，這也是李嘉誠三十年前心心念念想要做成的項目，但因為涉及濕地環境等因素一直未被獲批。如今，李嘉誠終於圓夢，只是促成者換成了自己的兒子。

此時，距離李嘉誠退休整整一年時間。

2018年3月16日，長和系創始人、香港首富李嘉誠在90歲即將到來之際宣布退休，大兒子李澤钜正式接班。儘管李澤钜總是輕描淡寫，認為“這只是一個交接儀式而已”，但如今，他正頻頻在地產板塊發力，一改父親過去多年的發展策略。

據騰訊《棱鏡》不完全統計，過去這一年，李澤钜已經啟動了包括和記大廈重建、天水圍酒店重建以及拿下黃竹坑地鐵上蓋項目等6個地產項目，預計可提供近10000套住宅。

至此，這個掌控著香港衣食住行等主要行業的家族最終完成了權力和財富的交接，長和系也開啟了“後李嘉誠時代”。

從賣賣賣到建建建

1985年起，李澤钜就進入長和系工作。三十多年以來，李澤钜都站在父親李嘉誠的光環陰影下。他曾開玩笑稱，“自己就像長和的一件家具樣，屬於長和的一部分了”。

早在2012年5月的股東大會上，李嘉誠就做出了讓李澤钜管理李家旗下數千億資產的決定。在李嘉誠正式退休前的6年，李澤钜像個勤勤懇懇的職業經理人一樣，執行著長和王者李嘉誠的重要決策。

在此期間，長和系的發展策略依舊是李嘉誠在主導，即持續多年的“賣賣賣”策略。

據騰訊《棱鏡》不完全統計，自2013年出售內地資產開始，直至2017年4月賣掉香港地標建築中環中心，李嘉誠在長和系最後的年月裡拋售了多個項目，共套現近2000億港元。

和父親李嘉誠白手起家不一樣，李澤钜是含著金鑰匙出生，一路名校讀上來，史丹佛畢業後就直接進入了家族企業，甚少參與家族公司此前關係網的鋪設。

過去很長一段時間裡，包括內地和香港一些政商界人士都對李澤钜能否妥善接班長和系數千億的資產存有疑慮。長和系涉及四家主要上市公司，旗下資產遍布全世界，其中僅香港就涉及了港口、電力、電訊以及超市、藥店等行業，涉足香港700多萬市民生活方方面面。

如今，李嘉誠已正式退休一年。李澤钜也明顯脫離了職業經理人的角色，完全像個真正的主人一樣管理長和系。

“希望員工和客戶都不要覺得有任何變化。”這是2018年8月2日，李澤钜作為新掌門人在當天分析師會議上亮相時，對於父親退休一事的首度發聲。

但變化在所難免。相較於李嘉誠時代頻繁的拋售地產，李澤钜主導長和系的這段時間裡，卻幾乎每個月都在公布有關地產投資的消息。

過去的7個多月，據騰訊《棱鏡》不完全統計，長和系已經公布了6個地產項目，主要涉及買地、重建、申請增加建築密度等。

1月9日，長實集團正式向政府申請改建天水圍嘉湖海逸酒店為私人住宅項目，可提供5000套住宅。這將成為香港近10年來最大的私人住宅項目。

據中原測量師預估，這個項目需要投入120億港元。這也是李澤钜出任新掌門公布重建和記大廈後的第二個重建項目。與此同時，李澤钜等管理層也還啟動了紅磡雙子酒店海韻軒及海灣軒的重建計劃。

與此同時，長和系旗下被爭議了三十多年的新界濕地項目豐樂圍，也於今年1月獲得香港房屋署的批準，即可建設19棟住宅，提供約2000套住房。據中原測量師預估，長實集團至少需要在此項目上投資120億港元。

更為重要的是，去年的8月，長江集團還拿下了香港南區黃竹坑地鐵上蓋的項目，當時距離李澤钜出任新掌門人不到3個月。據市場預估，該項目需要長和系投入至少360億港元進行開發，可提供1200套住宅。

按照市場的預估，在未來的幾年裡，長和系至少需要投資1000億港元，可提供約10400套住宅。

而李嘉誠主導長和系的最後兩年多，長和系都不曾在香港拿過地。

據2018年的中期業績報告顯示，長實集團在中國香港和內地擁有可開發的土地儲備分別為 500萬平方英尺(大約46.45萬平方米)、1.06億平方英尺(大約984.77萬平方米)。相較於2017年的600萬平方英尺(55.74萬平方米)和1.07億平方英尺(994.06萬平方米)，其儲備量都在下降。

高回報與現金流策略不變

包括安信國際分析師黃焯偉在內的多位地產人士對騰訊《棱鏡》表示，長實這一系列的重建和增建計劃並不意外。在他們看來，相較於直接買地，重建要劃算得多，尤其是過去這幾年香港地價漲得比較多的情況下。

黃焯偉對騰訊《棱鏡》分析，以中環和記大廈為例，長實集團將此重建後，能夠連上太古廣場成為甲級辦公大樓圈，租金回報必定上漲。這對於長和系的資產升值也有好處。

而對於開發商來說，重建的利潤也要高不少——這或許也是向來注重高回報率的李澤钜所看中的地方。

儘管一改賣賣賣的思路，但和過去多年一樣，李澤钜現在的管理風格依舊像一個首席財務官。包括最近的2018年中期業績會在內，李澤钜多次表示，自己更關注穩健的投資回報。

也就是說，激進之外，他仍然在持續李嘉誠時代的公司策略：保持強勁的現金流。早在2009年開始，李嘉誠就對外表示長和系要做穩健投資。

李澤钜在最近的一次業績會——2018年8月2日的分析師會上表示，未來的投資不管是澳洲英國還是中國香港，長江集團都追求高回報、現金多的項目。

他還以2017年402億港元賣掉中環中心，然後再買入英國倫敦物業5 Broadgate為例進一步解釋說，相較於中環中心，英國這個物業的單價僅及中環中心的三分之一。當時，長江集團僅用了106億港元就買入，但是英國倫敦物業的租金回報率卻比中環中心高了近一倍。

今年1月11日，是李澤钜最近的一次公開亮相，也是他首次以主席的身份參加長江集團的周年晚宴。李澤钜在晚宴上也表示，得益於多年以來追求高回報率的投資策略，現在集團擁有了非常強勁的現金流。長實集團也於2018年的中期業績時提及，預計長江實業集團2018年固定收益較2016年增長超過50%。

過去這麽多年，長和系的負債率一直保持在5%左右，而今長實集團的負債率僅有2%。一些分析人士認為，長江實業集團極有可能變成淨現金公司。這對於地產板塊的公司來說，是非常不可思議的。

當晚宴會上，李澤钜在集團員工面前毫不掩飾“未來面對重重挑戰”，也強調外部宏觀環境的變化已經對長江集團的投資產生了影響。

出於對穩定回報的追求，之前長實集團聯合長建（1038.HK）、電能（0006.HK）等其他長和系旗下上市公司以129.79億澳元（折合約人民幣616億元）收購澳洲能源管道公司APA。

2018年11月20日，該項持續了近一年的交易最後被澳洲財政部以不符合國家利益為由拒絕了。實際上，這也是李澤钜出任掌門人後首次在收購方面遭遇滑鐵盧。

這也並不會阻止李澤钜暫停追求高回報的項目。他在宴會上再次提到，即使挑戰重重，但是鑒於有強勁現金流的後盾，長江集團未來將更積極於固定收入業務的大幅增長。

這也將成為長和系未來最為重要的部分，即為股東獲得更多回報。

神秘三代進入權力中心

李嘉誠對於家人的保護自1996年綁架案後就極為謹慎。作為李家長孫女的李思德此前也一直以神秘著稱，甚少有媒體拍到其照片。

2017年10月，是李思德第一次出現在外界的視野裡——她與爺爺李嘉誠在銅鑼灣馬場的合照被刊登出來。彼時，距離她從英國倫敦國王學院的法律專業畢業僅3個月。當時外界一致不明白為何李家刻意曝光了長孫女。

答案在不久後揭曉。半年之後，2018年3月16日的長和系業績會上，李嘉誠正式宣布退休。十天后，2018年3月27日，李思德就被委任為慈山寺的董事。

位於香港大浦、投資近20億港元的慈山寺，也是李嘉誠最心愛的項目之一。 李嘉誠向來信佛，也注重風水，更是花了不少心思在慈山寺建造之上。

而更早之前的2016年，據香港本地媒體《01新聞》報導，李思德還曾出任了長和系旗下兩家用於投資加拿大鈾礦的離岸公司董事。

但慈山寺董事是李思德在港的首個職務，這也就意味著，李嘉誠有意安排三代長孫女逐步進入長和系。

事實確實如此。在接受非經營領域的慈山寺任命後，2018年12月，李思德又被安排在李嘉誠私人持有的兆豐地產有限公司擔任董事。

公開資料顯示，兆豐地產於長實上市前的1972年9月成立，主要從事地產土地投資、發展、抵押以及地產業務等。該公司也是李嘉誠非上市體系的主要公司。

22歲的李思德和其父李澤钜在相同的年紀進入長和系——這或許也是李嘉誠對於家族繼承人的特意安排。

一位和李澤钜共事多年的長和系管理層曾對騰訊《棱鏡》透露，當年剛入長和系時，李嘉誠對接班人李澤钜的管理非常嚴格。不知李澤钜是否會像父親當年對自己的嚴苛一樣，來要求未來的接班人李思德。騰訊《棱鏡》暫未獲悉畢業回港快兩年的李思德目前在長和系的工作狀態。

就在今年1月11日的長江集團周年晚宴上，李嘉誠也以顧問的身份出席。儘管已經退休，李嘉誠依舊是長和系公司的象徵。但凡提及長和系，很難將其與李嘉誠區分開來。

因此，除了對下一代接班人的培養外，對於李澤钜來說，也許真正的挑戰還在後面。