申萬宏源H股上市首日破發 高杠杆打新者暗盤提前離場

　　周五，申萬宏源H股在港交所正式掛牌交易，成為第12家A+H上市券商。不過，申萬宏源H股開盤不久即告破發。機構人士分析，申萬宏源破發或因其估值相對較高，且當前市場氣氛較為謹慎。

　　昨日，申萬宏源H股以發行價開盤，短暫衝高後隨即破發，一度跌逾14%，最終收跌11.85%，報3.2港元，成交13.34億港元。

　　據公告，此次申萬宏源H股全球發售25.04億股，其中在香港公開發售1.5億股，佔比6%，剩餘94%為國際發售。經扣除承銷費用及傭金和公司應付全球發售相關的開支後，估計公司將收取的全球發售所得款項淨額約為88.699億港元。

　　有投資者以10倍杠杆打新

　　今年以來，A股證券板塊（申萬二級）強勢上漲近50%，相應H股亦獲較大漲幅。申萬宏源作為頭部券商之一，此次赴港上市受到市場關注。從認購結果來看，香港公開發售股份獲超額認購3.78倍，國際發售股份亦獲適度超額認購。

　　部分券商為打新提供了杠杆服務。據了解，投資者唐先生動用了某香港持牌券商提供的所謂“杠上加杠”的打新服務，即除了以持倉作為抵押進行融資外，還可額外動用銀行融資10倍資金。唐先生解釋說，基於當前仍處於牛市的判斷，再考慮到此前老虎證券及富途證券上市後的優異表現，他認為申萬宏源H股打新將大概率獲利。

　　不過，25日A股及港股雙雙大幅下跌，再加之超額認購情況並不理想，審時度勢之下，唐先生在暗盤交易中止損出局。

　　AH股溢價率近100%

　　雖然申萬宏源H股首日表現慘淡，但其A股受到的影響似乎有限。26日收盤，申萬宏源A股報價5.37元，微跌0.56%，全天振幅僅2.22%。其A股股價相對於H股股價溢價率達到95.59%，這一溢價率在全部12家AH券商股中排在中信建投、中原證券、中國銀河及東方證券之後，列第5。

　　中泰國際策略分析師顏招駿表示，這一溢價率反映的是境內外投資者對於估值的分歧。“港股投資者相對更為理性，A股投資者對於券商股的估值更加樂觀，這一溢價是可接受的。”顏招駿說。

　　至於此次破發的原因，顏招駿認為，主要是因為發行價相對較高疊加市場表現不佳。某券商分析師也指出，當前A股成交量相對於此前兆元峰值有下降趨勢，港股中資券商股也早在2月達到短期高位。

　　2018年A股市場普遍低迷，內地證券公司營收平均下滑逾14%，但申萬宏源實現營收152.77億元，逆勢同比增長14.29%。中銀國際研究指出，申萬宏源2018年業績表現大幅領先，信用業務超預期，據此給予增持評級。香港券商長雄證券在新股研報中指出，申萬宏源具有強大的市場影響力及品牌效應，領先的服務提供能力、資金實力以及盈利能力。

　　不過前述券商分析師表示，內地券業競爭激烈，且高度依賴傭金收入的盈利模式對於國際投資者而言吸引力有限，相對於中信證券及中金公司，其他券商難言優勢。