沈建光：A股好采頭是否能持續？

　　文/新浪財經意見領袖（微信公眾號kopleader）專欄作家 沈建光

　　2019年資本市場的信心有望修複，A股市場整體表現或將是相對樂觀的一年。

　　A股春節後迎來好采頭。年後首3個交易日A股主要指數均連續上漲，上證綜指、深證成指、創業板指累積漲幅已達3.9%、6.3%、6.8%。縱觀全球，相對於春節假期期間比較平穩的全球股票市場而言，A股的表現也十分亮眼。例如，春節以來，道瓊斯指數、富時100、日經指數、法國CAC40指數漲幅分別為1.4%、1.6%、1.7%和0.7%，而在漲在其他市場緩慢上漲的背景下，A股節後三天補漲幅度超過春節假期其他市場全部漲幅。

圖表1 春節以來A股領漲全球股市

　　（注：統計時間為2月4日（春節假期以來美股首個交易日）至2月13日各市場交易日，歐美市場截止2月12日。）

圖表2：A股歷史上存在春節後好采頭效應

　　（注：統計開始時間為春節後首個交易日。2019年漲幅截止2月13日）

　　春節後A股亮眼表現其實在歷史上有跡可循，但今年表現尤為強勁。統計顯示，A股春節後的確存在好采頭效應，2000年以來首3個交易日上證綜指、深證成指平均有1.2%、1.1%的漲幅，且正回報概率超過六成；創業板指更是自成立以來節後三天無一不漲，過去二十年平均有2.8%的漲幅。縱觀歷史，今年節後A股不僅迎來三連陽，且遠超歷史同期表現，是過去十年的最高漲幅，過去二十年的次高漲幅，顯示本次春節好采頭效應十分強勁。

　　分版塊來看，歷史上春節後風險偏好抬升的概率較大，資金偏好中小創，創業板漲幅通常超過主機板。本次春節後市場表現亦符合此規律，從領漲板塊中可見一斑。除休閑服務等受春節季節性因素影響較大的板塊，節後漲幅居前的是均為電子、通訊、電腦等市值小、估值高、波動大的板塊，以銀行為代表的低風險防禦型板塊則不受青睞。

圖表3 春節後電子、通訊及電腦領漲A股

　　（注：統計時間為2月4日（春節假期以來美股首個交易日）至2月13日。）

　　展望中期，考慮到春節後一般流動性充裕、資金陸續建倉、市場期待兩會前後政策密集推出等因素，歷史規律顯示，“春季效應”一定程度上是存在的。過去二十年，春節後3個月漲幅大概率為正，指數上漲概率超過六成，且平均漲幅可觀，上證綜指、深證成指漲幅分別達5.8%、7.4%，創業板指漲跌次數則平分秋色。

　　從海外市場來看，全球股市自12月的低點已經有可觀漲幅，納斯達克自低點反彈幅度達20%。筆者判斷中美貿易談判在3月1日的最後期限來臨之前仍有達成協定可能，在川普尋求連任、貿易戰對美國負面影響明朗化和中國經濟下行壓力大的背景之下，中美兩國均有動力達成協定。此外，由於美國經濟復甦速度放緩，美聯儲官員偏鴿派宣言密集，筆者認為美聯儲很可能在年內不會加息。在貿易爭端和緩及美聯儲退出加息的雙重利好下全球股市的樂觀情緒仍可能持續。

　　當然，相對美國股票市場，A股經過首3個交易日連漲後累計漲幅已經不再落後，後續漲幅需要政策利好支持。如2月13日，銀保監會發言人稱鼓勵險資增持A股公司股票，便為A股市場收漲三連陽提供支撐。未來如能有資本市場改革深化、長線資金入市等新的政策利好頒布，預期A股的補漲效有望延續。

圖表4 A股反彈幅度基本追平美股

　　（注：統計時間為2018年12月至2月13日，歐美市場為2月12日。）

　　此外，根據統計，不難發現，全球股票市場歷史上客觀存在“逢九必漲”的現象。在1949-2009年間，除了極個別的年份及指數，全球股市在尾數為九的年份均能取得正收益，且收益幅度較為可觀。平均來說，美國股市“逢九”的正收益在20%左右，而A股“逢九”更是表現不俗，受到99年和09年金融危機後大幅反彈影響，上證綜指及深證成指“逢九”有40%上下的年回報。2019年的A股市場或許也是比較樂觀的一年。

圖表 5 全球股票市場均存在“逢九必漲”現象

　　綜上，筆者認為，首3個交易日的漲幅較大，春節好采頭效應強勁，後續漲幅要依靠新釋放的政策利好。中期來看，由於美聯儲退出加息、中美貿易可能達成協定、中國巨集觀政策更加積極以及股票市場客觀存在逢九必漲的規律，2019年資本市場的信心有望修複，A股市場整體表現或將是相對樂觀的一年。

　　(本文作者介紹：經濟學博士，現任京東金融副總裁、首席經濟學家。)