A股最專一的公司：上市二十年，只賣杏仁露

你喝過露露嗎?或者你有多久沒喝過露露了?反正貓妹長大之後就再也沒有喝過了，甚至很長一段時間沒有留意過露露了。

貓妹對露露的印象還停留了許晴捧著“小藍罐”說“真杏仁，真滋潤”，曾經豪擲6億在央視投放廣告的露露，曇花一現之後業績還是止不住的走了下坡路。

業績還得看廣告

8月8日，承德露露(000848.SZ)公布了半年度報告，2019年上半年承德露露實現營業收入12.57億，同比增長6.55%，歸母淨利潤2.62億，同比增長3.68%，但是其經營活動產生的現金流量淨額卻為-8804.35萬，同比下降209.74%。

雖然半年報承德露露的業績依然維持至增長的態勢，但事實上營業收入和淨利潤的增長速度卻分別下降了7.06%和7.44%，貓妹整理了一下承德露露2009-2019年間半年報營業收入與淨利潤的表現情況，從圖表中能夠明顯看出，近年承德露露的業績有所起伏變化，但營業收入與淨利潤的增長速度日漸趨緩。

承德露露的業績變化趨勢幾乎與其銷售費用的支出情況一模一樣，基本上銷售費用高的年份業績也就相對較好一些。

半年報顯示，2019年上半年承德露露共支出2.65億銷售費用，同比增長8.6%，其中1.23億為廣告費，相較於2018年上半年80%增長率，銷售費用增速還是放緩了不少，但依然是兩年前銷售費用的2倍。

上半年投入大量廣告費用後，承德露露業績出現了肉眼可見的增長。

“杏仁露”反成業績增長“天花板”

公開資料顯示，承德露露的主營業務是飲料的生產和銷售，主要產品是植物蛋白飲料——杏仁露，但也是唯一的產品，年生產能力高達50多萬噸。

雖然貓妹寫過很多跨界“翻車”的公司，但企業若是想要持續擴大，多元化是必須經歷的過程，承德露露卻正好相反，上市二十餘載“露露杏仁露”依然每年貢獻95%以上的營收，也就是說，“杏仁露”幾乎是承德露露唯一的利潤來源。

然而這並不能是長久之計，雖然2009-2019間“杏仁露”的毛利率幾乎翻了1倍，但不難發現，跟業績一樣，毛利率增速雖有起伏，但整體呈下降趨勢，2019年上半年“杏仁露”的毛利率水準僅增長1.19%。

完全依賴“杏仁露”的結果就是，當行業出現“六個核桃”、“椰樹椰汁”等產品，對承德露露來說可謂是一場“災難”，毛利率水準日趨平穩，激烈競爭之下市場也難以有所擴大，更不可能年年花6億去投廣告，業績乏力，缺少增長空間已經是無法回避的問題了。

另外，半年報還顯示，承德露露最重要的三家子公司中有兩家處於虧損狀態，只有鄭州露露盈利5841.13萬，同時，北京露露還從6月開始停產，進行升級改造。

“佛系”公司vs“操碎了心”的股民

“杏仁露”品牌、口味已經明確，承德露露也並不需要太多的研發，所以在半年報中，即使同比增長36.95%之後，研發費用也不過899.6萬，佔營業收入比重僅0.7%，而2018年全年研發費用也只有1135.65萬。

由於業務和產品的單一，承德露露一年之中其實就在忙兩件事“生產露露”和“銷售露露”，近來好不容易想出個“早餐喝熱露露”行銷創新點，還被股民無情地吐槽了，“佛系”公司的稱號算是坐實了。

承德露露沒動靜，股民們卻是“操碎了心”。人家公司的互動問答都是問業績、問政策、問前景，而深交所互動易上承德露露主頁的問答卻有好多股民提出的建議和希望，五花八門涉及方方面面。

對於這些建議，董秘也是統一回復“已呈報管理層”。

別的不說，貓妹覺得就關於“早餐喝露露”這一點吐槽還是很有道理的，“杏仁露”的優勢在於原材料功效而不在場景，一般來說牛奶、麥片、豆漿、油條才是大多數人的早餐第一選擇，“杏仁露”更像是會出現在聚餐或是追劇時的休閑飲品，而且露露的包裝也並沒有比牛奶更方便、無論是鐵罐還是軟裝，都不能直接放進微波爐，還是得放進碗裡加熱。

商標之爭不如意

一直專注“杏仁露”，沒有多元化，雖然業績疲乏，但也很是低調，近來最大的事件恐怕就要數“露露杏仁露”的商標糾紛案了。

故事都與承德露露和汕頭露露之間簽訂的《備忘錄》和《補充備忘錄》有關，3月控股股東萬向三農集團還以關聯交易有損股東權益為由，一口氣將霖霖集團有限責任公司、汕頭高新區露露南方有限責任公司、香港飛達企業公司和河北承德露露股份有限公司全部告上法庭。

最終，關於承德露露和汕頭露露之間的商標許可合約糾紛案，法院判決承德露露繼續按照約定履行商標許可權合約義務，並停止干擾汕頭露露使用相關被許可商標的行為，而控股股東提起的關於違規關聯交易的訴訟還未有判決結果。

操心的股民在互動易上問“是否會繼續起訴汕頭露露”，而董秘至今未有回復。事實上，這場官司承德露露不僅沒能護住自己的商標，還被網友認為是給汕頭露露做了一場廣告，畢竟從此大家都知道這兩家“杏仁露”都是“正版”了。

值得一提的是，由於沒什麽擴張計劃，承德露露其實並不差錢，沒什麽外債不說，利息收入讓其財務費用年年為負，另外還曾與控股股東旗下萬向財務有限公司簽署《金融服務框架協議》，由萬向財務為承德露露及旗下子公司提供存款、結算、信貸等金融業務，這一模式是不是聽起來格外耳熟，與年初康得新的《現金管理合作協議》有點兒相似，也難怪引發市場質疑。

雖然現在看來一切平穩，沒有大起大落，但在市場中，不進則退，只靠一款“露露杏仁露”不知承德露露能走多遠。（藍鯨產經 徐曉春）