證券研究院 |對“最窮公司”應實施強製退市

中國不良資產行業聯盟研究員、騰訊“證券研究院”特約作者 莫開偉

3月20日晚間，深交所發布*ST華澤股票複牌公告，該公司決定股票自2018年3月21日開市起複牌。這家曾經账上只有178元貨幣資金，足足停牌了503個交易日，號稱“最窮”的上市公司的複牌，引來了業界和投資者一片嘩然。

回想起來，*ST華澤停牌緣自該公司股票長期虧損及公司存在未披露關聯方非經營性資金佔用及關聯交易和關聯擔保、定期報告存在虛假記載等違法事實；據ST華澤20晚間發布公告稱，預計2017年度公司虧損14億元-19億元，這些問題都非常嚴重。

該公司雖宣布了複牌，但仍可能存在被暫停上市或退市的危險，為此，深交所對*ST華澤複牌提示了三項風險：一是該公司可能會因涉嫌違規披露、不披露重要資訊罪被依法移送警察機構，公司股票將被暫停上市。二是公司目前仍未召開股東大會聘任2017年財務報告審計機構，公司可能無法在法定期限內披露2017年年度報告，公司股票可能被暫停上市；三是公司2016年度財務報告被出具了無法表示意見的審計報告，且相關專項審計工作無實質進展；如果公司2017年度財務報告被出具無法表示意見或者否定意見的審計報告，公司股票將被暫停上市。

還有一個更為可怕的事情是，該公司股票已被多家機構瘋狂砍低估值，如華商基金將持有的*ST華澤股票自2月1日起將估值從收盤價12.5元調低為0.55元；中國農業銀行-中證500交易型開放式指數基金也持有139.15萬股估值調低了，雖然這些機構調低估值的動作可能過猛，跟實際股票估值存在一定差異，但這可能在很大程度上會“感染”到市場情緒，形成拋售該公司股票之勢，到時更會加速該公司退市的風險。

不過，對於停牌近兩年、虧損數額巨大扭虧希望渺小、有可能引發市場拋售情緒的公司，為何還允許其複牌？而且，深交所也意識到該公司複牌起死回生可能性較小、對投資者進行了明確風險提示。

*ST華澤在已身陷“四面楚歌”的經營絕境之下複牌，會加劇市場風險，對投資者利益難以做到有效保證的表現，因為這也可能引發投資者的盲目抄底等搏傻現象發生，將使一些投資者承擔較大的風險，甚至重倉*ST華澤股票的投資者很有可能被“悶殺”的可能。這種現象在之前博元投資、欣泰電氣、新都酒店等被強製退市之前都表現得相當突出。

對此，筆者覺得，*ST華澤這樣很難扭轉經營頹勢的上市公司，應該對其強製退市：一是強製退市並沒有冤枉該公司，於法與情與理都說得過去，因為其確實存在太多的不確定性因素，比如虧損嚴重、還存在關聯方佔用資金，關聯交易、關聯擔保虛假記載等違法事實，這符合原來證監會頒布的《退市意見》。這些問題存在，該公司恢復正常生機基本無望；不讓其繼續留在資本市場佔用資源，可給其他企業上市騰挪出足夠的太空，也符合“有生有死”的自然市場淘汰法則。我國目前3000多家上市公司中仍有許多達到強製退市條件而沒有強製退市，成了堵塞資本市場暢通和導致IPO“堰塞湖”的“始作俑者”，嚴格將類似*ST華澤上市公司們強製退市。

二是強製退市有利於保護投資者利益，避免讓更多的投資者蒙受損失。強製將其退市，可讓一些別有用心的投資機構或投資者就失去了一次借機炒作的機會，一些缺乏投資風險意識的投資者就少了一次被繼續蒙蔽、引誘的危險，也自然少了上當受騙或被坑害的危險。而且，這樣做才有可能對廣大投資者起到有效教育引導作用，資本市場有風險，投資當謹慎；尤其應樹立價值投資理念，千萬不可盲目跟風。

三是強製將其退市，有利於推動《關於改革完善並嚴格實施上市公司退市制度的若乾意見》的修改完善，利於強化證交所在退市中的主體責任，尤其可為強製退市制度的順利實施拉開序幕，對社會形成一種強製退市的良好預期，也更使“上市公司構成欺詐發行、重大資訊披露違法或者其他重大違法行為的，證券交易所應當嚴格依法作出暫停、終止公司股票上市交易的決定”等法規日益深入人心，成為敲響上市公司強製退市的警鍾，促使所有上市公司樹立加強管理和回報投資者的經營理念。

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