前任董事長放風私有化，高通後續危機會更重？

在前一篇文章中，誇克點評曾提到，儘管假手CFIUS（美國外資投資委員會）以及川普成功阻擊了博通強力收購，暫時消除了外部危機，但高通內部尤其董事會內部矛盾一定會持續顯露出來。

這不是庸俗辯證法。4天不到，高通前任董事長Paul Jacobs，看去就開始撕破他與董事會的矛盾了：美國時間周四消息，他正在尋求外部資本力量，試圖將高通私有化。而且，消息說，他已將意見傳遞給董事會。

理論上，在剛通過當局行政力阻擊了一場惡意並購案後，高通本應凝聚軍心，對外展示獨立運營的氣質，怎麽都不應突然爆出這類足以引發內部矛盾的消息。而且，本月23日，它將緊急召開因博通收購而遭延宕的股東大會。

前任董事長突爆消息，更多反映的是：

1、對高通未來發展充滿較深的危機感；

2、控制權爭奪戰，內部矛盾到了撕破時候。

前幾天，這位創始人艾文·馬克·雅各布博士之兒，辭去董事長一職，已算是董事會內部矛盾集中暴露的信號了。名義上是“辭職”，其實是被迫“下課”，做了平衡與交換。高通投資人以及董事會不是鐵板一塊，部分認同博通並購案。

而且，部分董事會成員對於Paul Jacobs引入美國行政力量阻擊博通非常不滿。

作為創始人之子，Paul Jacobs應該不甘心，在他的時代，看著父親打下的基業，轉手他人。他一定會嘗試盡快卷土重來，重新執掌董事會。

雖然他的家族持股比例不足3%，但他的父親老雅各布健在，光環與影響力仍在延續。而高通股權也相對分散。

此刻，放出私有化消息，也不是沒有邏輯。高通正處於一段轉型周期，正從過度依賴移動通訊業走向更廣的物聯網時代，它正拓展著新的邊界。面向5G，也開始快速構建更多新的場景。

但它的轉型遭遇了許多壓力，比如：

1、全球區域市場持續遭遇反壟斷；

2、蘋果、華為們的專利訴訟；

3、5G面臨弱化，並將遭受華為們的衝擊；

4、核心地盤正被競品持續滲透，市佔被分流（尤其英特爾基帶打入蘋果），高端AP出貨有限；

5、財務面，營收、毛利雙雙遭遇壓力，資本市場，股價與市值持續承壓。

應該說，有些壓力面也是行業整體趨勢變化所致，屬於“非戰之罪”。但是轉型周期，嗜利的資本市場不會為你的被動甘心買單，它們有自己的邏輯。自身收購NXP以及博通主動收購舉動，都給了他們機會，但截至目前都沒有實現。

營收名列全球老四的高通，市值從2014年5月漲至近1200億美元後，一直沒能有更大突破。截至本文發布前，它的市值為907億美元。

而全球其他前幾大，比如博通最新為1064億美元、台積電2352億美元、英特爾2396億美元，三星3460多億美元。

此外，英偉達1511億美元，德儀1082億美元。曾經引領移動互聯網世界的高通，眼下看上去有些力不從心。上月初，它的市值還在1000億美元之上。

過去它當然有理由說，自己一個fabless模式的企業，能躋身全球前列，已經很牛。但現在英偉達、博通已經趕了上來。而亞洲群雄也在快速成長。

作為創始人之子，Paul Jacobs不可能完全站在市值管理角度思考問題。他尋求外部資本介入，打算聯手進行私有化，應該更多出於創始家族的意志。說白了，他要的是控制權。

借力當局力量、以國家安全名義阻擊了博通，但這種行為給外界留下許多非市場化的信號。它既透露了高通運營的危機感，更為後續耕耘全球區域市場預埋下許多難以估量的弊端。

同樣，這一信號，一定也會迫使高通投資人，面對新的重組、整合、並購機會時，可能更積極，更迫切。它足以影響高通的運營，讓它處於一段不確定性周期。

我們的判斷是，一旦總部遷到美國之後，博通仍會尋求並購機會，屆時它應該不會徹底放過高通。

因為，我們看到，川普的口風裡，更多是美國國家安全，尤其是將5G話題與中國市場的挑戰關聯起來。這裡面，一定有川普當局的用意，那就是他正在抓住更多機會形成路徑依賴，就是脅迫更多全球巨頭將重心遷移到美國。製造業當然是重頭，但博通之類，同樣具有相當的競爭力。

所以，不要以為暫時阻擊了博通，高通就真的安全無憂了。我們的判斷是，後續圍繞高通，一定還會有更多舉動，當然，那得在美國國家安全的名義。誰能保證，川普政府未來不會同意那種以美國安全的名義落實的整合案呢？

不要真以為“國家安全”是川普的最終目的，我想，他應該更焦急於自己的選舉承諾吧。

因此，此刻的高通，尤其是Paul Jacobs家族，一定非常焦慮眼前的局面。老實說，他放風出來，說尋求外力共同落實私有化，一定也有對這種焦慮的反應。

私有化，邏輯上是可以給予高通轉型創造緩衝期，讓它不必為了短期利益而過度扭曲自己的長期運營，而且還能控制在老雅各布家族名下。如果這種動機放在博通收購案前，即便有損高通形象，終歸還是合乎巨頭長期發展吧。

但這發生在阻擊博通之後，反而暴露了Paul Jacobs一方的恐懼。他的舉動，必定與高通董事會之間發生齟齬。至於結局怎樣，我們就等著看吧。

而他放出的風，也就是尋求軟銀幫助一起落實行動。誇克的判斷是，儘管軟銀富有財力，尤其是有那個中東石油資本主力支持的千億美元願景基金，但此刻的軟銀絕不可能有多大機會：

1、軟銀也不是美資企業，博通被阻擊，如果此刻軟銀能獲得機會，那川普就等於自己打自己臉了；

2、高通也是願景基金的參與方之一，如此很容易引起外界爭議，尤其是基金內部；

3、軟銀是移動互聯網處理器架構巨頭ARM的控股方，高通又是ARM生態體系裡最強大的夥伴之一。軟銀若變身高通股東，無論扮演財務杠杆還是產業資本，都會引發質疑。就是說，在ARM生態裡，它既做裁判員，又做運動員，這會損害ARM生態的獨立性。

這一矛盾關頭，睿智如孫正義，怎麽可能趟這個渾水呢。

而且，就算有覬覦高通的潛在收購方，也不會選擇此刻。高通其實拖不起，２０１８年它的財務、市值壓力會更大，那些緊盯這一局面的暗裡的巨頭，說不定就等著高通陷入更深的危機再來發出聲音呢。

當然，資本市場總會有它奇特的一面，只要你持續不斷地製造聲音，它就會有反應，並為人操縱利用。無論Paul Jacobs出於真實意圖還是刻意製造話題，尤其是在股東大會之前，高通股價一定也會有反應。通常來說，這種還常常能拉升一下。

誇克的判斷是，幾天后的高通股東大會上，它應該能進一步過濾來自博通一方的風險，尤其過濾掉後者提名的4名人選。但這並不能真正扭轉高通運營面的被動。

面對這樣一幕，即便是行業人士，也要感喟或者生發幻滅感吧。誰能想到，曾經強大的巨頭，會陷入這樣一種危機。這不是否認高通的傳奇、歷史以及豐富的技術、商業實踐，而是說，一家上市公司的創新、變革未能適應節奏，長期陷入為投資人服務的邏輯之中，即便被貼上“非賣品”，成為川普“門羅主義”的符號，也無法跳脫利益的束縛與扭曲，最後必定發生變異。

誇克會繼續觀察這個案例。