貨幣基金轉涼：一年內已“搬家”近兆

經濟觀察報 記者 洪小棠9月5日，A股三大股指集體高開漲幅均超1%，盤中滬指成功站上3000點，大金融板塊全線走強，個股呈現普漲態勢，雖然午後漲幅有所收窄，但全天三大指數仍然以上漲收盤。事實上，近一個月以來的23個交易日內，滬指已累計上漲達5.83%。

A股指數復甦的背後，也有著貨基“搬家”的影子。

經濟觀察報記者從中國證券投資基金業協會（下稱“中基協”）獲得數據發現，2019年上半年末，全市場貨幣基金為7.28兆元，較去年峰值的8.26兆縮水已接近1兆元。

資管新規下的淨值化改造、7日年化收益的不斷下行、以及科創板打新等投資機會的出現等多重原因共同造成了這一現象。記者多方採訪獲悉，股基、債基、銀行理財以及股票市場成為了貨基資金“搬家”的流向去處。

而一些業內人士看來，伴隨著宏觀政策在信用層面的持續寬鬆，無風險收益率的下行有可能會促使貨基“搬家”的現象進一步加劇，同時銀行理財子公司同類產品的出現，也將成為公募機構貨幣基金業務條線所面臨的外部挑戰。

多渠道“搬家”

中基協統計顯示，截止2019年6月底，全市場公募基金規模為13.46兆元，其中，貨基規模為7.28兆元，較去年同期的7.72兆縮水達0.43兆元。

這只是貨基從去年三季度末達到峰值後縮水趨勢的延續。去年三季度末，貨幣基金規模曾達8.26兆元。這意味著不到一年時間，貨幣基金的規模蒸發已接近1兆元。

事實上，ETF、中短債基金、科創板打新、銀行理財都成為了貨基“搬家”的新去處。

例如在貨幣基金下降的同時，權益、債券兩大類基金資產規模都在悄然增長。

數據顯示，截至2019年6月底，股基資產淨值總規模達1.07兆元，較上年同期的0.77兆增長了0.3兆元；債基資產淨值總規模達2.37兆元，較上年同期的1.80兆增長了0.57兆元。“股票型基金增長有市值增長的因素在，但主要原因仍然和權益類ETF規模持續擴張有關，不少公募機構都在大力發展被動產品，也間接的助推了股基的增長。”北京一家大型券商基金產品分析師表示，“同樣隨著資金市場的持續寬鬆，貨基收益率的下降讓投資者不再滿意，轉而尋求債基等收益率更高的品種。”

值得一提的是，科創板的推出也成為部分貨基投資者選擇贖回的契機和原因。“有一些客戶開始不是很看好今年市場的機會，但是因為今年創設了科創板，有了更好的打新投資機會，而根據規則打新需要配市值，所以一些客戶選擇贖回貨幣基金轉而配置一些低估值的藍籌股來打底倉。”北京一家券商營業部負責人表示，“我們也為一些客戶提供了類似的策略建議，目前取得了不錯的收益。”

從科創板的新股漲幅來看，的確有著較高的溢價。Wind數據顯示，截至9月5日，科創板共有不少於21隻股票漲幅超過100%，其中不少於7隻股票上市以來漲幅超過200%。“一方面科創板的高估值讓打新有著不錯的機會，另一方面科創板的高回報預期也讓更多資金選擇去配底倉，這也給一些藍籌股提供了估值修複的動力。”一家採用打新策略的私募機構人士表示。

此外，自帶渠道的銀行“類貨基”也是抗衡貨幣基金的利器。據記者了解，這類產品與貨基同樣使用攤余成本法，同時在久期、投資範圍和杠杆方面約束也較少，且可以保證T+0申贖。

所謂銀行“類貨基”，一般指的是銀行發行的貨幣性理財產品，目前，貨幣基金的七日年化收益率區間通常在2.4%-2.6%，而銀行“類貨基”卻可以達到3.4%~3.8%區間。

規模嚴重縮水

一些投資者棄守“貨基”陣地的內在原因，和貨幣基金收益率的下行也有直接關係。

根據wind數據顯示，目前整個公募市場共計759隻貨幣基金（A/B/C分開計算），平均7日年化收益率2.40%。而2019年上半年末的平均7日年化收益率約為2.62%，今年初則為3.54%。

此外，有著貨幣基金“半壁江山”的天弘餘額寶近一個月的平均7日年化收益率為2.31%，目前餘額寶的7日年化收益率為2.29%。

值得一提的是，收益率的下降、市場環境影響以及餘額寶自身對申贖的頻繁限制，餘額寶的總資產已經連續5個季度呈下降態勢。數據顯示，若按目前匯率折算，餘額寶最新規模大約為1440億美元，已落後摩根大通和富達兩大貨幣基金，而去年一季度時，餘額寶規模幾乎為第二名的兩倍。

與此同時，在剛剛披露完畢的上市公司半年報中，持有天弘基金15.6%股權的君正集團半年報顯示，截止上半年，天弘基金實際營業收入為35.29億元，淨利潤10.59億元，同比分別下滑38.35%和39.5%。

對此，天弘基金相關人士表示，2018年初公司旗下貨幣基金規模增長較快，帶動了公司營收及利潤創造了公募行業歷史新高，隨著公司過往對貨幣基金的主動限額、限流，天弘基金旗下貨幣基金規模隨之下降，營收利潤也於今年回歸常態。2019年4月，天弘餘額寶打開限購，目前天弘基金旗下的貨幣基金規模穩定，天弘餘額寶規模平穩。“同時，由於天弘基金旗下非貨幣基金的規模持續高速增長（相較於去年同期，天弘非貨幣基金規模翻倍增長），未來公司的營收利潤也會保持穩定的態勢。”天弘基金進一步表示。

事實上，貨幣基金在收益率和規模雙降的重壓下，今年已有兩隻貨幣基金遭遇清盤。8月2日，交銀施羅德天運寶貨幣基金公告，連續60個工作日出現基金資產淨值低於5000萬元的情形，已觸發基金合約中約定的基金終止條款。自8月9日起，該基金進入清算程序。數據顯示，該基金成立於2017年12月29日，募集總規模2.2億元，而到了今年二季度末，其總規模已縮至1200萬元左右。

無獨有偶，8月20日，前海開源基金亦發布公告稱，審議通過關於終止前海開源尊享貨幣基金合約的議案。自8月21日，該基金進入清算程序。

截止二季末，前海開源尊享的合並規模約為1.04億元，雖未低於5000萬元清盤線，但在業內人士看來，1億元左右的貨幣基金也難以運作。

貨幣基金收益率的下滑亦成為了規模下降的主要原因之一。

“貨幣基金收益的確在不斷走低，一方面有同業市場信用分層導致不少存單投資向大行集中，造成底層資產收益率下降，另一方面機構間市場資金持續寬鬆，無風險收益率也在不斷下降。”北京一家股份行資金交易人士表示，“銀行方面也在承受縮表的影響，所以也間接影響了貨基的收益率。”

趨勢或持續

如果收益率下滑的趨勢不變，貨基“搬家”的狀況可能還將在一定時間內持續。

首先要面對的壓力是宏觀政策的寬鬆信號。9月4日，國務院常務會議強調及時落實降低實際利率水準措施，及時運用普遍降準和定向降準等工具，進一步提升市場對於降準、降息的預期。9月6日，央行下調金融機構存款準備金率。“如果持續推貨幣寬鬆政策，那麽可以預期的是貨基收益率還會持續下降。”上述基金產品研究員表示，“國常會近期的信號明顯是進一步強化對貨幣政策工具的使用，這對貨基收益率顯然會構成遏製。”

與此同時，來自銀行理財子公司的外部“威脅”也在不斷臨近。目前多家大行和股份行的理財子公司已經獲批運行或已進入籌備階段，而部分城商行也在躍躍欲試。

“銀行之前是在基金公司貨基產品上重要的合作對象，但現在銀行理財子公司完全可以推出自己的現金管理產品，而且一些產品還能夠實現對接非標的作用，更高的底層資產風險定價也能提升內在的產品收益率，再加上銀行又握有渠道優勢，這將在收益、渠道兩個維度對公募的貨基業務條線帶來新的挑戰。”北京一家大型公募機構運營人士表示，“就算這些產品還沒有推出，目前一些固定期限的銀行理財本身也具有相比貨基更高的收益率，也會對貨基的資金產生虹吸效應。”