漢能為171億股投資者設立臨時“交易所”

作者為阿爾法工場研究員

導語：瀾起科技登陸科創板給漢能的私有化股東提供了很大信心。

漢能港股私有化回A股又有新動作：

此前，漢能從港股私有化後，獨立股東轉而持有SPV（特殊目的公司，1股漢能港股置換1股SPV）的股權，但SPV無轉讓交易平台；現在（7月25日消息），漢能宣布SPV即將開放交易。

這對持有171億股的漢能獨立股東意味著什麽？

（據漢能私有化股東通函，將有約171億股漢能獨立股東股票受惠於新SPV交易平台）

01 SPV股票解封

2018年10月23日，漢能方面公告稱，鑒於漢能薄膜發電停牌已超過三年，出於對中小股東利益的保護，決定對持有上市公司股票的所有投資人發出私有化建議，私有化之後公司擬在國內A股上市。

根據漢能私有化方案，漢能薄膜發電所有獨立股東此前持有的股份，將按照一比一的比例，被兌換為SPV股票。

今年6月初，漢能薄膜發電以股票置換方式完成港股私有化。此後，其獨立股東持有的SPV股份將在何時以何種方式恢復流動性，成為投資人關注的焦點。

7月25日晚間，漢能移動能源控股、漢能薄膜發電集團官網同時發布了SPV股份即將開放交易的消息。這意味著，原漢能薄膜發電獨立股東持有的SPV股份，即將重獲公開交易機會，有望因此恢復股份流動性。

對漢能私有化採用的SPV結構，市場上曾有這麽一種看法，將港股股票置換為SPV股份，實際上是以短期喪失流動性為代價，換取未來A股上市溢價的做法。雖然長期來看符合股東整體利益，但短期的壓力確實存在。

所以，這次開放SPV場外交易這個事，對於獨立股東來說，有人牽線總比沒人牽線好。漢能的具體操作如下：

SPV的主體“同富新能源”，繼續聘用此前私有化的中介——寶橋證券（香港）有限公司和軟庫中華金融服務有限公司——作為授權代理人，為SPV股東提供託管、交易及結算服務。

時間線如下：

6月18日，漢能將已置換的SPV股票發送到獨立股東账戶；

8月1日，獨立股東可以在寶橋和軟庫那裡開戶，存入SPV股票；

至於SPV股票開啟交易的具體時間，寶橋和軟庫另行通告。

02 SPV價值如何？

SPV股票即將開放交易，這整個事件中，漢能的角色是為獨立股東找到一個能暫時提供流動性的交易場所。

但歸根結底，交易所並不決定SPV的流動性與股價，核心還是SPV持有的漢能薄膜發電集團這家公司的價值，目前其主要價值基礎，也包括是否能夠盡早登陸內地A股。

雖然此前的私有化通函中就漢能回A不確定性有過討論，但主流市場聲音，包括持股獨立股東（包括機構股東）和市場觀察人士認為可能性還不小，他們認為，“爭議歸爭議，能不能上市還得客觀的看。

此前京東方被質疑多年，憑借技術底氣登陸資本市場，如今已成為一個標杆；瀾起科技幾年前作為中概股也是被做空，被質疑，現在照樣上了科創板，市值高達810億元”。

（瀾起科技市值高達810億元，點擊看大圖）

公開信息為上述相關人士的預期，添上了現實色彩：

(1)內地某中字頭大型券商，已於6月底進場漢能開始盡調，“預計三季度將會有結果”。

(2)漢能最終上市符合各方利益，公司獲得穩定的融資渠道、員工就業穩定、供應商合作持續、地方已上新能源項目拉動經濟增長。

比如1周前，漢能的“移動能源智能製造產業基地項目”落戶上海浦東臨港取得新進展，參與項目幾個公司注冊資本高達40億元，這樣的進展對於漢能登陸上海的科創板是有政策意義的。

（今年4月12日，在上海主要領導見證下，上海臨港與漢能簽訂移動能源產業園投資協議）

(3)2018年漢能淨利潤大幅增長（2017年2.6億到2018年的51.9億），這一方面是為上市造勢，另一方面也夯實場外市場SPV股票的交易價格。

(4)據新浪財經等多家內地媒體報導，市面上已經有投資者私下交易SPV股份，購入1000萬股，價格在2.5港幣到2.5元人民幣。

(5) 硬核技術取得新突破：經美國和德國的權威機構認證，漢能近期在銅銦镓硒薄膜小面積芯片和大面積組件兩項數據取得新突破，繼續保持全球領先。

總結，漢能以SPV股份置換港股股份私有化，目前SPV的交易平台即將啟動，這個平台是否能達到獨立股東的預期，核心在於漢能上A股的進程是否順利。