Roku上市兩年，擊敗付費電視，7倍回報

Roku兩年7倍，打造電視機頂盒神話

本周三（8月7日）Roku發布樂觀二季報，盤後大漲12%至113.48美元，創歷史新高。

Roku 2017年9月上市，IPO價格14美元。依此計算，兩年不到Roku累計漲幅已經超過7倍。這樣的戰績，對內容平台和製作公司簡直就是暴擊。

Roku今年累計漲幅230%，同期迪士尼漲24%，奈飛漲14%甚至不及大盤表現。

截至8月7日收盤數據

業績是最好的催化劑，今年兩次發布財報後，Roku都迎來了股價的大漲。19Q1發布強勁財報，股價跳空高開大漲28%。

收入2.07億美元同比+51%，超出分析師預期1.9億美元；每股虧損9美分，分析師預期24美分。

5月9日Roku受Q1財報刺激大漲28%

這一次，財報依舊強勁，高管依然樂觀。

19Q2收入為2.501億美元，同比增速持續提升至59%，超出分析師預期2.24億美元，公司將其歸結於廣告和服務收入的快速增長；淨虧損933萬美元，每股虧損8美分，分析師預期虧損23美分。

最值得一提的是，單用戶價值（ARPU）達21.06美元，首次突破20美元關口，意味著公司貨幣化程度進一步提高。公司表示，視頻廣告收入同比增長了一倍多。

受到樂觀市場前景的驅動，公司還上調了全年預期：將收入中間指引上調至10.85億美元，代表46%的同比增速，此前預計為40%。

另外，公司預計Q3收入同比增長46%，至2.525億美元(中值)，毛利潤同比增長47%，至約1.165億美元(中值)。

Roku成立於2002年，是一個提供類似小米電視機頂盒的公司。它的業務模式很簡單：賣產品、賣平台服務。

具體業務情況如下：

Roku的成長跟奈飛還有點關係，據說當前奈飛不想自己做硬體設備、專注發展流媒體平台，因此投資了600萬美元給Roku打造電視機頂盒，作為流媒體內容的播放設備。

當然，現在來看Roku已經發展成為一個集硬體、軟體、平台於一體的公司了。其中，平台收入（軟體+平台服務）佔比67%，貢獻的毛利佔比高達96%。

毫無疑問，平台更賺錢。美股市值前五的公司微軟、蘋果、亞馬遜、谷歌和Facebook差不多都是平台式的業務模式。（硬體公司蘋果現在也在推出平台化服務了）

Roku的平台崛起之路，跟用戶逃離付費TV（有線+廣播/衛星電視）的大勢脫不了乾系。我在此前的流媒體系列中提到，消費者習慣早已開始變化、用戶開始逃離付費TV。而且用戶群體更年輕，趨勢更明顯。

彭博統計的最新數據顯示，19Q2逃離傳統付費TV的用戶都快150萬了。

HBO母公司AT&T、Comcast等著名的傳統內容提供商也難逃厄運。

與此同時，我們發現互聯網電視（ConnectedTV，簡稱CTV，主要是機頂盒聯網電視）卻大受歡迎，19Q1觀看時長增速超過全流媒平台時長增速。

具體來看，19Q1機頂盒聯網電視佔據電視觀看時間的56%，其中42%由Roku貢獻，遠遠領先第二名的Firetv（19%）。Roku19Q2財報顯示，共有3050萬活躍账號，播放視頻的時長達94億小時，同比+72%！

時代在變，消費者習慣在變，市場唯有適應。

鷸蚌相爭，Roku得利

如果用一個成語來形容Roku股價「暴富」的故事，「鷸蚌相爭，漁人得利」便是最好的注解。

關於流媒體行業即將開始的廝殺、奈飛面臨的險境，我們已經說了太多。最近財報季，各大公司又紛紛表態，讓這個話題又被重新提起。

此前流媒體系列文章中提到，傳統內容公司紛紛做流媒體這是大勢所趨下的自然選擇，更是迫不得已的抉擇。用戶在流失，求變成為必須的事。

8月6日發布財報的迪士尼早已表示，推出Disney+是眼下最重要的事，也透露了出增加流媒體支出後面臨的壓力：成本和費用攀升至175億美元，其直接面向消費者（DTC）的流媒體業務經營虧損大幅增加至5.53億美元，導致淨利遠不及市場預期。

可就算是這樣，Disney依然一往無前。該公司CEO Bob Ige在電話會議上說，Disney+是他長達二十年任期中，公司推出的最重要的產品。迪士尼決心全力以赴，除了推出6.99美元的Disney+，還將推出12.99美元的流媒體大套餐（Hulu&ESPN+&Disney+）直接對標奈飛最受歡迎的12.99美元標準套餐。

除了迪士尼這個重量級選手，HBOMax、AppleTV+、AmazonPrime Video、NBCUniversal等都在覬覦這個領域。

巨頭相爭，受益的不僅有可以大飽眼福的消費者，還有Roku。我們上面看到，相較於手機和PC，選擇電視機頂盒觀看電視的用戶比例更大，Roku作為行業老大也有望從中受益。

Roku平台業務高級副總裁兼總經理ScottRosenberg在公司財報電話會議上表示：

未來有這麽多的公司將提供流媒體服務，至少可以說我們很激動，我們相信對於這些新的服務商來說我們是一個重要的平台。

小結

回顧Roku歷史股價，可以發現走勢跟活躍账戶數量密切相關，這是平台服務公司的一大共性。

19Q2其活躍账戶達3050萬，同比+38.6%，環比+4.8%。同比依然保持較高兩位數增速，但稍有回落，未來增速是我們關注的重點。

Roku有很多優點：硬體價格相對偏低；相較於亞馬遜的Firetv、谷歌的Chromecast身份更為中立，因此吸引了很多內容合作方，共有5000+頻道，以及簡潔好用的界面，這幫助它在流媒體市場站穩了腳跟。

但是，也有問題值得我們思考：

1)在各大平台砸血本打造自己平台的情況下，用戶粘性增強會不會減少對Roku的依賴？

2) Roku當前隻面向美國本土，顯然這一塊的天花板看得到，未來海外市場能否順利鋪開？相比之下，亞馬遜、谷歌等有豐富海外經驗的公司可能更有優勢。

3)未來隨著技術進一步的升級，APP內投放到電視上的體驗會不會逐漸弱化對電視機頂盒的需求？

回到估值上，以8月7日收盤價來看，Roku和奈飛簡單對比如下。奈飛的ARPU高於Roku，但奈飛同比增速（+4%）低於Roku（+27%），上次奈飛財報不及預期調整得差不多了，市場還是很高效的，而Roku依然火熱。

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