拿什麽拯救科陸電子 八卦與整改還並非最棘手的問題

科陸電子（002121.SZ）近來為資本市場提供的話題不少。

董事長饒陸華跨國“重婚”被騙財產的八卦熱度稍有降溫，6月24日，公司又接到深圳證監局下發的責令改正措施的決定。因多個事項信息披露存在疏漏，以及商譽減值、財務核算不審慎、募集資金管理與使用不規範等問題，科陸電子被要求30日內提交書面整改報告。

八卦與整改還並非最棘手的問題。

作為一家每年享受政府補貼及稅收優惠的高新技術企業，科陸電子目前仍面臨較大的業績及資金壓力。年報顯示，科陸電子2018年業績出現大幅虧損，歸母淨利潤為﹣12.2億元，同比暴跌411.18%；扣非歸母淨利潤為﹣12.41億元，同比大降919.96%。截至2019年一季度末，公司資產負債率達到68.22%，流動性資產58.49億元，流動性負債64.89億元，流動性緊張凸顯。

2018年8月以來，科陸電子陸續獲深圳市遠致投資有限公司（下稱“深圳致遠投資”）增持，截至6月19日，深圳市遠致投資已成為科陸電子第一大股東，深圳市國資委為實控人。然而，以科陸電子目前的境況來看，新入主的控股股東紓困壓力不小。

董事長私德存疑 公司治理混亂

6月20日，科陸電子在回復深交所問詢函中，對公司董事長饒陸華涉嫌卷入跨國重婚案一事做出了回應。公告稱，饒陸華與李佩佩相關事項是李佩佩團夥設計的騙局，饒陸華已於2017年初向深圳市警察機關報案，其被騙取的相關資產已被加拿大法院凍結，後續將積極采取法律手段追回。

據悉，2016年4月9日，饒陸華在國內婚姻關係尚存的情況下，與李佩佩在拉斯維加斯舉行婚禮，但這段婚姻被加拿大不列顛哥倫比亞省最高法院於2018年1月30日判定無效，不發生法律效力。科陸電子表示，該案件事項純屬公司董事長饒陸華個人事項，與公司沒有任何直接關係，不會對公司產生影響。

董事長“重婚”話題熱度稍有消停，科陸電子又迎來新的關注。6月24日，科陸電子接到深圳證監局下發的責令改正措施的決定，直指公司信息披露及商譽減值、財務核算、募集資金管理與使用等方面存在問題。

深圳證監局的監管措施顯示，科陸電子在信息披露方面屢次違規，如2015年9月收購百年金海科技有限公司（下稱“百年金海”）100％股權等及深圳芯瓏電子技術有限公司100％股權等兩起重大並購事宜，在簽署合作意向後均未對外披露，直到正式協議簽署才公開。

除此之外，2016年9月公司曾中標國外項目涉及金額1.35億元，在2018年11月對方就已發來項目合約終止函，但直到2019年1月4日科陸電子才對外披露。

此外，科陸電子財務核算問題也頻現。包括，對其並購的子公司百年金海，2016年、2017年連續兩年業績未達標，差額分別為333.68萬元、4233.53萬元，且百年金海2018 年第一季度業績繼續呈現下滑趨勢，商譽減值跡象已非常明顯，但科陸電子並未進行計提，導致2017年年報出現會計差錯。

在2018年三季報中，科陸電子管理層已知悉子公司百年金海業績下滑，管理團隊發生重大變更，經營難以持續等情況，卻未對前述因素進行充分考慮，導致業績核算出現偏差。

深圳證監局還在檢查中發現，截至2019年2月，百年金海存在對外擔保12筆，其中8筆發生在收購百年金海後，但科陸電子均未對外披露。且百年金海與其原實際控制人陳長寶、供應商河南寶龍電子科技有限公司等存在頻繁資金往來，截至目前仍有大額往來款未收回，反映出科陸電子對百年金海的管控存在重大缺陷。

募集資金管理方面，2017年7月至2018年5月，科陸電子陸續設立了募集資金專戶用於存儲2017年非公開發行股票募集的資金，但專戶的設立未經董事會審批，且公司募集資金管理辦法未包含責任追究的內部控制制度，

針對上述行為，深圳證監局認定饒陸華作為公司董事長、總經理；聶志勇作為公司財務總監、時任董事，對上述相關問題負有主要責任，分別采取出具警示函的行政監管措施。

如此看來，董事長“重婚”一事不至於對公司股權產生變化，但其個人生活作風上及私德有瑕疵，公司的運營和管理未必不受影響。

業績頹勢難掩 暴跌九成

事實上，在饒陸華與李佩佩產生感情糾葛的2016年，科陸電子主營業績就已開始下滑。

財報數據顯示，2016年科陸電子實現歸母淨利潤2.72億元，同比增長38.53%，但若扣除非經常性損益，當年扣非淨利潤僅為6647.96萬元，同比下跌47.26%。2017年，公司歸母淨利潤為4.59億元，同比增長68.75%，而扣非淨利潤一項已出現虧損，為－5503.7萬元，同比大跌182.79%。

然而，在上述兩年年報中，科陸電子並沒有特別提及扣非淨利潤表現不佳的情況及原因，而是強調了看似亮眼的歸母淨利潤指標。

直至2018年，科陸電子業績大幅虧損已是不爭的事實，歸母淨利潤為﹣12.2億元，同比暴跌411.18%；扣非淨利潤為﹣12.41億元，同比大降919.96%。

對於巨額虧損，科陸電子解釋了三個方面的原因。一是，2018年外部融資環境偏緊、金融市場資金成本大幅上升；二是，受行業環境及產品結構調整等因素影響，公司資金周轉困難，對市場的產品交付產生不利影響；三是，對子公司資產減值準備及資產處置損失對公司經營業績產生一定影響，使得公司報告期內經營業績未達預期。

具體來看，2018年科陸電子共計提了約8.65億元的資產減值準備，佔當期歸母淨利潤的70%以上。毛利率方面，佔公司營收或利潤 10%以上的產品毛利率均有所下降，其中智能電網下降3.69%，智慧城市下降39.06%，金融業務下降2.09%，其他業務下降2.01%。

此外，報告期內公司財務費用為4.42億元，同比大增35.81%，原因為報告期外部融資環境偏緊，公司銀行授信業務減少，資金成本上升。

截至今年一季度，科陸電子續虧256.11萬元，扣非淨利潤虧損高達1.64億元。

募投緩慢 流動資金捉襟見肘

業績暴跌之下，更有流動性危機。一個顯而易見的跡象是，為緩解流動性緊張，科陸電子曾多次動用募投資金補充流動性資金。

2018 年5月9日，科陸電子第六屆董事會第四十二次（臨時）會議審議通過了終止實施“110MW 地面光伏發電項目”項目，並將剩餘3.32億元募集資金永久補充流動資金的議案，稱該決議是為進一步實現戰略聚焦、突出主業，並已充分考慮了光伏電站項目建設所在地的政策、配套並網條件、電量消納情況。

據了解，科陸電子對上述項目的非公開募資已於2017年3月實施完畢，實際募集資金淨額18.04億元，資金投向為智慧能源儲能、微網、主動配電網產業化項目，新能源汽車及充電網絡建設運營項目，智慧能源系統平台項目，以及110MW地面光伏發電項目。

截至2019年5月31日，除已終止的110MW 地面光伏發電項目外，剩餘三個募投項目中進度分別為64.69%、28.91%和8.01%。依照現有進度，在項目投產期限僅剩半年的情況下，新能源汽車及充電網絡建設運營和智慧能源系統平台兩個項目能夠如期竣工的概率不大。

而在上述募集資金被用補充流動性資金之前，經科陸電子第六屆董事會第四十二次（臨時）會議還審議，公司將使用不超過人民幣6億元的閑置募集資金暫時補充流動資金，用於公司與主營業務相關的生產經營等。但這筆資金額度此後被兩次調整，在2018年底，最終增加至不超過10.7億元。

即便如此，科陸電子的流動性危機還是沒有得到有效緩解。今年一季度末，公司的資產負債率仍高達68.22%，且流動債務已高達64.89億元，遠超流動資產58.49億元，而現有貨幣資金已從13.24億元銳減至8.06億元。

科陸電子的春天還有多遠

從現狀來看，科陸電子的處境如履薄冰。正如饒陸華在致股東信中所言，公司在2018年經歷了最冷冽的冬天，銀行抽貸、融資難、融資貴、企業資金鏈緊張、利潤下滑。但是，他也堅信，沒有一個冬天不不可逾越，沒有一個春天不會來臨。

不過，春天的來臨要以饒陸華讓出控股股東地位為代價。

早在2018年8月，為化解股權質押風險，饒陸華就已向深圳遠致投資轉讓1.52億股份，總股本佔比約10.78％。深圳遠致投資是深圳國資委旗下的一大國有資本運作平台。

2019年3月25日，科陸電子發布重大事項停牌公告稱，饒陸華正與深圳遠致投資洽談繼續轉讓股份事宜，本次股權轉讓完成後，深圳遠致投資的持股比例將達25％左右，深圳市國資委將成為公司實控人，屆時饒陸華將退居二股東。

6月19日，深圳遠致投資已通過深交所集中競價交易系統增持科陸電子股份101.29萬股，約佔公司總股本的0.07%。增持完成後，深圳遠致投資持有公司股份24.26%。至此，遠致投資持股超過饒陸華83股，科陸電子大股東之位正式易主。

鑒於科陸電子當下的境遇，此番轉讓股權迎接深圳致遠投資紓困，不失為一個扭轉頹勢的好方法。

但在深圳遠致投資入主之前，科陸電子也進行了一系列自救行動，最典型的就是逐步剝離光伏電站等資產，加速資產變現及資金回籠。但由於市場整體環境不樂觀，科陸電子在處理資產過程中也產生了不少損失，從而拖累了2018年業績。

因而，針對科陸電子現存的流動性危機以及業績頹勢，以及客觀存在的市場環境問題，深圳遠致投資扶起科陸電子的壓力或許並不小。

END

主要參考資料：

1、深圳市科陸電子科技股份有限公司2019年第一季度報告，2019年4月；

2、深圳市科陸電子科技股份有限公司2018年年度報告，2019年4月；

3、深圳市科陸電子科技股份有限公司2017年年度報告，2018年3月；

4、深圳市科陸電子科技股份有限公司2016年年度報告，2017年4月；

5、深圳市科陸電子科技股份有限公司關於收到中國證券監督管理委員會深圳監管局行政監管措施決定書的公告，2019年6月。