【讓投資更美好：投資者教育系列節目】之八十
【核心觀點】
1、精功集團爆雷主要涉及兩個事項，一個是尚未披露2018年年度的報告；一個是將5.57億元募集資金轉給他人使用。大家注意，沒有按時披露定期財務報告，如果是上市公司，會面臨退市。
2、主要原因在於精功集團的多元化經營造成資金鏈的緊張，在整體經濟增速放緩的情況之下，所投資的這些領域不能夠很好的產生現金流，公司償債的風險就會迅速暴露出來。
3、作為評級機構來講，它實際上也並不能夠真正準確地把握公司真實的經營狀況，也是走一步說一步。
4、今年以來，信用債的違約較去年同比是暴增了200%多，其中民企債券就佔到了總體發行總數的九成以上，精功集團並不是孤例。
5、如果一家民企的上市企業的控股股東，是非上市民企，那麽控股股東在投資和經營上出現流動性緊張的話，就很可能會通過出售資產等方式來掏空上市公司。
歡迎來到今天的《財經觀察家》，我是西南證券的張剛，我今天演講的主題是精功集團爆雷，投資者需要防範信用風險。
[新聞背景]
近期，資產規模500億級的精功集團連續爆出違約事件而深陷資金鏈危局，引起市場一片嘩然！精功集團旗下有精工鋼構、精功科技、會稽山三家上市公司，三家公司總市值最高400億左右，如今只有110億左右。
7月16日，精功集團在上清所發布一則關於未能清償到期重大債務的公告，其債務規模高達21億元，其信用評級從AA級在一天時間內降至C級。7月19日，浙江證監局掛出最新的一張罰單顯示，精功集團因遲發年報、並將5.57億元債券募集資金挪用給他人而收到警示函的處罰。同時，領下罰單的還有精功集團董事長金良順。
地雷年年有，今年特別多。又有一家公司爆雷了，是什麽？是債務違約，涉及到的上市公司是精功集團有限公司。在7月19日的時候，中國證監會浙江證監局發布了關於對精工集團有限公司金良順采取出具警示函措施的決定，主要涉及到兩個事項，一個就是公司尚未披露2018年年度的報告。 大家注意了，沒有按時披露定期財務報告，如果是上市公司的話，會面臨退市。
第二個事項就是將5.57億元募集資金轉給他人使用。實際上在被出具警示函之前，那麽精功集團已經報出來了，存在著重大的債務違約問題。這是在7月17號的時候，由上海清算所所發布的精功集團有限公司關於未能清償到期重大債務的公告。
從公告的內容來看，主要涉及兩大部分。第一類部分主要是一些金融機構所持有的精功集團的有限公司的公司債，那麽這些機構持有的這些精功集團的公司債金額達到了10.5億元的人民幣。
而第二部分則是精功集團的超短期融資債。 那麽就說精功集團發行了一個超短期的融資債是九個月的，但是他把募集資金做了實業投資，投資之後短期之內無法產生現金流的話，就產生了實質性的違約。
那麽在金融業的術語叫做錯配，那麽公司為了維系它的長期投資計劃，它恐怕不得不增加自己的融資規模。也就是說，它的債務的話不斷的在加大，但是在實業投資當中，一旦出現投資失誤、出現虧損的話，或者說無法產生現金流的話，它的到期債務就無法按期償還了，就造成了實質性的違約。
回顧精工集團的發展歷程，不難發現，那麽作為董事長金良順先生是十分精通資本運作的。那麽通過連續的資本注入以及借殼上市以及收購兼並，實際上精功集團在2016年的時候，它成為了中國民營企業的500強。那麽金良順先生在2018年11月份更獲得了功勳浙商的榮譽。但是就是這麽一個標誌性的企業，它在後續的發展過程當中的話，目前來看出現了嚴重的困境。
對於它債務違約的這個原因，公司解釋稱，主要是因為經濟下滑和去杠杆政策的影響，那麽使得民營企業的融資難的問題，對公司的運營造成了較大的負面影響。這個解釋某種程度上還是說得通的，而民營企業融資難的問題也是事實。
不過公司在大的經濟環境之下，能夠經營上稍微保守一些，不至於大規模擴張的話，或許也不會出現到期債務無法償還的問題。就是說大的宏觀環境和微觀的公司的經營決策，實際上是共同造成了公司目前經營上出現困難。
那麽主要原因還是在於精功集團的多元化的經營造成資金鏈的緊張。金融集團它整體涉及的業務是非常的廣泛，它既包括有鋼結構，也包括有裝備製造、新材料，還包括有花雕酒以及大數據。
而且還有汽車、房地產、航空等多個領域，它擁有超過了十家的子公司。由於它涉及的這些業務都屬於重資產領域，消耗的資金量比較大，而且公司為了維系這些相關的業務，不得不連續的舉債經營。
那麽截止到2018年的9月30號，精功集團合計總的資產規模是高達541億元人民幣，但是負債的規模則高達365億元人民幣，資產負債的比率達到67%，那麽是進入到了一個高比例負債的一個經營狀況。
而所經營的這些多個領域呢，目前來看多數還都屬於周期性行業。在整體經濟增速放緩的情況之下，如果所投資的這些領域不能夠很好地產生現金流的話，對於公司的償債的風險的話，就迅速地暴露了出來。
【新聞背景】
受精功集團多數大規模擴張導致資金鏈短缺等因素影響，造成公司的負債規模也急速拉升。 截止2018年9月30日，精功集團合並計算的總資產規模高達541.02億元，其負債規模也高達365.5億元，總資產負債率達67.55%。
受到債務違約的牽連，精功集團旗下的三家上市公司精功科技、精工鋼構、會稽山的股價接連受挫。 同時，精功集團所持上市公司的股權均遭全部質押或司法凍結，償債能力堪憂。
2008年的時候，金良順先生借助資本運作，把輕紡城的股份進行了轉讓，進而入駐會稽山，而會稽山紹興酒股份有限公司在上交所是於2014年8月份掛牌上市。
那麽精功集團的旗下三家上市公司就變成了會稽山、精工鋼構和精功科技三家公司。我們來看一下三家上市公司的股票走勢，以及精功集團作為第一大股東它的持股情況。
首先我們來看一下精功科技。受到相關消息影響，精功科技它此前是經歷了持續性的下跌，而股價是逼近年內的最低點。那麽從精功集團所持有精功科技的股數的比例上來看，是高達31%，所持有的股數是高達1.4億股，幾乎是全部是被質押。
那麽第二家公司是精工鋼構，從股價上來看也是很類似的情況，也是近期股價出現了大幅下跌，而逼近年內的最低的價位。第三家上市公司就是會稽山。會稽山的股價也是非常類似，也是出現過急挫，逼近年內的低點。從持股的比例上來看，精功集團是持有接近33%的持股比例，那麽股數也是全部是被質押。
表面上看似乎是質押，但實際上由於它債務違約問題，那麽精功集團所持股的三家上市公司的股份已經全部是被司法凍結了。那麽作為評級機構的大公資信，將它的主體的信用評級調整為AA減。
AA減還算是一個相對比較高的評級，但是在精功集團的債券出現停牌之後，那麽大公評級才發現，或許給精功集團的評級還是太樂觀了，所以說大公評級在7月16日再次宣布對精功集團下調評級，調為C級。
那麽調成C級的話，那麽則意味著似乎公司的經營會陷入非常危險的境地，幾乎是可以認定為公司的債券很可能會出現全部的違約了，因為C級的確是一個非常低的一個信用等級了。那麽可見，作為評級機構來講，它實際上也並不能夠真正準確的來把握公司真實的經營狀況，也是走一步說一步。
所以說對於評級機構來講，那麽需要深入的去了解公司的各項財務指標，以及各種各樣的經營方面的一些信息，我覺得是至關重要的。這對相關債券的投資人及相關股票的投資人來講的話，能夠得到更為公平和真實準確的一些判斷。
那麽實際上作為精功集團出現這一幕，實際上此前也有多個案例。根據相關統計顯示，今年以來，信用債的違約較去年同比是暴增了200%多，也就是是去年的三倍多，那麽其中80多隻債券，數隻實質性的違約，其中民企債券就佔到了總體發行總數的九成以上，也就是說，實際上精功集團並不是孤獨的，很多的民企也出現過類似的問題。
就在7月15日同一天，就是精功集團，那麽爆雷的那一天，還有三家公司也出現了債務違約問題，分別是山東盛通集團和中國城市控股集團，還有康得新。
那麽有研究報告指出來，如果說是一家民企的上市企業的控股股東，是非上市民企，那麽控股股東由於它在投資和經營上出現流動性緊張的話，就很可能會通過關聯方或其他應收款分紅，或者說是出售資產等方式來掏空上市公司。也就說母公司來掏空子公司，子公司是上市公司，而侵害到上市公司這些股東的權益。
那麽如何來防範類似事件的發生？有研究報告做了一些相關的統計，就是把未來一兩年內一些到期的，一些公司債統計出來，那麽這些即將在未來到期的一些公司債的發行人主要是上市公司的一些母公司，而這些母公司它們普遍存在著把股權進行大量質押的情況。
那麽也就大家需要考量的是，一個就是這些母公司它所發行的公司債的金額是不是非常的大，另外一個就是他們所持有的上市公司的股權，質押的比例是不是很高，以這兩個作為評判和衡量風險的標準。
隨著時間的推移，越來越多的公司債可能會面臨著到期還本付息的壓力，如果說自身的經營狀況真的出現問題的話，就會出現實質性的違約。不僅母公司會面臨經營的困難，那麽同樣它所持股的上市公司的話也會受到牽連，所以說對於公司債相關的一些研究和分析，我覺得作為普通的投資者來講是有一定難度的。
那麽作為普通投資者，由於自身缺乏金融知識，也沒有相關豐富的這些研究資料來作為你研究的依據，所以說在掌控風險方面的話，需要和你所在營業部的投資顧問進行聯繫，那麽看你所持股的這些上市公司，特別是一些民營企業是不是有類似的風險，那麽需要加以防範。
感謝收看今天的《財經觀察家》，請大家持續收看我們的節目。
（來源：一股清泉文化傳媒）
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