評論：A股需要強製退市紅線

　　業內呼籲已久的完善A股退市機制，讓上市公司有進有出，今年以來陸續迎來了實質性政策。

　　7月27日下午，證監會發布《關於修改＜關於改革完善並嚴格實施上市公司退市制度的若乾意見＞的決定》，明確上市公司除構成欺詐發行、重大資訊披露違法外，涉及國家安全、公共安全、生態安全、生產安全和公眾健康安全等領域的重大違法行為，證券交易所也將嚴格依法作出暫停、終止公司股票上市交易，相關規定自7月27日起施行。

　　此舉被視作為近期卷入疫苗案件的上市公司長生生物“量身定做”。據新華社27日消息，警察機構已對長生生物全資子公司長春長生違法違規生產狂犬病疫苗案件開展立案偵查，對長春長生董事長高某芳等18名涉嫌犯罪人員刑事拘留，凍結涉案的企業账戶、個人账戶。同時，上市公司也被證監會以涉嫌資訊披露違法違規正式立案調查，並冠以“ST”。如今退市規則修改，明確“重大違法”紅線範圍，讓本就退市風險高企的ST長生，警報再度更新。

　　疫苗問題關係重大，如果調查結果不幸驗證了社會大眾此前所擔憂的，退市屬於罪有應得，也將成為日後資本市場肅清瘤毒的典型案例。近年有上市企業因嚴重汙染問題被生態環境部通報，暫停、終止上市的震懾力也應該對準這類嚴重損害環境的企業。同時，嚴格執行退市規範也能改變此前關於監管層對上市公司“重大違法”處理較為寬鬆的印象，以因欺詐發行和重大資訊披露違規兩罪並存的萬福生科為例，竟然能夠逃出生天，且在恢復上市後迎來一波炒作。

　　A股因退市制度不完善飽受詬病還在於觸發退市的主要考量——是否具備持續盈利能力，一直很難真正執行。因為大部分瀕臨退市的公司，往往都能以借殼、重組等途徑臨門一腳“恢復”持續盈利能力，部分常年未恢復持續盈利能力者，亦可通過財務手段規避退市政策，繼續留在A股市場。

　　這從退市公司數量上可見一斑。統計顯示，2001年至2017年A股共有93家上市公司退市，年均退市率僅為0.33%；對比境外成熟資本市場，紐交所2001年以來平均每年有128家上市公司退市，納斯達克市場年均303家退市，平均退市率分別達到6%和10%。完善退市制度隨著今年新股發行常態化、上市公司數量顯著增加而愈顯迫切：2017年滬深兩市共有438隻新股上市，IPO總量佔全球的近30%。

　　因此，通過近期實施的系列退市新政，要讓未來A股上市公司退市常態化、法制化和市場化。正如證監會所言，此番對退市制度的修改完善，對於進一步健全資本市場功能，增強市場主體活力，塑造理性投資文化，形成優勝劣汰的良好機制具有重要意義。

　　值得一提的是，在推動退市制度常態化的同時，不論是為了打擊真正的責任人，還是出於保護投資者利益目的，要避免板子只打在法人身上，讓主導違法者暗度陳倉。從此前監管部門對上市公司違法違規的處罰情況來看，對法人的處罰力度大大提升，但違法行為的執行者，包括上市公司高管和中介機構簽字人員付出的代價仍然較小。

　　值得慶幸的是，此番修改通過規則明確了因重大違法強製退市公司控股股東、實際控制人、董事、監事、高級管理人員等主體的相關責任，強調其應當配合有關方面做好退市相關工作、履行相關職責的要求。

　　隨著中國經濟地位不斷提升，打造資本市場強國勢在必行，此時既需要完善的上市、退市機制，也需要監管層以“刮骨療毒”的決心設定紅線，由此健全資本市場功能，塑造理性投資文化。

　　編輯：許雲峰

責任編輯：陳悠然 SF104