不要掉以輕心！美股相關性依然很高

美股近來上演了一場全線反彈，道指連漲七日，讓擔心牛市見頂的投資者們暫時松了一口氣。

但DataTrek Research分析師NickColas提醒稱，股市似乎已經站穩了腳跟，但從依然處於高位的資產價格相關性來看，我們還沒有走出困境，現在還不可以掉以輕心。

為什麽要擔心相關性？Colas解釋道，較高的相關性意味著，即便是輕微的市場動蕩，都將導致巨大的波動性。

今年以來，要想在美股獲得跑贏大市的回報率簡直太容易了，只要大膽超配科技股，並以均等權重的方式配置所有其他板塊。今年至今，科技板塊上漲了9.2%，遠遠優於市場整體1.8%的漲幅。

但Colas指出，這個簡單策略背後隱含著一個大問題，即自2月份市場動蕩以來，科技板塊和標普500指數的相關性已經達到了+0.95，科技股強勁的基本面對指數起到了很大的支撐作用，然而從投資組合多元化的角度來看，這並不是一件好事。

相比之下，大盤能源板塊與標普指數的相關性相對較低，過去兩個月均低於行業平均水準，因此尋求低相關性資產的資金已經湧入該板塊。

Colas表示，相關性某種程度決定了資產市場的功能。在充滿風險和不確定性的環境中管理資產，市場需要提供波動方向不同的各類資產，選擇越多，對投資者和社會的繁榮越有益處。

然而，自2008年以來，無論是美股市場還是全球資本市場，在這一方面的表現都不太好。從2009年到2016年間，標普500指數的行業相關性一直保持高位，而其他發達國家和新興經濟體股市與美股的相關性也處於高位。只有在2016年美國大選期間，相關性出現了短暫的下跌。

回到當下的情況來，截至周五美股收盤：

美股行業相關性仍高於2017年的水準：過去30天裡，標普平均行業與市場整體的相關性為0.75，而2017年全年這一數值為0.55。

其他發達市場和新興市場與美股的相關性也處於高位：上個月，美股與MSCI EAFE發達市場指數的相關性為0.83，僅略低於過去3個月裡0.92-0.95的水準。MSCI新興市場指數與標普500指數的相關性為0.80，略低於過去3個月裡0.88-0.91的水準。

Colas認為，目前，比起最近有所下降的恐慌指數VIX，市場相關性更能反映投資者的不確定性水準：

在市場波動時期，相關性通常會上升，但與VIX指數不同的是，相關性不會在市場歸於平靜後馬上下降。消除相關性往往需要更長的時間，因為它更多反映了市場對長期巨集觀因素的不確定性，比如美聯儲利率政策、地緣政治問題、金融穩定和長期利率。而VIX通常反映的是未來30天的預期波動性。

因此，Colas提醒到，雖然VIX已經回到13，一切看起來都那麽正常，但不要陷入這種虛假的安全感。依然高企的相關性意味著，即使是微小的衝擊也會迅速在股市裡傳導。

Colas指出，當前市場最大的兩個擔憂分別是不斷上漲的油價和上升的長期利率，由於金融和能源板塊目前呈現出與市場較低的相關性，配置這些板塊可能會是一個比較好的對衝方式。

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