近期，上海證券報對逾300名券商投資顧問及其服務的高淨值客戶開展了2019年第一季度的調查。調查結果顯示，在去年全線下跌的市場中，超過半數的高淨值客戶證券投資虧損。
展望未來，被調研的投顧普遍預計，巨集觀經濟政策整體將適度加大寬鬆力度，再加上外資持續進入改善股市流動性等，2019年的A股可能先抑後揚，最終年線小幅收陽。
2018年大盤趨勢性下調，全年累計跌幅達24.6%，高淨值客戶的證券資產縮水。調查顯示，資產為100萬元的客戶較去年初增加了5個百分點，資產在300萬元至1000萬元之間的客戶則相應減少了5個百分點。不過，證券資產在千萬元及以上的超高淨值客戶受到的衝擊最小，佔比與年初持平。
與資產縮水相對應的是，過半高淨值客戶在2018年投資股票虧損。其中，虧損超過15%的客戶同比增加了29個百分點，虧損幅度介於0至15%的客戶與上年持平。不過，仍有鋼彈36%的高淨值客戶錄得正收益。
保持較高倉位是導致高淨值客戶在2018年投資虧損的主要原因。在過去一年裡，高淨值客戶的投資倉位整體變動不大，有六成高淨值客戶在過去一年保持四成及四成以上的倉位。
債券市場在過去一年持續走牛博得高淨值客戶的青睞。調查顯示，有55%的受訪客戶稱在四季度增加了固收類理財產品的投資，環比增加了2個百分點，與上年同期相比增加了5個百分點，呈漸進趨勢。
在2018年風險偏好整體下降的背景下，投顧降低了A股2019年行情的預期。
調查顯示，有74%的投顧看漲2019年的A股走勢，但與去年同期相比，這一佔比大幅減少了15個百分點。其中，預期全年漲幅超過5%的投顧比例為28%，同比下降了17個百分點，而預期漲幅在0至5%區間的投顧佔比多了3個百分點。
今年大盤運行節奏方面，投顧普遍認為，市場不會出現明顯單邊下跌或單邊上漲走勢。其中，有45%的投顧認為，大盤將呈現先跌後漲的格局，同比增加11個百分點；另有34%的投顧認為，今年A股市場將反覆震蕩，部分板塊大漲，同比減少11個百分點。
經歷2018年的熊市行情後，投顧眼中的最佳策略從2018年的價值投資向主題投資回歸。看成長股反彈的投顧多了起來，而看好藍籌股及周期股相應減少。調查顯示，有30%的投顧認為，2019年市場運行格局將呈現成長股橫盤，周期股、藍籌股反彈的格局，持這類觀點的投顧佔比最高；有21%的投顧認為，2019年的市場格局將呈現成長股反彈，周期股、藍籌股震蕩整理的格局，同比增加5個百分點，升至次優選擇。
不過，多數投顧認為，大盤股在2019年的表現將較為堅挺。接近七成的受訪投顧認為，上證50指數將在2019年走出橫盤或反彈行情。
就短期而言，近半數投顧預計，上證綜指今年一季度的波動上限為2700點，波動下限為2500點。但對於投資機會，投顧的預判分歧較大。有29%的投顧最看好科技成長股在2019年的表現，有21%的投顧看好金融股，有16%的看好科創板概念股，看好周期股、消費白馬股的投顧佔比均為10%。
——上海證券報·2019年第一季度券商營業部投資顧問調查報告
2018年A股市場震蕩走低，上證綜指、中小板指及創業板指的年線均告收陰。這一年間，雖有5G、國產芯片等新經濟題材板塊輪流表現，然而市場整體賺錢效應不足，交投活躍度下降。調查顯示，超過半數的高淨值客戶在2018年投資虧損，投資風險偏好出現下降，配置債券等固收類產品的傾向持續增長。
展望2019年的市場，在巨集觀經濟承壓的背景下，投顧普遍預計，巨集觀經濟政策整體將趨於放鬆，再加上外資將持續流入A股市場等利多因素，2019年股票市場的走勢將好於2018年，在運行節奏上可能呈現先抑後揚的走勢，全年上證綜指的運行區間位於2400點至2800點之間。同時，由於藍籌股的持續調整，投顧的投資策略建議也從重價值投資切換回主題投資。
□記者 王曉宇
調查顯示，與去年同期相比，投顧對當前經濟形勢持偏冷觀點的投顧佔比增加了27個百分點；持經濟過冷觀點的投顧佔比也增加了11個百分點。認為經濟表現屬於正常的投顧佔比則跌至14%，同比銳減了38個百分點。
儘管巨集觀經濟形勢面臨下行壓力，但由於減稅等政策接連頒布，使投顧對當前政策基調的判斷發生變化。其中，認為政策寬鬆的投顧佔比升至21%，較去年同期增加了9個百分點；認為政策適中的投顧降至32%，同比減少了18個百分點。
展望2019年的巨集觀經濟走勢，絕大多數投顧的預期是平穩運行。其中，接近四分之三的投顧認為，中國經濟走勢仍面臨下行壓力，但整體將保持穩定，較去年同期增加了18個百分點。
由於巨集觀經濟形勢仍然面臨壓力，投顧們預期A股全年走勢可能將繼續承壓。其中，有20%的投顧認為，經濟走勢已在預期之內，經濟形勢的變化對股市的影響正在逐步減弱。
在匯率方面，有接近三分之二的投顧預計，美聯儲今年將仍有兩次加息機會，全年累計加息幅度為0.5個百分點。
由於國內經濟仍面臨下行壓力，在外需回落的背景下，投顧對未來巨集觀政策適度加大寬鬆力度的預期出現上升。持2019年政策繼續放鬆的投顧佔比為49%，與去年同期相比大增了33個百分點；持政策將收緊觀點的投顧佔比降至26%，同比減少19個百分點。在預期政策適度加大寬鬆力度的投顧中，有41%的投顧認為，央行將在2019年又降息又降準；有26%的投顧認為，有降準空間，不會降息。
投顧們對財政政策放鬆的預期亦更為積極。有61%的投顧預計，2019年會有更多的利好政策頒布，比如減稅、基建投資等。
投顧對房地產政策的預期也偏於寬鬆。有50%的投顧預計，信貸政策會有所放鬆；有19%的投顧認為，政策將保持不變；有20%的投顧認為，政策將繼續收緊。
2018年股市趨勢性下調，大盤全年累計跌幅達24.6%。接受調查的投顧普遍認為，2019年A股行情將好於2018年，大盤可能先跌後漲，在上半年繼續震蕩整固後，於下半年有望重拾升勢，全年行情以窄幅震蕩為主。
調查結果顯示，有74%的投顧看漲2019年的A股走勢，但是與去年同期相比，佔比大幅減少了15個百分點。其中，預期全年漲幅超過5%的投顧比例為28%，同比下降了17個百分點；預期漲幅在5%以內的投顧佔比多了3個百分點。
在指數波動區間方面，有71%的投顧預計，2019年上證綜指全年高點在2700點至2800點附近，認為上證綜指可以突破3000點整數大關的投顧僅佔15%。對於市場的波動下限，有62%的投顧預測，上證綜指全年的低點在2400點至2500點附近。截至1月14日收盤，上證指數收報2535.77點，已落在投顧預期的底部區間之內。
從影響2019年股市走勢的因素來看，財稅政策、外資流入的進度及巨集觀經濟基本面成為受訪投顧最關注的三大積極因子。其中，投顧對外資進入A股的趨勢持樂觀態度。在談及2019年流動性時，有45%的投顧認為，外資將陸續進入A股，有望帶動市場回暖。
在今年大盤運行的節奏方面，投顧普遍認為，市場不會出現明顯單邊下跌或單邊上漲的走勢。其中，有45%的投顧認為，大盤將呈現先跌後漲的格局，較去年同期增加了11個百分點；另有34%的投顧認為，今年A股市場將反覆震蕩，部分板塊大漲，同比減少了11個百分點。
2018年，以上證50為代表的大盤藍籌股在經歷了長達半年的整固之後未能如期反彈，反而在12月底失守2300點。大盤藍籌股在2018年末的一跌使得投顧對藍籌股的價值判斷更加保守。
調查顯示，相比2018年四季度，認為藍籌股調整深度還不夠的投顧比例增加了5個百分點；而認為藍籌股上下空間均不大，風險適中的投顧比例下降了6個百分點。不過從整體看，投顧的主流觀點依然是藍籌股目前的估值偏低，具有投資價值，佔比維持在50%附近。
創業板在2018年四季度延續前三季度的回調趨勢。對於這個板塊，投顧的看法基本沒有變化。接近三分之二的投顧認為，成長股風險得到一定釋放，估值得到一定調整，風險適中。
相比之下，周期股的投資價值受到了多數投顧的關注。有58%的投顧認為，經濟復甦預期和估值錯殺修複有望使周期股在2019年率先反彈。
那麽在2019年，市場究竟會呈現怎樣的變動格局呢？調查顯示，有30%的投顧預測，2019年市場運行將呈現成長股橫盤，周期股、藍籌股反彈的格局。持這類觀點的投顧佔比最高，但是與2018年同期相比，下降了12個百分點。另有21%的投顧認為2019年的市場格局將呈現成長股反彈，周期股、藍籌股震蕩整理的格局，同比上升5個百分點。
投顧對大盤股在2019年的表現預期較為一致。投顧普遍認為，有業績支撐的大盤股在2019年的表現將較為堅挺。23%的投顧認為上證50指數將與創業板指將齊漲共跌；認為上證50指數將全年上漲的投顧佔比為45%；認為上證50指數橫盤的投顧佔比為43%。而投顧對創業板指數全年的走勢預判分歧較大，認為創業板指全年下行的投顧佔比為47%，認為創業板指全年上漲的投顧佔比為39%。
投資策略從2018年的價值投資向主題投資切換。在2017年，以“漂亮50”為代表的大盤藍籌股持續走高，多隻藍籌股股價創下歷史新高令價值投資盛行一時。但是在經歷2018年的熊市行情後，投顧眼中的最佳策略又重新切換，認為應該持價值投資策略的投顧佔比僅為11%，同比下降10個百分點；而持靈活掌握主題性投資思路的投顧佔比為47%，同比基本持平；持避險為上、保持低倉位並減少操作的投顧佔比升至21%，同比上升了15個百分點。
就短期而言，有49%的投顧預期，上證綜指在今年一季度的波動上限為2700點，波動下限為2500點。不過，上證綜指在1月初就跌破了投顧的下限預測值，顯然市場現階段的表現已超出了投顧的預期。
對於今年一季度的投資機會，受訪投顧並沒有形成一致的看法。其中，有29%的投顧看好科技成長股；有21%的投顧看好金融股；有16%的投顧看好科創板概念股。值得注意的是，只有4%的投顧看好次新股。
昔日的“小甜甜”次新股因何故變成了“牛夫人”？調查顯示，有32%的投顧認為，活躍資金變得謹慎，次新股難現火爆連漲行情；有26%的投顧認為，其他市場和板塊將分流部分次新股炒作資金，因此上漲勢頭會放緩；另有20%的投顧認為，次新股板塊整體難現齊漲同跌，但稀缺性個股仍將備受追捧。
在2018年泥沙俱下的行情中，過半高淨值客戶出現投資虧損。其中，虧損幅度超過10%的客戶佔比為39%，比上年同期增加了29個百分點，虧損幅度在10%以內的客戶佔比與上年基本持平。不過，仍有鋼彈36%的高淨值客戶錄得正收益。
投資虧損挫傷了高淨值客戶的投資熱情，想從股市撤資的高淨值客戶佔比出現上升。在2018年初，只有10%的高淨值客戶擬從股市撤出資金，到當年四季度這一數據增加至17%，而在今年年初，這個數據則大幅攀升至36%。
高淨值客戶的操作風格也更趨審慎。與2018年年初相比，保守型客戶的比例增加了7個百分點；而平衡型客戶的比例減少了6個百分點；進取型客戶的佔比與年初持平。
保持較高倉位是高淨值客戶遭遇虧損的原因之一。調查顯示，在過去一年裡，高淨值客戶的投資倉位整體變化不大。其中，持有四成及以上倉位的高淨值客戶佔比與上年同期相比，基本保持一致，均為六成左右。
減倉不及時是高淨值客戶虧損的又一原因。例如，2018年10月初，大盤在已下跌超過15%的情況下，再現單邊下跌並創下2018年新低2449.2點。在此過程中，只有11%的高淨值客戶在下跌前或下跌初期大幅減倉。在剩餘89%高淨值客戶中，有36%的高淨值客戶在下跌過程中不斷減倉，有34%的客戶持股不動，有6.7%的客戶在下跌後期大幅減倉。
值得一提的是，高淨值客戶對反彈行情較為敏感。在去年10月下旬至11月中旬期間，大盤創下新低並開啟超跌反彈行情，有四成高淨值客戶選擇了加倉。不過，也有37%的高淨值客戶持倉不動，更有24%的客戶在反彈中減倉。
債券市場的熊牛轉換在2018年初悄然而至，隨著流動性逐步改善，債券利率出現震蕩走勢，多隻債券基金全年累計收益超過10%。
固定收益類產品穩健的收益率俘獲了高淨值客戶的心。調查顯示，有55%的受訪客戶稱在去年四季度增加了固收類理財產品的投資，環比增加了2個百分點，與上年同期相比增加了5個百分點，呈漸進加倉趨勢。
對於那些想要從股市裡撤資的高淨值客戶來說，短期類固收產品最受青睞。其中，有40%的高淨值客戶將投向期限以月計的理財產品；有20%的高淨值客戶將投向現金或期限靈活的貨幣基金。
值得一提的是，儘管配置固收類產品的傾向在上升，但高淨值客戶對收益率的要求卻有所降低。調查顯示，2018年初，超過半數的高淨值客戶認為，只有5%及更高收益率的理財產品才能促使其考慮撤出股市資金，但在2019年年初，這個預期收益率已降至4%左右。
2018年由於A股市場賺錢效應欠佳，操作難度上升，不少高淨值客戶改變了操作手法。從調查結果來看，堅持自主投資的高淨值客戶比例降至28%，與前一年相比，下降了8個百分點；而堅持部分自主投資，同時將部分資金轉向購買理財產品的高淨值客戶比例升至60%，同比增加4個百分點。此外，完全放棄主動操作並將資金全部用於購買理財產品的高淨值客戶佔比為6%，同比增加3個百分點。
高淨值客戶對未來3個月股市的整體走勢判斷也偏於悲觀。有36%的高淨值客戶認為，大盤將繼續回調；有30%的高淨值客戶認為，一季度大盤將呈窄幅震蕩格局；認為大盤將反彈的高淨值客戶佔比僅為12%。
同時，高淨值客戶的倉位也同步下降。調查顯示，持倉在八成及以上的高淨值客戶佔比為27%，持倉在三成至八成之間的高淨值客戶佔比為49%，這兩類高淨值客戶的佔比均較上一季度出現下滑。而空倉及兩成倉位以下的高淨值客戶佔比則分別較前一季度上升了12個百分點和4個百分點。
從長期來看，在各項大類資產配置中，權益類資產對高淨值客戶的吸引力進一步下降。2018年年初，有77%的高淨值客戶將股市作為其當年大類資產配置的主要方向之一，但在2019年年初這個比例已跌至30%。房地產仍是高淨值客戶的次優選擇，有23%的客戶將其作為配置的主要方向，與去年同期大體持平。由於去年債券投資收益穩中有升，有20%的高淨值客戶將其作為第三大配置選擇，而在去年這個比例僅為2%。此外，高淨值客戶還將增加外匯、海外房地產、期貨等品種的配置。
談及科創板對A股的影響，投顧普遍認為，科創板的推出將利好A股。其中，有49%的投顧認為，科創板的推出將吸引真正的創新企業上市，會帶來更多的資金入市；還有14%的投顧認為，科創板的推出有助於A股向更加市場化的方向發展。僅有23%的投顧認為，科創板會分流A股資金。
創投公司、券商、科創板上市公司的上下遊企業、參股科創板的上市公司等都是科創板推出之後的受益股。其中，投顧最關注的是券商股，有26%的投顧看好券商板塊，其次是創投企業，獲得了21%投顧的青睞。
調查顯示，高淨值客戶並沒有深度參與科創板概念股的炒作。在科創板消息發布之後，有62%的高淨值客戶輕倉參與相關概念股的交易；有29%的客戶觀望；僅有9%的客戶重倉介入。
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