楊德龍：保持信心和耐心 市場整體估值具備投資吸引力

中新經緯客戶端5月21日電 題：《楊德龍：保持信心和耐心 市場整體估值具備投資吸引力》

作者 楊德龍(前海開源基金首席經濟學家)

上周全球市場出現了一定的分化，美國股市下跌。標普道瓊斯指數上周下跌0.7%，周線四連陰創出2016年以來的最長紀錄，而歐洲三大股指則出現了全線走高。據報導，高盛集團旗下多元資產基金在過去一周削減了美國股市的敞口。該集團旗下的高盛資產管理公司則加倉了中國A股，展現出對於A股市場的樂觀態度。

外資機構普遍預計中國市場將越來越國際化。之前投資者對於新興市場的債券和股票持倉比重過低，而今則對新興市場和亞洲股債市場的看法偏樂觀。對於中國經濟，很多外資機構認為，隨著減稅降費政策的持續推進，配合消費的增長，民營企業資本開支的企穩，以及加大民營企業信貸支持等措施的實行，中國經濟將出現持續的回升。這有利於提高A股市場投資者的積極性，從而起到企穩市場的作用。

作為行情的風向標，券商股在20日出現了回升，拉動了市場的企穩，這也說明A股市場的表現已經吸引了一部分投資者入場。從近期ETF被大量資金申購也可以看出，一般申購ETF的屬於機構投資者，機構投資者大量申購ETF，也說明市場調整已經使得很多板塊和個股呈現出一定的估值吸引力，從而吸引了大量資金入場布局。

從外資的流向來看，近期外資雖然有一定的淨流出，但是隨著MSCI納入A股的因子不斷提升，外資對A股的配置比例也將有所提升。之前外資對A股的配置比例過低，在A股先後納入MSCI新興市場指數、富時羅素國際指數以及標普道瓊斯指數之後，外資對A股的配置需求大幅增加，因為很多外資基金的業績比較基準就是這三大國際指數。因此外資對A股的態度從可配可不配變為未來必須要配，這必然會增大外資對A股的配置。預計全年外資配置A股的資金量仍然有望超過5000億。

當前外資持有A股的資金量為1.6萬多億，與第一大機構投資者公募基金持倉的資金量相比還差2000多億。預計到年底外資可能會取代公募基金，成為第一大機構投資者，這必然會對A股市場的生態產生比較大的影響。特別是外資崇尚的價值投資和長期投資可能會盛行。

一季度中國各項經濟數據普遍超出預期，顯示出一定的回暖跡象。這主要由於今年一系列刺激經濟的政策逐步落地，特別是大幅減稅降費以及對於民營企業的信貸支持的推行。央行也保持了較寬鬆的貨幣政策，保持了寬鬆的流動性。之前很多投資者擔心，經濟增速的回暖會導致貨幣的轉向，我認為這種擔憂是完全沒必要的。目前政策面依然會支持經濟的發展，而不會出現經濟政策的轉向。在流動性方面，央行還會通過公開市場操作來保持流動性的合理充裕。

當前市場受到利空因素的影響，出現了一定的回落，但是市場上行的態勢並沒有改變。雖然短期之內出現大漲的可能性並不大，市場情緒以觀望為主，大家都在等待不確定性逐步消除。由於無風險利率仍然處於較低的位置，央行的貨幣流動性保持現狀，因此短期內不會發生大的變化。何時能夠確認經濟出現回暖？何時企業盈利將出現上升？一旦確定這兩個方面，市場將會展開新一波的上漲。

我認為A股市場已經形成了牛市的格局，當前市場的震蕩更多的是對於利空消息的反應，並不是趨勢性的改變。因此建議投資者在這個時候要保持信心和耐心，等待市場調整結束。只要持有的公司基本面沒有問題，特別是如果持有的是一些行業的龍頭股、白龍馬股，可以耐心等待市場完成調整。

過去三年A股市場分化明顯，一些績優的藍籌股表現突出，未來的市場還是會出現分化。好的股票會受到越來越多資金的追捧，而績差股和題材股可能還會進一步被邊緣化，因此建議投資者一定要堅持價值投資，把握好公司的股票來進行配置。

楊德龍

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