畫千億“大餅”，唐人神擲80億構“豬業閉環”

唐人神20多天火速簽下近80億元合作協議，大部分用於布局生豬產能。此舉馬上引起深交所的關注。

26日晚，公司回應深交所時表示，上述資金來源可靠，其中自籌一半資金，將通過資本性融資和產業基金融資完成。也就是說，砸下巨資養豬完全沒問題。

唐人神是知國內名飼料廠商，真正介入生豬養殖業務不到4年。去年，公司剛嘗到養豬的甜頭，其養豬業務所獲利潤佔公司利潤約57%。

光大證券一份研報顯示，今年一季度，唐人神生豬頭均淨利約1500-1600元。

這麽好生意何樂而不為呢？

80億加碼養豬，一半資金自籌

80億養豬沒問題！

26日晚間，唐人神（002567.SZ）在回復深交所的《關注函》中時自信滿滿。

公司這樣回應，主要是此前20多天內集中簽約多項涉及養豬、飼料項目合作協議。

今年4月27日至5月21日期間，公司陸續披露與相關方面簽署的5個正式合作協議、3個框架協議，累計金額達到79.3億元。

上述合作協議數量，3個用於飼料產能擴張，5個用於布局生豬產能。

斑馬消費注意到，上述投資金額已佔到一季度末公司總資產的90.57%。今年豬價已連續回落，公司大幅加碼生豬產能，龐大資金如何來保障？

今年一季度末，公司現有貨幣資金18.40億元，短期借款14.78億元，在手資金尚難支撐上述投資規模。

針對上述巨額投資，公司在關注函中表示初步規劃在未來將採用自籌資金、自有資金以及銀行貸款融資等相結合的方式保障資金。

公司將上述巨額投資資金的融資渠道分為三塊：銀行中長期貸款19億元、自有資金15.9億元以及自籌資金44.4億元，分別佔比籌資總額的24%、20%和56%。

一半資金來自自籌資金，公司表示主要通過資本性融資和產業基金融資解決，分別為15億元和29.4億元。

截至今年3月底，公司資產負債率升至51.38%，比2019年底增加3.57個百分點。公司認為未來不會增加短期債務滿足投資需要，並確定不會出現流動性枯竭的情況。

老牌飼料廠商為何執著養豬？

作為一家知名飼料廠商，唐人神半路殺出來加碼養豬業務，其主要動力是能賺大錢、賺快錢。

在豬周期和非洲豬瘟雙重因素重疊影響下導致豬肉供給偏緊，大多數養豬上市企業在去年迎來不小的市場機遇：牧原股份、溫氏股份等企業靠養豬賺翻了，其淨利潤同比分別增長1075.37%和252.94%。

唐人神也嘗到了“甜頭”，據公司披露數據顯示，生豬業務實現收入8.94億元。雖說來自養豬的收入在公司營收中比重僅5.23%，但其為公司貢獻的利潤並不低。

光大證券在研報測算，去年，唐人神全年出欄生豬近83.93萬頭，其中外銷生豬63.72萬頭，頭均淨利潤約180-190元。

2020年一季度，豬價持續高位運行，公司生豬售價同比增長380%，頭均淨利約1500-1600元。

唐人神的生豬業務毛利率36.45%，與牧原股份（002714.SZ）毛利率37.50%基本持平。

公司的養豬業務主要通過子公司龍華農牧實現。這家企業是公司2016年底通過現金收購而來。啟信寶顯示，公司持有龍華農牧90%股權，其主要業務是種豬繁殖、牲豬養殖與銷售。

2019年，龍華農牧實現營業收入5.86億元，淨利潤2.04億元。同期，唐人神歸母淨利潤2.02億元。

相較之下，公司的飼料業務受下遊生豬存欄量大幅減少影響較大。

2019年，公司銷售飼料467萬噸，實現收入135.51億元，同比分別下降2.78%和5.15%，毛利率降至7.74%。從最近3年來看，其收入規模雖在百億以上，佔公司收入約9成比重，但毛利率在10%左右徘徊，盈利能力有限。

畫下千億“大餅”

唐人神從1992年介入飼料行業、1995年兼並株洲肉聯廠、1996年北上河南收購駐馬店出口外貿豬場，逐漸形成以飼料為主，種豬繁育、肉品銷售一條龍的產業鏈條。在這個鏈條上，唯獨缺少重要環節——生豬養殖。

這也成為公司加碼生豬產能，構建生豬全產業鏈條的另一個原因。

自2016年以來，公司開始從種豬繁育向生豬育肥領域延伸，先後在湖南茶陵、河北大名、河南南樂落地生豬自繁自養基地。

去年4月，公司擴增生豬產能再次提速，祭出“TRS313追夢工程”，提出到2031年，要做到1000億營收、1000萬噸飼料、1000萬頭生豬以及300億肉品營收和30億淨利潤。

按照董事長陶一山的說法，公司將要打造從種豬繁育、生豬養殖到肉製品及銷售終端閉環。儘管依托龍華農牧已將“喝泉水、吹空調、聽音樂”的豬肉銷售到消費終端，不過，離這個千億大夢實在太遠。

截至2019年末，唐人神生豬養殖庫存量20.52萬頭，同比下降49.62%。公司計劃在今年底實現母豬存欄16萬頭、生豬出欄130-150萬頭、生豬產能達到500萬頭的宏大目標，不靠大躍進式擴張別無他法。

頗為意外的是，從去年提出千億工程當天至7月底，迎來公司股東、高管等減持潮，包括實控人陶一山、二股東大生行、財務總監等排隊減持。公司股價也從發布追夢工程後的18.72元跌至昨日收盤9.11元。

從主營業務上看，公司無論是在飼料領域布局，還是介入生豬養殖、開拓食品終端，這幾年難有亮眼的業績。即便進行過一系列融資並購，也沒能徹底改善公司利潤水準，2016年至2019年，其淨利率從2.35%降至1.88%。