李大霄：少年牛正式啟動的十大理由

文 | 李大霄 英大證券研究所所長

自滬指2440點以來，2019年上半年A股出現大幅上漲表現，市場一改2015年5178點震蕩下探走勢，A股呈現出牛市初期脫離底部的強勢行情。

然而，在4月上旬，滬指創出3288點階段高位之後，受製於獲利回吐和一些場外不確定因素干擾，滬指最低下探至2822點，幾乎回吐了年初近一半的漲幅。

不過，這種現象一般在熊牛轉換的最低點出現後並不罕見，因為，熊末牛初的多空博弈依然比較激烈。近日，滬指自2822點附近回升，上穿滬指2822點至2956點中短線橫盤震蕩區間，再度放量上行，牛市第二波上漲行情正式啟動。

具體理由有以下十個方面：

市場熊市思維逐步轉為牛市思維

自5月上旬以來，A股在近一個半月的時間內維持橫盤縮量震蕩的走勢，而一般在熊市中久盤行情多轉變為持續下跌的表現，然滬指在6月6日觸及2822點低位後就強勢回升，6月19日更是表現為跳空高開行情，久盤必跌轉變為久盤上漲，2015年至2018年的熊市思維有望轉變為自滬指2440點啟動的牛市思維。

滬指2822點技術支撐明顯

5月上旬，A股回落調整以來，滬指一直是在年線上方運行，因此，年線對指數的技術支撐十分明顯。儘管，在6月6日，滬指調整至2822點低位，一度跌破半年線支撐，然而，其後的反彈助力半年線維系上升趨勢，半年線與年線形成金叉，且向好趨勢未改，進而大盤低位技術支撐明顯，進一步下探空間有限。

美聯儲發表鴿派言論

美聯儲主席鮑威爾表示此前為收縮貨幣而采取的縮表行動已接近原計劃的尾聲。而在美國單邊關稅政策的影響下，美國製造業、投資和貿易都出現走軟跡象。

鮑威爾表示如果需要保持經濟增長，美聯儲將迅速采取心動。美聯儲發表鴿派言論，暗示降息，利好全球股市。

全球股市和大宗商品市場皆有上漲表現，而逐步推進國際化發展的A股市場自然會受益於美元利率下調的預期。

債券價格持續走高

無風險收益率下降提升股票估值水準。

美國10年期和30年期國債到期收益率分別下調至2.03%和2.54%，其中30年期美國債到期收益率創近三年新低，10年期美國債到期收益率接近2017年的低位。

標普500指數在2016年脫離橫盤整理區間後持續上漲，美股估值水準隨即整體提升。

國內10年期國債到期收益率水準也下探至3.2426%，貨幣市場流動性相對充裕，無風險收益率下降有助於提升A股估值。

圖1：中美德三國10年期國債到期收益率

數據來源：wind

優質藍籌股強勢未改

自4月上旬以來，優質藍籌股調整幅度極其有限，而在本輪市場繼續上漲過程中，這些低估績優的大市值品種依然是市場多方的主力。

目前來看，千億市值以上且年內表現強勢的低估值藍籌股，多有股價繼續創新高的表現。多頭旗幟飄揚進一步強化市場牛市信心。

滬倫通啟動

九項對外開放政策推動國內資本市場國際化發展。

6月17日，滬倫通啟動。華泰證券發行的全球存托憑證（GDR）在倫敦交易所掛牌交易，滬倫通啟動宣布東西向資本市場互聯互通機制啟動。

不同於滬港通機制，滬倫通采取的是上交所和倫交所原有上市公司通過發行存托憑證在對方交易所掛牌上市交易，在倫交所掛牌的上交所上市公司存托憑證叫做全球存托憑證（GDR），在上交所掛牌的倫交所上市公司存托憑證叫做中國存托憑證（CDR），投資者可通過金融市場所在國貨幣直接買賣這些存托憑證，並不存在匯兌風險。

滬倫通的啟動拓闊金融市場對外開放渠道，增加了國內資金對外投資的選擇，增強滬指與富時100指數之間的聯動效應，進一步促進A股市場化發展，有利中國優秀上市公司走出去實現國際化發展，有利於規範國內上市公司治理行為，有利於進一步培養投資者理性投資、價值投資理念。

此外，中國證監會還將頒布九大對外開放措施，分別包括：

按照內外資一致的原則，合理設置綜合類證券公司控股股東的淨資產要求

適當考慮外資銀行母行的資產規模和業務經驗，放寬外資銀行在華從事證券投資基金託管業務的準入限制

全面推開H股“全流通”改革，更好服務企業發展

加大期貨市場開放力度，擴大特定品種的範圍

放開外資私募證券投資基金管理人管理的私募產品參與“港股通”交易的限制

研究擴大交易所債券市場對外開放，拓展境外機構投資者進入交易所債券市場的渠道

研究制定交易所熊貓債管理辦法，進一步便利境外機構發債融資

這九項措施便利境外長期資金進入國內資本市場，鼓勵境外優質證券基金期貨經營機構來華展業，對於對A股市場化、國際化、規範化發展有積極作用。

科創板落地

不確定性因素減少。

6月13日，科創板開板。易會滿主席提醒投資者關注科創板上市初期的五個新變化，分別是：退市常態化；市場化定價機制；開板初期供求不平衡和新的交易機制需要適應；科創企業技術迭代快、投入周期長、不確定性大，需要投資者理性研判；科創板制度創新仍存在磨合的過程。

顯然，監管機構對科創板企業發行、上市、交易、退市相關制度設計和監管安排是審慎和嚴謹的。預計在7月科創板發行上市初期，相關工作的推進仍將是“穩”字當頭，投資者的擔憂和顧慮有望逐步緩解。

上證50指數已經率先走強

上證50指數是自2015年滬指2850點以來的多方主力。4月上旬以來，上證50指數回吐幅度為12.5%，而滬指回吐幅度為14.17%。

顯然，低估值藍籌股的調整幅度要低於滬市全部A股。在5月份市場盤整過程中，上證50指數見底的時點要早於滬指。

近期，市場上漲過程中，上證50指數漲幅要大於滬指。顯然，上證50指數長期作為做多主力，令市場投資風格轉變，資金偏好於業績優良且估值偏低的品種。

貨幣政策趨向寬鬆

流動性改善有利A股向好。

面對中美貿易摩擦的不確定性，央行行長易綱表示有足夠的政策空間來應對，包括調整利率和存款準備金率，並有信心保持人民幣匯率在合理均衡水準上的基本穩定。

目前，銀行間拆借利率維持在較低的水準，一周shibor為2.488%，貨幣市場流動性適度充裕。

此外，美聯儲貨幣政策調整預期或將影響全球其他主要經濟體，美聯儲或降息將為國內利率下調進一步創造空間，而利率下調預期利好A股。

外資持續流入A股

6月，外資持續流入A股市場。截至6月20日，通過滬深港通流入A股的北向資金達到378.58億元，而全年北向資金流入A股的規模是916.23億元。

顯然，在近期A股市場持續盤整的過程中，外資沒有放緩進入A股的步伐，越來越多的海外資金將參與A股市場投資。

而隨著國內資本市場對外開放程度的不斷擴大，外資投資A股上市公司渠道的增多，作為世界第二大經濟體的金融市場將會獲得更多國際資本的關注。

圖2：6月北向資金持續流入

數據來源：wind

這是一場轟轟烈烈的少年牛，從2833點重新啟程，少年底2已經用焊鐵焊牢在2822點，中國股市將傲視全球。珍惜，珍重。抱緊少年牛。

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