2018年業績扭虧為盈，×ST藏旅4月10日摘帽

新京報訊（記者王真真）4月9日，西藏旅遊股份有限公司（以下簡稱“*ST藏旅”）停牌一天。據*ST藏旅發布的公告，公司將於4月10日起撤銷退市風險警示，恢復“西藏旅遊”的證券簡稱，股票價格的日漲跌幅限制由5%變更為10%。

*ST藏旅因 2016 年度、2017 年度連續兩年經審計的淨利潤為負值，根據《上海證券交易所股票上市規則》的相關規定，公司股票於 2018年5月2日被實施了退市風險警示，股票簡稱從“西藏旅遊”變更為“*ST 藏旅”，股票價格的日漲跌幅為5%。

*ST藏旅2018年主要財務指標（圖源：*ST藏旅公告）

近期發布的*ST藏旅2018年的年度報告顯示，公司實現營業收入1.79億元，增幅為26.10%，創七年營收新高；實現歸屬於上市公司股東的淨利潤為2126.5萬元，增幅超120%，公司業績扭虧為盈，退市風險警示就此消除。

但從*ST藏旅2018年實現扭虧為盈的軌跡來看，公司主營業務仍面臨著較大競爭壓力、存在較大風險。

5家酒店資產處置是*ST藏旅扭虧為盈的關鍵

西藏旅遊自2018年5月份被戴帽之後，根據規定，若該公司在2018年度經審計的淨利潤仍為負值，上海證券交易所就可能暫停公司股票上市。為避免退市，盈利成為*ST藏旅2018年最大的目標。

*ST藏旅在2018年年報中指出，公司為實現業績大幅增長，主要從創新行銷、渠道維護和整合等5個方面著手實現。但在5個影響業績增長的策略中，2項與酒店資產處置相關的因素才是該公司實現扭虧為盈的關鍵。

2018年5月，*ST藏旅發布公告，擬以不低於6.47億元的價格，出售公司及子公司下屬的五家酒店資產，這五家酒店資產均為自有品牌酒店喜馬拉雅系列。

公開資料顯示，這五家被出售的喜馬拉雅系列酒店，是公司出於打造品牌連鎖效應、在景區內形成競爭優勢的考慮，陸續投資運營的酒店。但經過多年運營，公司前期布局的酒店資源發展不及預期。2014年新建酒店陸續投入運營後，*ST藏旅的固定資產大幅增加了279.84%，旅遊業務成本也同比增長了39.04%；到2017年，*ST藏旅旅遊服務業的成本依舊在不斷增長，毛利率也一直低於-110%。

與此同時，*ST藏旅的業績也深受影響。2014年至2017年，公司的扣非淨利潤連續4年虧損。2017年，在總營收增長了12.19%的情況下依然虧損7917.34萬元，扣非淨利潤為-7831萬元。華美酒店顧問機構首席知識官趙煥焱曾表示，酒店的黃金收獲期是開業後的6-20年，開業後6年甚至更多時間財務虧損也屬正常。但面對退市壓力與不斷上升的酒店運營成本，*ST藏旅不得不選擇出售酒店資產。

*ST藏旅公告顯示，公司於2018年6月通過公開掛牌轉讓完成了5家酒店資產的出售，交易價款為6.49億元，經審計，酒店資產置出事項增加公司合並報表收益1580.96萬元。

融資與閑置募集資金的使用也是*ST藏旅盈利主要因素

酒店資產的出售對*ST藏旅固然重要，但在部分分析師看來，*ST藏旅在2018年能扭虧為盈還要得益於公司實際控制人的變更。2018年7月，新奧控股與公司股東國風集團有限公司（以下簡稱“國風集團”）、西藏考拉科技發展有限公司簽訂股權轉讓協議，受讓其分別持有的西藏國風文化發展有限公司（以下簡稱“國風文化”）與西藏納銘網絡技術有限公司 100%的股權。股權轉讓完成後，新奧控股成為*ST藏旅的控股股東，王玉鎖成為公司實際控制人。

公司與實際控制人之間的產權及控制關係（圖源：*ST藏旅公告）

在新奧控股實際控制人王玉鎖入主*ST藏旅之前，他還收購了*ST藏旅掛牌的5家酒店。此後，為了順利保殼，2018年11月21日，新奧控股質押了佔公司總股本20.34%的4615.8688萬股股份，申請到了6.5 億元貸款；2019年年初，公司股東國風文化同意將即將到期的1.65億元借款作為其繼續向公司提供的財務資助，這在很大程度上緩解了公司流動資金緊張的問題，滿足公司日常經營的資金需求。

*ST藏旅在2018年年度報告中還表示，非公開發行股票募集資金使公司獲得了較為充足的現金儲備，而使用閑置資金進行現金管理，也一定程度上增加了2018年的利潤。數據顯示，公司暫時使用閑置募集資金進行現金管理，累計投資金額11.9億元（含滾動續存金額），增加公司合並報表收益1323.24萬元。

未來3年將投資10億強化主業

在戴帽與摘帽之間輪轉，對*ST藏旅已不是第一次。

2002年，在連續兩年合計淨虧3900萬元後，*ST藏旅被證監會預警。2003年2月，*ST藏旅發布公告稱，公司國有法人股股東無錫賽諾資產管理中心、宜興中廣網絡有限公司已分別與國風集團簽訂了《股份轉讓協議》，國風集團持有公司28.42%的股權，成為*ST藏旅的第一大股東。2003年的年報顯示，*ST藏旅扭虧為盈，實現扣非淨利潤為138.7萬元。

可以看出，此次*ST藏旅的摘帽與上一次的保殼手段並無實質性的差別，但不變的依然是公司處於弱勢發展的主營業務。*ST藏旅是西藏自治區唯一的旅遊業上市公司，主要從事景區開發運營、旅遊服務行業。經過多年發展，公司擁有雅魯藏布大峽谷、巴松措、苯日神山、阿里岡仁波齊等多家 A 級景區獨家經營權和收益權。*ST藏旅在西藏地區擁有絕對的資產優勢，但有分析認為，受所處的地域環境、氣候因素及相關政策因素等的影響，使得該公司與其他區外較為成熟的同行業上市公司，在接待遊客及營業規模上產生了較大差距。

據悉，*ST藏旅多個景區均位於邊境地區，交通條件、出行服務等限制性因素對遊客參觀的便捷性形成一定製約。據報導，2018 年度，西藏自治區曾發生金沙江和雅魯藏布大峽谷兩起山體滑坡災害，一度對道路交通造成直接破壞。相對惡劣的自然環境和突發性自然災害成為公司主要營收旅遊景區開發與運營業務的潛在風險。從2018年的運營來看，*ST藏旅借助西藏政府“冬遊西藏”政策等綜合因素的影響，林芝地區的雅魯藏布大峽谷景區、苯日神山景區、巴松措景區的遊客接待人數實現較為明顯的增長；阿里神山聖湖景區遊客接待人數實現一定增長，營業收入實現小幅增長。

*ST藏旅主營業務收入（圖源：*ST藏旅公告）

勁旅谘詢創始人魏長仁在接受新京報採訪時曾表示，*ST藏旅在變更控制人之後，主要淪為了殼公司。接下來，*ST藏旅的新實際控制人新奧集團則會將其在全國布局的文旅項目中的優質資產裝入其中也進行上市。但從去年7月至今，*ST藏旅的新實際控制人並無實際動作。

*ST藏旅在2018年的公告中表示，實際控制人變更後，公司的發展戰略未發生改變，並更加明確，公司將“聚焦旅遊主業”作為發展戰略。公司在2019年將強化主業投資，計劃未來三年投資10億元用於旅遊業務的開發和拓展，其中現有景區運營業務投資6億元，用於基礎設施建設和新項目開發；新開發旅遊業務投資4億元，到2020年完成1-2個5A級景區的打造，並形成1-2個新的景區旅遊項目。此外，還將繼續處置低效資產，增加資金儲備拓展旅遊業務，進一步突出主營業務優勢。

新京報記者 王真真 校對 李立軍