資金面承壓回調無關基本面 後市憂中有機

　　回調無關基本面 後市憂中有機

　　上周兩市全線回落，尤其是上周五指數全面下跌令本已不振的市場情緒“雪上加霜”。從板塊間的資金流向來看，其實回調也並不盡然是利空因素驟然“突襲”所致。雖然事件性因素加劇導致資金小規模踩踏並“殃及池魚”，但事實上回調很大程度上是情緒層面的波動所致，基本面復甦這一邏輯並未逆轉，因此回調只會是階段性的。需要指出的是，“又貴又好”的標的只會跌出機會，向前看，未來A股市場的投資價值仍被看好，短期風險集中釋放所帶來的短期市場波動不會改變中期市場走勢。

　　資金面承壓

　　由於周五的下跌，上周兩市整體呈現明顯的下行態勢。當周滬綜指錄得3.58%的跌幅，而同期深成指的跌幅則達到了5.53%，雙雙創2月9日以來單周最大跌幅；截至上周五，兩市分別報3152.76點和10439.99點。

　　由於謹慎情緒升溫，上周五兩市成交額突破5000億元，單日主力資金淨流出額達478.26億元，致使上周主力資金累計淨流出額突破千億元，達1088.74億元，較上周增加102.82億元。值得注意的是，3月以來，滬指區間震蕩的走勢已維持近一個月，市場中“賺錢效應”一直不振。在此期間，主力資金淨流出的態勢也一直未曾停過，特別是3月13日以來，兩市主力資金淨流出額一直維持在超百億元的高位。

　　不過，與主力資金離場形成鮮明對比的是相對平穩的兩融餘額。一方面，截至上周四兩融餘額報10111.00億元，仍在兆元“關口”上方。相較於此前低點時一度不足9900億元的兩融餘額，杠杆資金對後市顯然更有信心。另一方面，與上周持續淨流出的主力資金相比，兩融餘額同期呈現了穩步回升的態勢，較周初增加32.15億元。

　　一方面，主力資金淨流出的態勢仍在盤面中延續並有所加劇；另一方面，從已公布的數據來看，融資餘額整體仍呈現出了穩步回升的態勢。從上述數據中，不難發現，近期資金流入明顯減少，市場中看多做多的意願偏弱。在資金流入和流出端“一減一增”的背景下，不少機構認為二季度盤面仍將延續存量盤整格局。

　　針對後市，分析人士指出，從整體來看，短期資金面上可能依舊難言樂觀，主要變量將來自於新基金的發行。自去年11月份以來新基金發行規模，出現明顯加速，主要因價值和藍籌強勢，機構“賺錢效應”顯著；1月份公募和私募證券基金發行分別達到單月900億元和3200億元的天量；但二季度來看，隨著風險偏好的回落、美聯儲加息，新基金發行可能邊際放緩，這將意味著一大影響市場走勢和風格的關鍵邊際力量的減弱。其次，在震蕩市的背景下，二季度兩融餘額也有回落壓力；此外，隨著藍籌行情進入高位震蕩，二季度滬/深股通的流入量也將可能邊際減弱。總的來看，資金流入端不容樂觀。從流出端來看，二季度或將有所上升；IPO、可轉債、定增都可能對場內資金產生一定壓力。

　　基本面未受創

　　總的來看，自1月底以來，隨著盤面波動率上升，市場氛圍一直處在大起大落中，投資者情緒在這樣的背景下難以平複，各路資金對後市的預期差異正使得板塊間資金流向明顯呈現出“看短做短”的傾向。

　　從主力資金在行業方面的流入（出）情況上看，上周28個申萬一級行業中，出現資金淨流入的行業僅有銀行一個板塊，且淨流入金額也僅約4億元。相較之下，淨流出最多的電子、有色金屬和電腦三個板塊的淨流出金額都在百億元之上，其中，僅電子一個板塊全周淨流出金額就高達121.83億元。

　　整體上，資金在板塊和行業上全面淨流出，一方面揭示了兩市殺跌的根本原因；另一方面，主力資金在行業和板塊方面的一致性，值得引起投資者的重視。不過，不少觀點認為上周的回調很大程度上是情緒層面的波動所致，而基本面復甦這一邏輯其實並未逆轉。在這樣的判斷之下，不少機構也依然看好後市A股的投資機會。

　　東北證券指出，從市場的反應模式來看，如果把市場下行簡單歸因為經濟盈利周期下行、金融風險爆發、政策不確定性三種衝擊因素來看，來自政策因素對市場的衝擊擾動其實最容易得到糾偏。經過周五的下跌，上證綜指已經回到3150點附近的節前偏低區域，在貿易摩擦不改變全球經濟復甦的判斷下，基本面的支撐基礎仍在。