上證綜指日成交額破千億，這是磨底標誌？

（圖片來源：全景視覺）

尚震宇/文8月22日，上證綜指成交額自熔斷後期以來首次破千億，給市場傳遞了重要的資訊。前兩次破千億時間分別在2014年8月29日和2016年1月7日，可以看作牛市初期的確認和熔斷初期的尋底標誌。而本次破千億是處於2018年以來伴隨匯率貶值的中繼階段，基本可以確認上證綜指已進入磨底階段。

A股一直都有快牛慢熊的規律，大盤自2015年牛市以來進入熊市。期間共發生四次大幅回調，第一次處於2015年6月中旬至7月7日的股大調整期間，國家隊救市恢復了資本市場的功能，結束了連續千股跌停的奇觀；第二次緊接著處於2015年的“8.11”匯改後，匯率貶值傳遞至股市資產價格下調，8月18日開始大盤6天跌去千點；第三次處於2016年初的熔斷期間，虹吸效應使得大盤從3500點附近快速滑落至2638點；雖然後續走出慢牛態勢，但受中美貿易戰衝擊，第四次是今年以來伴隨匯率快速貶值，以人民幣計價資產相應處於貶值態勢，在中性偏緊的貨幣政策和金融去杠杆的背景下，大盤又從3500點附近滑落至2700點，並且首次日內交易額破千億，因此可以判斷大盤進入磨底階段。

磨底階段是一種煎熬，這個時期會持續較長時期，因為大盤依然處於下跌通道中，受利好影響上漲有限，反而受利空影響回調的殺傷力更大。

大盤何時會見底？如果以熔斷階段為靜態參照，A股依然存在15%左右的回調太空。首先，大盤在下跌通道下，受人民幣匯率貶值態勢和貿易戰對中國經濟負面衝擊影響，依然有下跌太空；其次，當前融資融券餘額依然在8600億附近的較高位置，還沒有完全到機構之間互博階段，有些板塊和個股機構抱團跡象明顯；再次，金融風險是否可以有效控制有待觀察，P2P陸續暴雷大幅縮減了未來入市資金流量、AAA級信用債違約傳遞了經濟預警信號、短期內資金依然難以脫虛向實；最後，從A股歷史底部日內成交額來看，考慮融資融券因素，初步估算大盤底部區域在上證綜指日內成交額600億附近，融資融券在5000億附近。

（作者系中郵證券董事總經理、經濟觀察報巨集觀研究員特約研究員）