“吃下”江中藥業後 華潤醫藥外延式並購不停歇

（圖片來源：全景視覺）

經濟觀察網 記者 阿茹汗華潤醫藥對江中藥業的控股決心是非常堅決的。在醞釀4個多月後，華潤醫藥於9月17日晚間公布，將以增資擴股的方式達到控股江中藥業的目的。增資完成後，華潤醫藥旗下將擁有第四家A股上市公司，在控股華潤三九、華潤雙鶴、東阿阿膠之後，華潤醫藥外延式並購擴張的邏輯變得更加清晰。

為什麽是江中藥業？

這是一場醞釀了4個多月的計劃。按照華潤醫藥最初披露，華潤醫藥受讓大連一方集團有限公司持有江中集團29.28%的股權，在此基礎之上對江中集團進行增資，股權轉讓和增資完成後，華潤醫藥將持股江中集團51%。但是該方案最終未能實施。

不過，這並不影響華潤醫藥的目標，最後華潤醫藥將方案改為江中集團本次新增注冊資本全部由華潤醫藥認繳，江蘇省國控公司、 江西中醫藥大學、自然人股東、大連一方均放棄認繳本次新增注冊資本的權利。 同樣，該方案實施後，華潤醫藥仍將持有江中集團51%的股權，從而控制江中集團。江中集團的實際控制人也從江西省國資委變更為華潤。

控股江中集團，也就意味著華潤醫藥將通過江中集團控制其下屬並表子公司，這裡包含了上市公司江中藥業。即間接控制江中藥業發行股份的43.03%。

從江中藥業公開披露的資訊上可以看出華潤醫藥的目的所在。在業內人士看來，江中集團是個不錯的標的。

“華潤醫藥看重的還是江中的管道能力和其品牌。”Latitude Health創始人趙衡如是分析。在品牌方面，江中藥業主營業務分為兩大板塊，包括江中牌健胃消食片、江中牌乳酸菌素片等非處方藥類業務以及初元和參靈草為代表的保健品及功能食品業務。

數據顯示，江中藥業健胃消食領域的市場佔有率達到了約70%，中成藥咽喉含片領域市場佔有率約為25%。在這兩個領域，江中藥業便可以補充華潤醫藥的產品群。

此外，在管道能力方面，江中藥業在非處方藥終端為藥店，行銷模式主要采取“經分銷商覆蓋+大型連鎖戰略合作”相組合的方式；保健品終端為超市及賣場，行銷模式為主要采取“經分銷商覆蓋+大型商超直營”相組合的方式；並與全國1500多家經分銷商簽訂合約，構建完成了覆蓋全國21個省、5個自治區、4個直轄市的管道精控體系。在業內人士看來，在管道端，華潤醫藥與江中藥業也可以形成互補和擴充。

江中藥業此前發布的2018年中報顯示，其營業收入8.95億元，同比增長2%；歸屬於上市公司股東的淨利潤2.28億元，同比增長8.51%。

“獵人”華潤醫藥

值得一提的是，在完成對於江中集團的控股後，華潤醫藥將在A股市場又添一子。目前已擁有的上市公司包括華潤三九、華潤雙鶴和東阿阿膠。華潤醫藥自身在港交所上市。外延式並購也成為華潤醫藥近幾年的戰略。

事實上，華潤醫藥在上市之初就已經確定將大部分募集資金勇於醫藥商業的並購。具體來說上市募集而來的資金中45%將用於中國的戰略收購，以擴大製藥及醫藥分銷業務。

從華潤醫藥目前的成績表現看，2018年上半年，華潤醫藥實現整體收入937.4億港元，較上年同期增加13.3%；實現經營利潤63.0億港元、歸母淨利潤22.5億港元，同比分別增長22.6%、24.3%。

三家A股上市公司表現各有千秋。華潤雙鶴上半年營業收入40.9億元，同比增長32.89%；歸屬於上市公司股東的淨利潤5.83億元，同比增長11.98%；華潤三九上半年的營收64.72億元，同比增長29.49%；淨利為8.27億元，同比增長11.50%；東阿阿膠上半年則營收29.8億元，同比增1.76%;上市公司股東應佔淨利潤8.62億元，同比下滑4.35%。

華潤醫藥的布局也有其邏輯性。從業務分類來看，華潤三九主營藥品開發、銷售、中藥材種植等；東阿阿膠是國內阿膠行業龍頭老大，品牌力和市場基礎強大；而華潤雙鶴則是一家化學藥生產企業，在降壓降糖等慢性病領域構建了自己的全品類產品線。

市場分析認為，由此，華潤在A股市場布局初具雛形，從化學藥到品牌中藥，從中藥種植到藥品分銷，華潤系已經形成橫跨中西藥，從製造到分銷，從處方藥到OTC甚至保健品的全品類醫藥生態體系。

在趙衡看來，作為流通巨頭的華潤醫藥，正在完成重要的布局，對於江中集團的控股就是要通過外延式的並購來獲取OTC和醫藥零售領域的較大增長。

趙衡補充道，按照華潤醫藥的戰略以及上市之時的表態，外延式並購還將持續。華潤集團官網刊登有一篇文章《華潤醫藥並購帶動長期增長》，其中提及華潤醫藥已成功進行多項收購和合並，未來還會有更多的並購機會，帶動業務長期增長。2017年底之時也透露，該公司持有50億元現金留作未來收購之用，資金充裕。並購目標括心血管疾病、抗腫瘤、兒科、婦科、腸胃疾病、呼吸道疾病範疇，預計未來上述藥物的市場需求大。