斑馬消費 徐霽
沒有任何意外，停牌長達10個月之後，開盤首日潯興股份一字跌停。
跌停不是問題，問題是後面還會有幾個跌停！
疑點重重的資產重組無疾而終，轉型跨境電商更是遭遇流年不利，7億商譽和存貨，已成為懸在潯興股份頭頂的一把利劍。
繼續向時髦的跨境電商轉型，或是堅持拉鏈和電商雙主業？
投資者很想知道答案，實際控制人王立軍更想知道。
停牌10月，一雞地毛
潯興股份的投資者焦急等待了10個月，最終等來了一場空。
這次以籌劃重大資產重組為名的停牌，過程一波三折。
去年11月13起潯興股份（002098.SZ）停牌，籌劃對外投資事宜。半月之後，轉入重大資產重組程式。
到今年1月，公司宣布重組事項變更，從對外投資變為資產出售，要將公司拉鏈相關資產全部出售給原控股股東潯興集團。
這宗交易一開始就顯得頗為蹊蹺。
一年之前，潯興股份在收購跨境電商——價之鏈65%股權時，專門論述了這筆資產收購的意義。
公司表示，SBS品牌拉鏈國內銷量第一，掌握下遊服裝、箱包資源，可與價之鏈的跨境電商業務形成協同效應，讓公司從B2B延伸到B2C領域，並協助價之鏈從3C、家居領域快速進入服裝領域。
對於拉鏈資產的出售價格，投資者也頗多質疑。
拉鏈資產淨資產達11.69億，2017年的營業收入超過14億元，淨利潤過億元，但出售資產的估值僅為12億元。
投資者更關心的是，該筆資產出售之後，潯興股份主要資產僅有價之鏈65%股權，如不能在跨境電商行業並購其他優質標的，必無法撐起公司股價。
5月17日，深交所向潯興股份發出問詢函，17個問題直指公司的股權關係、業務發展等多個核心問題。
收到問詢函後，潯興股份14次延期，直到資產重組終止也未能回復。
為何終止重大資產重組？公司表示，是因巨集觀經濟環境變化及國內證券市場波動，公司面臨的市場環境發生變化。
商譽、存貨懸頂
外部環境對潯興股份的確極為不利。
今年的半年報顯示，公司營業收入11.4億元，同比增長64%，淨利潤3629萬元，同比下滑43.47%。這一升一降間，均是公司收購價之鏈所造成。
數據顯示，上半年價之鏈營收3.81億元，同比增長超過70%，但受全球經濟環境、市場競爭等外部環境影響，各項成本激增，整體毛利率從上年同期的60.26%，降至47.39%。倉儲、推廣等費用的上漲，導致銷售費用同比增長超80%。
匯率波動、存貨周轉率下降佔用資金等原因，導致公司財務費用飛漲，同比增長592.4%。
各種不利因素疊加，價之鏈上半年錄得虧損1907.6萬元，為潯興股份旗下子公司中最大的虧損戶。
2017年9月，潯興股份以10.14億元的對價收購價之鏈65%股權，增值率350%，形成商譽7.48億元。從一家拉鏈製造公司，轉型為拉鏈和跨境電商雙主業公司。
交易對方也作出了高額業績承諾：2017年-2019年承諾實現淨利潤分別不低於1億元、1.6億元和2.5億元，3年累計不低於5.1億元。
2017年，價之鏈實現扣非淨利潤9686萬元，業績承諾完成率96.86%。
今年上半年，價之鏈錄得虧損，情況不容樂觀。
一方面，公司需要大乾快跑擴大規模以兌現高額業績承諾；另一方面，面對複雜的外部環境，公司能否持續健康發展是個問題。
高企的存貨已成為懸在價之鏈頭頂的達摩克利斯之劍。
今年上半年，潯興股份存貨6.95億元，上年同期為2.66億元；佔總資產比達22.19%，比重增加5.9%。
以上數據對比可大致理解為，同比多出的超過4億元存貨，均為價之鏈所產生。
價之鏈自身存貨絕對數增長也較快。斑馬消費查詢發現，2017年末，價之鏈的存貨為2.7億元。
公司顯然也意識到了存貨本身存在的問題，2018年價之鏈將去庫存作為年度首要工作。
何去何從？
福建晉江施能坑家族一手創立了潯興，旗下SBS為國內第一、全球第二的拉鏈品牌。
2006年上市之後，規模和業績持續穩步增長，2016年公司業績更是達到歷史頂峰，淨利潤首過億元。
就在這一年，施家人決定轉讓公司控制權，一次性套現25億元。
此前，在資本市場名不見經傳的王立軍登場，成為潯興股份新的實際控制人。
入主潯興股份的天津匯澤豐企業管理有限責任公司，成立時間短，無其他業務，似乎是專門為這樁交易而設。
一個資本市場的新人，一家新公司，何以調動25億資金來撬動一家上市公司？彼時，外界對此就頗有疑問。
25億收購資金是通過嘉興祺佑向銀行委託貸款獲得。其後，天津匯澤豐又將所獲25%潯興股份股權質悉數押給嘉興祺佑。
2016年的資料顯示，王立軍控制著天津東土博金有限公司，不過，這家公司已在今年2月轉手。
值得一提的是，王立軍當年收購施家人的股權溢價高達120%，每股收購價格高達27.9元。
潯興股份停牌期間，滬深300跌幅達21.75%，9月10日潯興股份股價一字跌停，收14.68元/股。
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責任編輯：陳悠然 SF104
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